发布时间 : 星期六 文章2015年高善文二级市场讲话更新完毕开始阅读
接下来会怎么样。第三个问题就讲一讲我们对中国经济的信心所在，因为刚才是比较悲观的。实际上我觉得对咱们企业的投资，我认为没有什么改变，因为既使是5%的经济增长，因为我们是一个大国，中国的人均GDP是美国的三分之二。到2023年左右，中国经济总量即使是以民意来算也要超过美国，我们中国的经济体量很大，所以追求7%、6%，并没有太大的利益，或者说这个可能性也很大。我们过快的经济增长，我们的利润收益跑到了别的国家去，因为我们买人家的铁矿石这些。所以这个速度的增长，中国的经济想高也高不了。另外一方面不追求过高的经济增长，不要把一些愿望钱给澳大利亚和巴西，另外一方面我们国家的金融，我们也有一个比较大的计划。
我们来看看未来中国经济比较有亮点的地方，能够驱动中国未来经济增长的地方有几个方面。
第一个，互联网+的概念，我们整个创业潮对中国经济短期以内拉动是有限的。但是如果未来的五年到十年，对整个中国经济转型是有非常重要的意义。因为我们中国在这方面做到某种程度上的弯道超车是有可能的，因为只有我们国家具备这种优势，可能在互联网和产业结合上面做到比美国更好，因为我们的人口密集，我们的基础设施非常好，无论是我们的宽带，我们的高速公路，基础设施的建设，实际上奠定了我们国家互联网对整个经济，对各个产业的影响。我们到印度想看到这些是很难的。所以他们要发展这些是很差的。我们现在八零后到九零后的人口在下降，实际上我们人口的高峰在八零后，而这些八零后正是我们中国现在创业的高峰期，而这些人也恰恰是我们中国有历史以来，受过高等教育最好的群体，我们当时上大学的时候全国只有60万大学毕业生，现在有700万，所以无论是从高等教育还是年轻人的活力，都是非常不一样的。中国在未来十年在这些方面能够充分享受这些年轻人创业，尤其跟互联网的结合，都会给我们经济带来很大的动力。我们也是认为政府推进互联网+的战略是非常正确的战略。
第三个，目前中国城市化发展很快，之前我们看很多的城镇化，包括前一段时间流行的，我认为发生了一些实际的改变，战略的改变，现在都是城市群了。那么从这些战略里面，还会带来聚量的基础设施的投资，同时人口聚集，产业的聚集，还会给我们国家的生产效率带来很大的变化。我现在可以这么说，在年轻中间，和在政府的关注，和一些国企比较起来。我最近这方面的感受特别特别深，
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可以说我们一方面谈到了政府和国企相对的低效率，另外一方面我们看到市场化机制，年轻人很多时候在大城市，中国经济活跃的地方。今天早上到中午吃饭，我碰到的人跟我讲有三分之一是在工作，所以也看到了有是的从政府出来的，是好好的市级干部不当了，去创业。这也是中国的希望所在。另外一方面的确老龄化，本身也给我们国家带来了很多的需求。另外，毕竟很多改革虽然在这样的情况面临的瓶颈比较大，有些改革的推行可能比预期要快。有些改革现在比较慢，但也会越来越快。所以包括国企改革，我相信这些改革在未来的两年以后，能够对我们中国带来更多的帮助。从供给上面，这些方面的效率会提高。
我就先讲到这边，我是抛砖，接下来我们的师兄师姐会有一些玉。上次有师兄在我的前面，我压力比较大，今天让我先讲，所以谢谢善文师兄。
高善文：非常感谢陆挺博士非常全面地分析，我觉得他的分析可以概括为四句话。
第一句话，经济下降的原因是很复杂的。 第二句话，统计数据是靠不住的。 第三句话，底部是看不清楚的。 第四句话，未来的希望还是很大的。
那么听完了陆博士非常专业的，很有经验，也非常全面的对经济的分享以后，接下来我们有请我们八零后的校友胡文博士，除了陆博士以外都是八十年代念书的。我介绍一下他的，胡文博士1986年在北大物理系念书，后来在麻省理工学院取得物理学的博士学位，毕业以后前后在摩根斯坦利和美银证券从事工作，再往后他加入了亚洲最大的私募组合基金公司，负责全球的基金。最近这几年他作为创始合伙人共同创建了展腾投资公司，管理的资产有五亿美元，主要服务的对象是海外的机构客户，包括欧美、中东的股权资金。接下来有请胡文先生，跟我们一起分享他对全球市场的看法。我们基本上是一个凉菜，一个热菜，凉菜主要是对经济的看法，热菜主要是大餐，非常明确的对于市场的想法和判断，有请胡博士。
胡文：大家好，各位校友好，非常感谢北大邀请我们今天跟大家分享一下我投资的想法。我的想法主要是基于现在市场上观察的一些现象，和我个人的一个经历所碰撞出来的想法。也可以说是给大家做一个参考，并不见得正确。因为凡
