发布时间 : 星期日 文章天使投资在中国 早期投资缺失引发金融泡沫更新完毕开始阅读
中国证监会前副主席陈耀先指出，“政府要发挥引导基金对早期创业企业的支持作用，同时要大力发展天使投资基金，让政府引导基金和天使投资成为培育早期创业项目的种子基金，成为新兴产业的孵化基金。” 要改变VC/PE对初创期企业的投资严重不足的状况，需要完善市场环境，通过政府创业投资引导基金引导VC/PE投资初创期企业。
创业投资中的早期投资主要承担着推动创新和技术成果转化的社会经济功能。由于现阶段很难改变企业上市的过高溢价对创投公司的诱惑，该如何改变早期创业投资严重不足的市场失灵状况，曾军提出了自己的建议。
首先，对尚处在“死亡谷”或仍远未成熟的早期企业尤其是科技型、创新型或国家需要重点扶持和鼓励的产业领域的创业早期企业进行投资的创投机构(或个人)，要从有关政策层面包括税收政策上予以更大、更坚决的支持。
税收政策在引导创业投资的投向方面能够起到显著的财政杠杆作用。政府对早期企业的投资应给予更大的税收优惠，可请国家税务总局尽快组织研究确定在中关村自主创新示范区内先行试点对重点投资于早期科技企业的公司制基金取消双重纳税的办法。对基金管理公司就其早期投资部分的收益予以所得税减免优惠。
以英国为例，政府在1995年推出了“创业投资股份有限公司促进计划”，如果创业投资基金符合将80%以上资产投资于净资产不超过1000万英镑的小企业等条件，即可获得税收抵扣优惠。在整个90年代，英国的创业投资机构将80%以上的资产投资到了大型并购交易；而真正支持小企业的创投公司主要是受该促进计划扶持的创业投资基金。
设立早期投资的政策性风险补偿基金。根据中国当前创业投资阶段仍落后的状况，应尽快设立针对早期投资的政策性创投风险补偿基金，从而激励创投公司冒险投资早期项目。 中关村国家自主创新示范区海淀核心区应该尽快设立国家级针对早期企业的政策性天使/早期投资引导基金或母基金，推动中关村自主创新和科技成果转化。
同时，海淀区聚集了最多的全国一流的中外创投机构，还可尝试从中选择5-10家机构与中关村或海淀区科技园共同合资成立孵化器管理公司，推进孵化器的专业化、市场化管理，并与创投公司的天使投资紧密结合，发挥协同增效作用。
近几年，政府创业投资引导基金在投融资体制机制方面做了积极的探索。
2007年7月6日，财政部、科技部发布《科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》，首个国家级创业投资引导基金正式启动。创业投资引导基金通过引导创业投资行为，支持初创期科技型中小企业的创业和技术创新，其支持对象为从事创业投资的创业投资企业、创业投资管理企业、具有投资功能的中小企业服务机构以及初创期科技型中小企业。 有媒体指出，随着政府引导基金设立数量的增加和天使项目的不断落地，其市场影响将进一步扩大，对社会资金的吸引力和带动作用将更为明显，形成中央、地方政府和企业三方资金整合下的创投新模式，同时撬动创投，促进高新技术产业的发展。
“国家有关部委开始更多地关注早期投资，政府的创投引导基金这几年发展非常快。有关部门已经意识到这方面的问题，相信会逐步加强引导作用。政府引导基金带动民间资本投资早期的创业项目，这些投资的新模式将逐步得到认可。”曾军强调。
这些创投引导基金有效地吸引民间机构和资金共同设立商业性创投基金，并建立立足本地、面向全国及授权委托民间机构管理的体制，积极开展区域之间的投资合作，推动了创投行业的发展。
中国的投资环境正在变得越来越好。
从机遇来看，中国现在的天使投资逐渐在增多，个人天使投资者有很大的增长。随着市场竞争日趋激烈，等待投资的成熟企业会越来越少，从差异化竞争的角度出发，创投公司会趋向关注更早期的投资。
中国遍布着很多创业的机会，很多企业都在创业、创新、创造的过程中，各地政府也支持很多高新技术企业的发展，有很多的孵化园、孵化器，这将让中国的经济转型能够真正走向创新和创造。
政府参股的天使基金管理人
2010年12月31日，中国政府引导的天使基金项目在北京落地。这是国家发展和改革委员会以股权形式投资的第一只天使基金。基金总规模2.5亿元，其中，发改委出资5000万元，北京市政府出资5000万元，北京富汇创业投资管理有限公司出资1.5亿元。富汇创业投资管理有限公司代为管理这只天使基金，用于投资初创期、成长期未上市创新型企业和高新技术企业。
针对这只天使基金，富汇投资董事长曾军的原则是，做项目一定要看清大局和大趋势，既要能做到平衡稳健，又要不失时机和原则。
