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第3章 证券价值评估
一、单项选择题
1．A公司5年前发行一种面值为1 000元的20年期债券，每年付息一次，息票率为10%，同类债券目前的收益率为8%，则此债券的现值为（ ）。
A．1171．19元 B．1000元 C．1200元 D．980元
2．如果债券息票率和违约风险保持不变，期限越长，债券价格波动的幅度将（ ）。
A．不变 B．越大 C．越小 D．债券价格波动幅度与期限长短没有关系
3．下列因素中，不能影响债券价值波动幅度的是（ ）。
A．息票率 B．市场利率 C．票面价值 D．期限 4．某企业于2006年1月1日以900元购得面额为1 000元的新发行债券，票面利率为10%，每年付息一次，到期还本，该公司若持有该债券之到期日，其到期收益率为（ ）。
A．高于10% B．等于10% C．小于10% D．无法确定
5．亿德公司发行面值为800元的10年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，且市场利率始终保持在10%，则下列说法中正确的是（ ）。
A．债券应溢价发行，发行后债券的价值在两个付息日之间周期性波动 B．债券应平价发行，发行后债券的价值在两个付息日之间周期性波动
C．债券应折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日，债券价值等于面值
D．债券应溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日，债券价值等于面值
6．市场利率下降一定幅度引起的债券价值上升幅度，与市场利率上升同一幅度引起的该债券价值下降的幅度，二者的关系是（ ）。
A．前者高于后者 B．前者低于后者 C．前者等于后者 D．前者与后者相同 7．债券期限越短，其价值变动的幅度（ ）。
A．越趋近于1 B．越小 C．越趋近于-1 D．越大 8．如果市场是有效的，债券的票面价值可以得到公平地反映，则（ ）。
A．债券的内在价值与市场价值一致 B．债券的票面价值与有效价值一致 C．债券的内在价值与票面价值一致 D．债券的市场价值与有效价值一致
9．关于股利稳定增长模型，下列表述错误的是（ ）。
A．每股股票的预期股利越高，股票价值越大 B．必要收益率越小，股票价值越小 C．股利增长率越大，股票价值越大
D．股利增长率为一常数，且折现率大于股利增长率
10．如果债券预期利息和到期本金（面值）的现值与债券现行市场价格相等，则等式所隐含的折现率为（ ）。
A．票面收益率 B．到期收益率 C．实现收益率 D．期间收益率 11．某公司年初以40元购入一只股票，预期下一年将收到现金股利2元，预期一年后股票出售价格为48元，则此公司的预期收益率为（ ）。
A．4.5% B．5% C．30% D．25%
12．票面利率为10%的两只债券，在市场利率为14%的水平下，20年期债券的久期为6.98
年，则10年期债券的久期应（ ）。
A．大于6.98年 B．小于6.98年 C．等于6.98年 D．没有对应关系
13．令债券预期利息和到期本金（面值）的现值与债券现行市场价格相等时所求解出的贴现率为（ ）。
A.、票面收益率 B．到期收益率 C．实现收益率 D．期间收益率
二、多项选择题
1．下列关于债券价值的表述中，正确的是（ ）。
A．债券面值越大，债券价值越大 B．息票率越大，债券价值越大 C．必要收益率越大，债券价值越小
D．如果必要收益率高于息票率，债券价值低于面值 E．随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值
2．某债券面值为1 000元，期限为5年，以折价方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，如果公司决定购买，且这一决策较为经济，则债券当时的市场价格可能为（ ）。
A．681元 B．600元 C．590元 D．720元 E．900元
3．在现金流量折现法下，影响股票价值的因素主要有（ ）。
A．增长率 B．折现率 C．股票面值 D．现金流量 E．可比公司市场价值 4．关于股票股价与债券股价模型的表述中，正确的有（ ）。
A．股票和债券的价值等于期望未来现金流量的现值 B．普通股价值取决于持续到永远的未来期望现金流量
C．普通股未来现金流量必须以对公司未来盈利和股利政策的预期为基础进行估计 D．股票股利与债券利息相同，在预测公司价值时均应使用税后值 E．债券利息与股票股利不同的是债券利息可以税后支付 5．债券持有者的现金流量包括（ ）。
A．债券发行价格 B．债券交易费用 C．利息收入 D．面值 E．债券转让价格 6．影响债券价值的因素有（ ）。
A．债券面值 B．债券发行价 C．票面利率 D．投资者要求的报酬率 E．付息方式
7．乘数估价法法中的乘数是指股价与财务报表上某一指标的比值，常用的报表指标有（ ）。
A．每股收益 B．息税折旧摊销前收益 C．现金流量 D．销售收入 E．账面价值
8．下列关于债券票面利率与到期收益率说法中正确的是( )。
A．溢价发行债券时，每年付息一次，票面利率与到期收益率相等 B．折价发行债券时，每半年付息一次，票面利率与到期收益率不等 C．平价发行时，每半年付息一次，票面利率与到期收益率相等 D．溢价发行时，每半年付息一次，票面利率与到期收益率相等
E．折价发行债券时，每年付息一次，票面利率与到期收益率相等 9．稳定增长模型主要适用的公司特征为（ ）。
