发布时间 : 星期三 文章公司理财教材复习题答案更新完毕开始阅读
第三章 价值衡量
一、时间解释 1.时间价值：是指货币在不同的时点上具有不同的价值，也可以说是货币经过一定时间的投资与再投资所增加的价值。
2.单利：是只计算本金所带来的利息，而不考虑利息再产生的利息。 3.复利：所谓复利即本能生利，利息在下期也转作本金并与原来的本金一起再计算利息，如此随计息期数不断下推，即通常所说的“利滚利”。
4.年金：是指一定期间每期相等金额的收付款项。
5.现值：是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值。
6.终值：又称将来值或本利和，是指现在一定量的资金在未来某一时点上的价值。 7.永续年金：永续年金是指无限期发生的等额系列收付款项。
8.有价证券：主要是指对某种有价物具有一定权利的证明书或凭证。
9.债券：是指债务人为筹措资金，依照合法手续向社会发行，承诺按照规定的利率和日期支付利息，并在特定的日期偿还本金的债权凭证。
债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。 债券是指债的证明书，是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。它有四个方面的含义：(1)发行人是借入资金的经济主体；(2)投资者是出借资金的经济主体；(3)发行人需要在一定时期付息还本；(4)反映了发行者和投资者之间的债权债务关系，而且是这一关系的法律凭证。它的性质是有价证券，虚拟证券和债权凭证。
10.永久性债券：是指没有到期日，也没有最后支付日，即持有人不能要求清偿,债券投资人可以定期地、持续地获得固定收益的债券。
11.零息债券：又称贴现债券，指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券,是一种以低于面值的贴现形式发行，到期按债券面值偿还的债券。发行时按低于票面金额的价格发行，而在兑付时按照票面金额兑付，其利息隐含在发行价格和兑付发行时按低于票面金额的价格发行，而在兑付时按照票面金额兑付，其利息隐含在发行价格和兑付。
12.附息债券：是指事先确定息票率，定期(如每半年或一年)按票面金额计算并支付一次利息,债券券面上附有息票的债券，或是按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。息票上标有利息额、支付利息的期限和债券等容。持有人可从债券上剪下息票，并据此领取利息。附息债券的利息支付方式一般会在偿还期按期付息，如每半年或一年付息一次。按照计息方式的不同，这类债券还可细分为固定利率债券和浮动利率债券两大类。
13.股票：是一种有价证券，是股份公开发行的用以证明股东拥有公司股份的权力凭证。 14.优先股：优先股是相对于普通股而言在某些方面具有优先权利的股票。这种优先权主要表现在两个方面：①优先股有固定的股息，不随公司业绩好坏而波动，并可以先于普通股股东领取股息；②当公司破产进行财产清算时，优先股股东对公司剩余财产有先干普通股股东的要求权。但优先股一般不参加公司的红利分配，持股人亦无表决权，不能借助表决权参加公司的经营管理。
15.期限溢价：由于债券期限上的不同所导致的投资收益率的差别称为期限溢价。由于期限溢价源于期限差异所产生的流动性不同从而导致风险性不同，所以期限溢价又称为流动性溢价或风险溢价。
16.必要报酬率：是指准确反映期望未来现金流量风险的报酬。我们也可以将其称为人们愿意进行投资(购买资产)所必须赚得的最低报酬率。对于平价发行分期付息的债券而言，票面利率＝必要报酬率＝名义利率＝名义必要报酬率。作为贴现率的市场利率反映的是资金的评价价格。在大多数情况下，计算资金时间价值是以这个平均价格为参照系，但某些时候，
或者是出于稳健或出于乐观的考虑，也可事先设定目标贴现率。这个目标贴现率可能会高于或低于利息率，我们称这个目标贴现率为必要报酬率。
二、问答题
1.谈谈你对时间价值的理解。
答：㈠定义：货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。西方经济学从人们的心理上的偏好出发，用边际效用理论把货币的时间价值解释为：货币的所有者要进行以价值增值为目的的投资(不管是进行权益性投资，还是进行债权性投资)，就必须牺牲现时的消费，因此，他要求得到推迟消费时间的报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比。
货币的时间价值就是对暂缓现时消费的报酬。货币的时间价值，是在不考虑风险及通货膨胀条件下，由全社会平均的资金利润率来决定。在一个有效的资本市场中，由于资本本身所固有的趋利避险的本性，充分的竞争使全社会平均的无风险报酬率平均化，等量资本获得等量利润。因此，从定量上分析，货币的时间价值实质上是在不考虑通货膨胀条件下全社会平均的无风险报酬率。
货币的时间价值一般用相对数表示，也可用绝对数表示。实际生活中，人们通常用银行存贷款利率或国债的利率来表示货币的时间价值。因为在通货膨胀率较低的情况下，银行的存贷款或国债利率可近似地看作全社会平均的资金无风险报酬率，至于选择几年期的利率则视具体情况而定。
㈡在理解货币时间价值时要注意把握以下的要点： (1)货币时间价值是指“增量”，一般以增值率表示； (2)必须投入生产经营过程才会增值； (3)需要持续或多或少的时间才会增值；
(4)货币总量在循环和周转中按几何级数增长，即需按复利计算。 ㈢计算货币时间价值的作用
