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第六章 资本性投资决策
1.Winnebagel公司目前每年以每辆53 000美元的价格销售30 000辆房车，并以每辆91 000美元的价格销售12 000辆豪华摩托艇。公司想要引进一种轻便型车以填补它的产品系列，他们希望能每年卖19 000辆，每辆卖13 000美元。一个独立的顾问判定，如果引进这种新车，每年应该使目前的房车多销售4 500辆，但是，摩托艇的销售每年将减少900辆。在评估这个项目时，年销售收入额应该是多少？ 年收入额?53000?(30000?4500)?91000?(12000?900)?13000?19000?3085600000美元
2.某项拟议的新投资的预计销售收入为830 000美元，变动成本为销售收入的60%，固定成本为181 000美元，折旧为77 000美元。请编制预计利润表。假定税率为35%，预计的净利润是多少？ 预计利润表 单位：美元 销售收入 变动成本 固定成本 折旧费用 利润总额 应交税金 830000 498000 181000 77000 74000 25900 48100 净利润 3.一项拟议的新项目的预计销售收入为108 000美元，成本为51 000美元，折旧为6 800美元，税率为35%。请用本章介绍的不同方法计算经营现金流量，并验证计算的结果是相同的。
EBIT?108000?51000?6800?50200税?50200?35%?17570(1)OCF定义：OCF?EBIT?折旧-税?50200?6800-17579?39430顺推法：OCF?108000?51000?17570?34930税遁法：OCF?(108000?51000)?(1?35%)?6800?35%?39340
以第一种计算方法结果为准。
6. Summer Tyme公司正在考虑一项初始固定资产投资为270万美元的3年期扩张项目。这项固定资产将在它的3年寿命内采用直线法折旧完毕，此后该资产将一文不值。预计这个项目每年可以创造2 400 000美元的销售收入，其成本为960 000美元。如果税率为35%，这个项目的OCF是多少？
每年折旧费=2700000/3=900000
OCF=(销售收入-成本)*（1-T）+折旧*T
=（24000000-960000）*65%+900000*35%=1251000美元
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7.你正在评估两个不同的硅晶研磨机器。其中Techron I的成本为290 000美元，使用寿命为3年，税前运转成本为每年67 000美元；而Techron II的成本为510 000美元，使用寿命为5年，税前运转成本为每年35 000美元。两者都采用直线法在项目寿命内折旧完毕，并假定项目结束时的残值都是40 000美元。如果税率为35%，贴现率为10%，请计算两者的EAC。你会选哪一个？为什么？
年金系数分别为2.49；3.79对于第一个OCF ? $67,000(1 0.35) ? 0.35($290,000/3) ? 9,716.67NPV ? $290,000 $9,716.67(PVIFA10%,3) ? ($26,000/1.103) ? $294,629.73EAC ? $294,629.73 / (PVIFA10%,3) ? $118,474.97对于第二个OCF ? $35,000(1 0.35) ? 0.35($510,000/5) ? $12,950NPV ? $510,000 ? $12,950(PVIFA10%,5) ? ($26,000/1.105) ? $444,765.36EAC ? $444,765.36 / (PVIFA10%,5) ? $117,327.98应选择第2个
计算结果有误，第一个OCF=77383.3，EAC=201694；第二个OCF=58450。
9.Alson企业需要别人在未来5年中，每年供应185 000箱螺丝钉，以满足接下来5年中生产上的需要，你决定参加竞标。启动生产所需生产设备的成本为940 000美元，你采用直线法在其寿命内折旧完毕。你估计这项设备5年后的残值为70 000美元。每年的固定成本为305 000美元，变动成本为每箱9.25美元。开始时你还需要75 000美元的净营运资本性投资。如果税率为35%，必要贴现率为12%，你应该提交的报价是多少？ 税后残值=70000*（1-35%）=45500 折旧=940000/5=188000 年份 经营现金流量 NWC变动 资本性支出 总现金流量 0 -75000 -940000 -1015000 1 +OCF +OCF +OCF 2 +OCF +OCF +OCF 3 +OCF +OCF +OCF 4 +OCF +OCF +OCF 5 +OCF 75000 45500 +OCF+120500 +OCF 总现金流-946625 量（合计） NPV=OCF（PVIFA 12%，5）+120500/1.125-1015000=0 OCF=262601
净利润=OCF-折旧=74601
净利润=（销售收入-成本-折旧）*（1-税率）
销售收入=74601/0.65+305000+9.25*185000+188000=2319020 销售价格=2319020/185000=12.54
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10.Vandalay实业公司正在考虑购买一台新机器来生产乳胶。机器A需要花费2 900 000美元，可以使用6年。变动成本为销售收入的35%，每年的固定成本为170 000美元。机器B需要花费5 100 000美元，可以使用9年。这台机器的变动成本为30%，每年的固定成本为130 000美元。使用两台机器的年销售收入均为1 000万美元。必要报酬率为10%，税率为35%。两台机器都采用直线法折旧。如果公司计划永久替代现有的已经磨损的机器，你应该选择哪台机器？
设备A每年折旧费?2900000?6?483333设备B每年折旧费?5100000?9?566667 变动成本 固定成本 折旧 EBT（变动成本+固定成本+折旧） 税 净利润 +折旧 OCF A机器 -3,500,000 -170,000 -483,333 -4,153,333 1,453,667 2,699,667 483,333 2,216,333 B机器 -3,000,000 -130,000 566,667 -3,696,667 1,293,833 2,402,833 566,667 1,836,167 NPVA??2,900,000?$2,216,333(PVIFA10%,6)?-12,552,709.74EACA? $12,552.709.46 / (PVIFA10%,6) ? $2,882,194.74NPVB ? $5,100,000 1,836,167(PVIFA10%,9)? $15,674,527.56EACB ? $15,674,527.56 / (PVIFA10%,9)? $2,721,733.42
所以应当选择B机器。
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第七章 风险分析和资本预算
1.一个项目的成本为750 000美元，年限为5年，没有残值，并以直线法折旧完毕。必要报酬率为17%，税率为34%，销售量为每年500件，单位价格为2 500美元，单位变动成本为1 500美元，固定成本为每年200 000美元。假定你认为上面的销售量、价格、变动成本以及固定成本预测的准确度在5%以内。这些预测的上限和下限分别是多少？基本情况下的NPV是多少？最好的情况和最差的情况下的NPV又是多少？
每年折旧额=750000/5=150000美元
2.Bob’s Bikes公司（BBI）制造生物科技太阳镜。其单位变动材料成本为5.43美元，单位变动人工成本为3.13美元。 a.单位变动成本是多少？
b.假定在总产量为280 000副的年度里，BBI全年所发生的固定成本为720 000美元。该年
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