A．公司以一个与名义经济增长率相当或稍低的速度增长 B．公司已在未来继续执行已确定的股利政策 C．公司的股利支付必须与稳定性的假设一致 D．公司处于超常增长的行业 E．公司的经营范围有进入壁垒 10．下列表述正确的是( )。
A．一般而言，债券的期限越长，利率风险越小 B．票面利率不能作为评价债券收益水平的标准
C．如果不考虑风险，债券价值大于市场价值，买进债券的决策是合理的 D．债券到期收益率是能使未来现金流入现值等于买入价格的贴现率 E．票面利率越低，债券价值越大
11．下列有关债券价值表述正确的是（ ）。
A．平价债券，利息支付频率对债券价值没有改变 B．折价债券，利息支付频率提高会使债券价值上升
C．随到期时间缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小
D．在债券估价模型中，折现率实际上就是必要报酬率，折现率越大，债券价值越低 E．溢价债券，随着到期时间的缩短，债券价值会逐渐上升 12．下列行为中会使债券到期收益率发生变化的事项为( )。
A．债券市价上升 B．公司债券信用等级下降
C．经济出现萧条 D．债券发行公司面临着重大的财务困难 E．通货膨胀
13．影响债券价格波动率的因素主要有( )。
A．债券的息票率 B．到期期限 C．市场利率 D．债券市场价格 E．票面利率 14．在股利折现模型下，股票投资的现金流量包括（ ）。
A．折现率 B．每期的预期股利
C．股票出售时的预期价值 D．股票最初买价 E．股票面值
15．下列各项中，属于计算股权自由现金流量中的非现金调整项的有（ ）。
A．折旧 B．债券折价摊销 C．无形资产摊销 D．长期资产处置收益 E．资产减值类重组费用
三、判断题
1．价格—收益率之间的关系不呈线性，当必要收益率下降时，债券价格以加速度上升，而当必要收益率上升时，债券价格却以减速度下降。 （ ） 2．由于受资本利得的影响，债券实现收益率往往高于债券到期收益率。 （ ） 3．债券价值波动性分析认为，对同一债券，市场利率下降一定幅度引起的债券价值上升幅度往往要低于由于市场利率上升同一幅度引起的债券价值下跌的幅度。 （ ） 4．如果债券每年付息一次，到期一次还本，当溢价购买时，债券到期收益率大于票面利率。
（ ）
5．如果市场是有效的，债券的内在价值应该高于票面价值。 （ ） 7．随着到期期限的延长，债券久期以递减速度下降，所以到期期限较长的债券久期通常较
短。 （ ） 8．一般来说，债券内在价值既是发行者的发行价值，又是投资者的认购价值，如果市场是有效的，债券的内在价值与票面价值应该是一致的。 （ ） 9．公司自由现金流量是指归属于股东的剩余现金流量，即公司在履行了所有的财务责任，并满足其本身再投资需要之后的“剩余现金流量”。 （ ） 10．一种10年期，票面利率5%的债券与另外一种8年期，票面利率5%的债券相比，当市场利率上涨时，前一种债券价格下降的更多。 （ ） 11．利用到期收益率和期间收益率等单一利率来折现债券的所有现金流量并使之与债券的当前市场价格相等，往往会低估债券的价值。 （ ）
12．某一债券面值为1 000元，息票率为5% ，期限10年，每年付息一次，当市场收益率分别为9% 和11% 时，债券发行价格的变化幅度为-10% （ ） 13．在一个有效的市场上，债券的内在价值与票面价值应该是一致的，即债券的票面价值可以公平地反映债券的真实价值。 （ ） 14．如果债券中含有可转换权或认股权，投资者可以运用该权利获得公司的普通股股票，则利率较低；如果证券含有赎回权，公司有权提前偿还债务，则其利率也相对较低。（ ） 15．一种10年期的债券，票面利率为10% ；另一种5年期的债券，票面利率也是10% ，两种债券的其它方面没有区别。那么在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多。
( )
四、计算分析题
1．某企业2005年1月1日购买某公司2004年1月1日发行的面值为10万元，票面利率为10% ，期限5年，每半年付息一次的债券，若此时的市场利率为12% ，计算该债券的价值。若该债券此时的市场价值为9万元，是否应该购买？如果按9万元购入债券，则此时购买债券的到期实际收益率为多少？
2．某公司准备发行面值为500元的企业债券，年利率为8 % ，期限为5年。就下列条件分别计算债券的发行价。
（1）每年计息一次，请分别计算市场利率在6% 、8% 、10% 条件下的企业债券发行价；
（2）到期一次还本付息（单利），分别计算市场利率在6% 、8% 、10% 条件下的企业债券发行价；
（3）到期一次还本付息，分别计算市场利率在6% 、8% 、10% 条件下的企业债券发行价；
3．A、B两家公司同时于2002年1月1日发行面值为1 000元，票面利率10% 的4年期债券，A公司债券不计复利，利息同本金一起在第四年末支付。B公司债券一年两次付息，付息日在6月末和12月末，到期还本。
（1）若2003年1月1日A债券的市场利率为12% ，A债券的市价为1 100元，A债券是否存在高估的问题？
（2）若2003年1月1日B债券市场利率为12% ，B债券市场价值也为1 100元，B债券是否存在高估的问题？
4．晨光公司2002年按面值购买了附送认股权证的低息债券，该证券为1 000元/张，票面利息率为4% ，每年付息，4年到期后一次还本。附送的认股权证共计20张，认购价格为15元/张。假设在第2年，该普通股市场价格上扬到30元/股，晨光公司立即行使了全部的认股权，则晨光公司此次投资的实际收益率为多少？