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是真正在投资管理行业做过的，实际上你做对的交易并不多，但关键是你把这个交易做大了，把做错的问题及时改正，以利于我们在长期的环境中获益。 我们公司所做的主要管理的产品，我们追求的是回报。我个人在对冲基金方面主要偏重于全球宏观方面的研究工作，对于单个标的，和债券实际上我并不是特别了解。我今天就跟大家分享一下当前对全球宏观的看法。我们觉得现在的世界环境，实际上是作为一个全球宏观的操盘手，是非常有意思的阶段。上一次非常有意思的阶段是九十年代，之后欧元区出现了以后，把很多可以做的交易就消失了，以后以前的欧洲的各个国家不同的债券，不同的货币都消失了。而且在2000年以后，很多经济体急涨急跌，使得宏观上的交易非常难做。2008年又出现了一些比较大的高危性的，因为货币政策、利率政策，大家都是竞相的宽松，所以没有什么太多的问题。现在全球是出现了一个分化，出现了一个大分化的环境。这使得有些交易可以展现出来，那么现在全球的经济，我觉得如果说总体来说，可以说是一个冰火两重天的感觉，美国是一个温和的复苏，不是一个非常强劲的复苏。在中间在徘徊的是欧洲和中国，两个都是经济低迷，但也没有低迷到崩盘的情况。就看管理层怎么把控了。在冰的这一层，过去的新兴市场在九十年代，包括2000年很火爆的新兴市场被打回原型，现在惨不忍睹。主要是由于原油、大宗商品，由于中国的需求越来越火爆，大家认为跨越了发达国家的行列，但现在一看由回到原型了。还有一个日本，可以说现在宏观政策是非常激进的一些策略。他下的非常猛的料，在这样一种情况下拉开了一些距离，相对的利率，相对的货币，就会有一些可以操控的交易。
我们公司主要操作的一些标的是利率产品，也就是债券，偶尔做一些股票方面的交易，在市场好的情况下。大家知道对于一个债券的持有者，做的多的人大家最怕的就是升息，全世界的利率都是同时看着美国的基准利率。我们在去年发了一篇文章，认为美国尽管说2008年以后经济复苏可圈可点，而且他的失业率已经达到了一个可能进行升息的环节，但是我们仍然他在中长期不会升息，那么在今年大家谈美国要升息，我仍然他在中期还会保持相对宽松的现状。为什么呢？我们说美国是一个比较稳健的复苏，但如果真正的把他的一些数据给展开能看到，他实际上的复苏是非常脆弱的。一个比较关键的问题就是失业率，失业率是关系到政治层面的人的敏感性，失业率不到一定程度他不敢升息。美国很大一部分就
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业是靠临时工作来产生的，这还不说。更重要的一点，我们说最近世界原油的价格会打回到十几美元的状况，促成原油跌价的原因是因为美国的页岩气的产业。那么在现在页岩气，越采越亏。我为什么提页岩气呢？美国这几年就是从能源层面来看的就业。就业最强劲的就是页岩气产出，如果说能源继续低迷的话，那么这一方面的就业可能会产生一些危机。那么对就业率不是一个很好的现象，这是一方面。
如果再看另一个方面，我们来看看所谓的通胀，2008年最大的危机，出现了那种通胀的，金融危机往往面临的是通缩的危机，大家不花钱了，资产跌价，通缩。那么通缩的问题现在来解决，实际上你看美国的通缩，仍然是在非常微妙的状态。实际上并没有回到历史上3%、4%的通胀的良好的状态，仍然是在1%到2%的状态。也就是说稍微可能流动性紧缩一下，它又会滑回通缩的。那么这个重中之重存在着GDP，GDP也没有能够回到九十年代5%、6%的比较强劲的增长，现在大概就是3%左右。他的复苏是相当温和的复苏。
那么美联储一共做了三轮量化宽松，那么这些钱都到哪儿去呢？既然没有造成经济强劲的增长。也就是说大家经常讨论的一个问题，在美国产生了所谓的流动性被全球释放出来，实际上并没有流到实体经济当中去，是被一些金融资产和股市所吸收了，股市的确是欣欣向荣的景象。这个现象就形成了资金流不足，这样能看出来，资金流在美国也是接近历史低点。也就是说资金没有在环节内快速的补充，而是跑到金融资产里面了。抬高了金融资产价格，实际上这不是坏事。对比我们八十年代末，日本的金融泡沫的时候，大家后来总结经验的时候，说为什么没有成功，日本所犯的一个错误之一，就是没有及时的把它的金融资产价格提升回来，日本的央行是在发生几年之后就开始购买银行的资产，但是力度不够，而且太晚了。美国是在2008年短暂出现一个金融资产，就是注资，这也是非常短暂的过程。但是它的QE的资金把股市吹起来了，而且把一部分房地产的价格升高了。这样的杠杆是非常值得注意的。另外既然金融资产升值，有一个财富效应，持有金融资产的老百姓就更愿意来花钱了，刺激经济增长，所以美国主要是消费主导的。所以因此消费者把美国从周期性的低谷里边拉出来了。当然现在就业还不是非常完备，但起码在财富教育当中，可以刺激一定的消费。
所以回到我们利率的很多问题上，我认为利率可能还会持续走低一段，不会
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