不同时间单位货币的价值不相等，所以，不同时点上的货币收支不宜直接比较，必须将它们换算到相同的时点上，才能进行大小的比较和有关计算。
货币时间价值的处置
由于货币随时间的增长过程与利息的增值过程在数学上相似，因此，在换算时广泛使用计算利息的方法，即按复利的方法进行折算。
2.试比较单利和复利在计算上的异同。
答：所谓单利是只计算本金所带来的利息，而不考虑利息再产生的利息。
单利终值，即指一定时期以后的本利和。现在的1元钱，年利率为10%，从第1年到第3年各年年末的终值可计算如下：
1元1年后的终值＝1×(1+10%×1)=1.1(元) 1元2年后的终值＝1×(1+10%×2)＝1.2(元) 1元3年后的终值＝l×(1+10%×3)＝1.3(元) 因此，可推算出单利终值的一般计算公式为：
Vn=V0×(1+i×n)
式中，V0——现值，即第1年初的价值； Vn——终值，即第n年末的价值； i——利率； n——计息期数。
单利现值，是指未来的一笔资金其现在的价值，即由终值倒求现值，一般称之贴现或折现，所使用的利率为折现率。
单利现值的一般计算公式为：
V0?Vn?1
1?i?n所谓复利即本能生利，利息在下期也转作本金并与原来的本金一起再计算利息，如此随计息期数不断下推，即通常所说的“利滚利”。
复利终值，即是在“利滚利”基础上计算的现在的一笔收付款项未来的本利和。复利终值的一般计算公式为：
n
Vn=V0×(1+i)
式中，V0——现值，即第1年初的价值； Vn——终值，即第n年末的价值； i——利率； n——计息期数。
复利现值，是指未来发生的一笔收付款项其现在的价值。具体地说，就是将未来的一笔收付款项按适当的折现率进行折现而计算出的现在的价值。复利现值的一般计算公式为：
V0?Vn?1 n(1?i)3.试述你对期限结构理论的理解。
答：由于不同的期限存在不同的利率水平，称之为利率的期限结构。 利率的期限结构理论就是试图解释理论利率的期限结构存在的原因，是由何种市场力量来决定期限结构的变化。
在描述利率的期限结构理论方面，引入收益率曲线的概念。
所谓收益率曲线是根据在其他方面相同，惟独期限不同的债券的收益率所绘制的曲线。 收益率曲线的形状主要有向上倾斜、平缓和向下倾斜三种情况，基本反映了利率期限结构的三种类型。现实生活中，通常期限结构是向上倾斜的，长期利率水平要高于短期利率水平，并且利率水平随期限的延长而提高。收益率曲线有时也会呈水平或向下倾斜。偶尔期限结构呈峰状形态，表明此时的中期利率水平最高。
4.试述时间价值计算在股票估价上的局限性。 答：所谓货币时间价值是指货币在不同时点上有不同的价值，影响时间价值的主要因素是作为贴现率的利率的确定，利率作为资金市场的均衡价格是由资金供求决定的。时间价值在债券和股票等有价证券的估价上具有重要的作用。债券运用时间价值原理得出的估价模型要比股票得出的估价模型具有更切合实际的意义。因为债券可以根据未来确定的利息收入采用适当的折现率计算的现值作为债券的价格，但是由于股票未来的现金流量不易确定，因而通过时间价值计算对股票进行估价与未来股票的实际价格有一定的差距，局限性相对来说比较明显。
5.谈谈你对股利增长率g的理解。
答：现代经济理论认为，投资推动经济增长股利增加这个直接反映企业经济增长的财务指标同企业净投资额的增减变化密切相关，因此我们假设：(1)企业投资资金全部源于留存收益，即企业剩余盈余全部用作再投资，不支付现金股利，这样企业的净投资额为总投资额减去折旧后的金额。(2)除非有净投资额的增加，企业的各年盈利相等。(3)用历史权益报酬率来估计现有留存收益的预期回报率，可导出以下公式：
由 下一年盈利＝本年盈利＋本年留存收益×本年留存收益回报率
下一年盈利本年留存收益＝1＋?本年留存收益回报率本年盈利本年盈利得到：
下一年盈利本年留存收益＝1＋盈利增长率其中本年盈利，设g为盈利增长率；本年盈利称为留存
比率。
因此上式可变为：1＋g＝1＋留存比率×留存比率收益率 即g＝留存比率×留存收益回报率
在上述假设条件下，股利增长率式留存比率与留存收益回报率的乘积。
三、计算分析题
1.现有本金2000元，年利率为8%，每年计息一次，到期一次还本付息，则第5年年末的本利和是多少？
解:单利终值的一般计算公式为Vn=Vo×(1+i×n)
5
V5＝2000×(1+8%)=2938.6562(元)
2.假设企业按10%的年利率取得贷款100000元，要求在6年每年年末等额偿还，则每年的偿付金相应为多少元？
解：已知Vo＝100000，i＝10％，n=6
10000?A??(1?10%)/(1?10%)t?4.7907A
t?16所以A＝20873.7763(元)
3.有一项现金，前3年无流入，后5年每年年末流入500万元，年利率为10%，其现值为多少？
解：V0?500??1/(1?10%)t?15t?3?1423.9764(万元)
4.某公司优先股每年可分得股息0.5元，要想获得每年8%的收益，股票的价格最高为多少时才值得购买？
解：股利零增长的股票定价模型
根据公式(详细请见p74)，套入公式得， P＝0.5×1/8%＝6.25(元)
即当股价为6.25元时值得购买。
5.某公司拟于2002年4月1日购买一面额1000元的债券，其票面利率为12%，每年4月1日计算并支付一次利息，并于5年后的3月31日到期。市场利率为10%，债券的市价为1080元，问是否值得购买该债券？
解：根据已知条件，计算债券的现值，也就是它的理论价。
6.某债券面值1000元，期限10年，票面利率为10%，市场利率为8%，到期一次还本付息，