最初，有两家企业获得了基金投资，分别是融信恒通和聚我科技。其中，专业从事个人财务管理软件服务的融信恒通公司获得200万元，其研发的金融产品用来解决网络金融交易的安全和资金割裂问题。
基金从去年8月成立到现在，用时一年多，曾军共投了7个项目，包含6个早期项目，其中有3个属于初创期企业的天使投资项目。“现在项目运行情况很好，总体上产品还处在研发阶段，有些企业的产品已初具雏形，社会反馈还不错。”
曾军将目光瞄向那些潜力巨大、政策扶持、与经济结构转型相关的行业，包括装备制造、电子信息、生物医药等。早期投资融信恒通和聚我科技之后，又相继投资了四维-约翰逊实业股份有限公司、众泰控股有限公司、北京爱国者存储科技有限责任公司、合肥锻压机床有限公司、北京祥瑞生物制品有限公司。
新能源、消费、现代服务业、现代农业也是富汇投资的涉猎范围。
浸淫实业20年，曾军的团队积累了丰富的创业、企业管理经验，还包括企业上市经验。实业背景是他们最大的优势。主要合伙人包括成功的企业家和投资专家，均具有20年企业经营管理和10年以上投资经验。
1991年，曾军与他人共同创建了海湾公司，这家公司后来成为中国最大的消防电子和主要的楼宇自控系统生产供应商；1991至2008年期间，曾军任海湾控股副董事长和常务副总经理、海湾地产公司总经理、新中关摩尔资产管理公司董事长(海湾控股于2008年出售给全球500强美国联合技术公司UTC)；2008年4月发起创建富汇创业投资管理公司，一直任董事长兼总裁。
自创业之初，曾军就已与天使投资“结缘”。
1991年，富汇投资管理有限公司董事长曾军的团队花5万元，从中国科学院一位博士生那里买了一项关于烟雾传感器、消防电子产品的技术。从1992年开始做这个技术，到1998年，用了7年时间，他们就把这个产品产业化，做到全国最大的规模，并一直领先到现在。2005年，公司在香港上市。“如果没有那5万元类似天使投资的资金，这项技术也许还躺在那位博士的抽屉里。”他调侃道。
短短3年时间，公司已经管理了富汇I期、富汇II期和富汇天使基金及关联基金等多类项目，规模约10亿元。富汇投资也相继成为中国创业投资专委会副会长单位、国家发改委委托的基金管理人、海淀区创业与股权投资协会常务副会长及秘书长单位、北京市第一家以“投资基金”命名的有限合伙制基金、北京股权投资协会发起设立单位。
“目前，公司有一个20多人的业务团队，其中有6个专门做早期项目，分成两个大的投资团队，分别关注早期和初创期的企业。每个人都要看3、4个项目，非常忙。”
对企业的发展状态及需求，曾军团队提供的帮助往往更具体、有效。为此，富汇投资专门成立了增值服务部门，为被投企业在完善法人治理、确定竞争战略、提供资本金融服务、营销和品牌管理及其他运营管理中提供各种增值服务。
“被投企业特别是初创企业一般都有些缺陷，我们的增值部门就要与被投企业不断去沟通，发现他们有困难的地方，并帮助解决。除此之外，还要给他们提供管理、营销方面的咨询和服务，包括帮他们申请政府补贴。”曾军说。
同时，富汇投资还要求在项目投资报告里出具增值服务方案，其中包括，企业目前有哪些问题？解决方案是什么？如何让企业在竞争中胜出？……报告里都要详尽说明。只有把这些问题都解释清楚了，才能进入最后的投资决策环节。
为降低投资的风险，富汇还设立了风险控制部门，目前暂与增值服务合并在一起。风险控制部门对项目先期介入，看项目有没有财务、法律、政策方面的问题，具体有哪些问题，风险是否可控，风险控制部门人员还要对项目提出其他方面的反面质询，投资部门人员必须给予详细的解答和说明，最终由投资委员会委员做出独立的判断。
2011年5月18日，富汇创投与贵阳市科技部门参股的第一支政府引导基金达成合作协议，该基金落户于贵阳市高新区，主要投资于受政策扶持、经济结构转型相关的行业，包括新能源、节能环保、消费、医疗健康、现代农业、文化传媒、IT、互联网、新型服务行业以及其它具备增长潜力的行业。
在中国，天使投资面临着新一轮的投资机遇。
近日，清科集团董事长兼CEO倪正东称，中国创业者和投资人正在经历着第三次播种期，到2015年，国内将有可能出现新一代堪比腾讯人人的互联网巨头。越早进入的企业就能获得越高的投资回报，面向最早期的天使投资也在新一轮创业潮里抓紧布局。一些著名的个人天使投资者和风投机构争相加码、寻募种子期、早期的移动互联网企业。 移动互联网也将是曾军寻找的下一个“猎物”。
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