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EBIT
EBIT?I式中：I——债务利息。 总杠杆系数
总杠杆作用的程度，可用总杠杆系数（DTL）表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。其计算公式为：
DFL =
DTL = DOL·DFL = 或： =
Q?P?V? Q?P?V??F?IS-VC
S-VC?F?I资本结构的管理
每股收益EPS的计算为：
?S?VC?F?I??1?T?=?EBIT?I??1?T? EPS=
NN式中：S——销售额； VC——变动成本； F——固定成本； I——债务利息； T——所得税税率；
N——流通在外的普通股股数； EBIT——息前税前盈余。
在每股收益无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益都是相等的。若以EPS1代表负债融资，以EPS2代表权益融资，有：
EPS1=EPS2
?S1?VC1?F1?I1??1?T?=?S2?VC2?F2?I2??1?T?
N1N2在每股收益无差别点上，S1=S2，则：
?S?VC1?F1?I1??1?T?=?S?VC2?F2?I2??1?T?
N1N2（二）最佳资本结构
公司的市场总价值V应该等于其股票的总价值S加上债券的价值B，即： V=S+B （1） 假设公司的经营利润是可以永续的，股东和债权人的投入及要求的回报不变，股票的市场价值则可表示为：
?EBIT?I??1?T? （2） S=
Ks式中：EBlT——息前税前盈余； I——年利息额；
T——公司所得税税率； KS——权益资本成本。
采用资本资产定价模型计算股票的资本成本KS ： KS =RS=RF+β（Rm-RF）
式中：RF——元风险报酬率； β——股票的贝他系数；
Rm——平均风险股票必要报酬率。
而公司的资本成本，则应用加权平均资本成本（KW）来表示。其公式为：
所得税股票额占加权平均税前债务债务额占总权益资=××（1+）+×
税率资本成本资本成本资本的比重本成本总资本比重?B??S?KW=Kb???1?T?+Ks?? （3）
?V??V?式中：Kb——税前的债务资本成本。 企业价值评估
企业实体价值=股权价值+债务价值 控股权溢价=V（新的）-V（当前） 企业价值评估的模型
大体上可以分为以下三种类型： （一）现金流量折现模型 （二）经济利润模型
经济利润是指从超过投资者要求的报酬率中得来的价值，也称经济增加值。 经济利润=期初投资资本×（期初投资资本报酬率-加权平均资本成本） =期初投资资本×期初投资资本报酬率-投资资本×加权平均资本成本
=息前税后营业利润-资本费用 企业价值评估的经济利润模型：
企业价值=投资资本+预计经济利润的现值 （三）相对价值模型
相对价值模型以市盈率模型为代表： 每股价值=市盈率×目标企业每股收益 现金流量模型的种类
任何资产都可以使用现金流量折现模型来估价，其价值都是以下三个变量的函数：
n现金流量t价值=? t1?资本成本t?t?1?（1）股利现金流量模型
股利现金流量模型的基本形式是：
?股利现金流量t股权价值=? t?1?股权资本成本t?1?股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量。 （2）股权现金流量模型
股权现金流量模型的基本形式是：
?股权现金流量t股权价值=? t?1?股权资本成本t?1?股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分。有多少股权现金流量会作为股利分配给股东，取决于企业的筹资和股利分配政策。如果把股权现金流量全部作为股利分配，则上述两个模型相同。
（3）实体现金流量模型
实体现金流量模型的基本形式是：
?实体现金流量t实体价值=? t?1?加权平均资本成本t?1?股权价值=实体价值-债务价值
n偿还债务现金流量t债务价值=? t?1?等风险债务成本t?1?实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。
（6）“净经营资产总计” 净经营经营营净经营=+
资产总计运资本长期资产经营长经营长经营经营流经营流 =（+-）+（-）
现金动资产动负债期资产期负债 =
经营经营-
资产负债有关项目说明如下： 1．实体现金流量
（1）经营现金毛流量。
经营现金毛流量=税后经营利润+折旧与摊销 公式中的“折旧与摊销”，是指在计算利润时已经扣减的固定资产折旧和长期资产摊销数额。
（2）经营现金净流量。
经营现金净流量=经营现金毛流量-经营营运资本增加 （3）实体现金流量。
实体现金流量=经营现金净流量-资本支出 本期总投资=经营营运资本增加+资本支出
本年在发生投资支出的同时，还通过“折旧与摊销”收回一部分现金。因此“净”的投资现金流出是本期总投资减去“折旧与摊销”后的剩余部分，称之为“本期净投资”。
本期净投资=本期总投资-折旧与摊销
本期净投资=经营营运资本增加+资本支出-折旧与摊销
本期净投资是股东和债权人提供的，可以通过净经营资产的增加来验算。 本期净投资=期末净经营资产-期初净经营资产
=（期末净负债+期末股东权益）-（期初净负债+期初股东权益） 因此，实体现金流量的公式也可以写成： 实体现金流量=税后经营利润-本期净投资 2．股权现金流量
股权现金流量与实体现金流量的区别，是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。
股权现金流量=实体现金流量-债权人现金流量
=实体现金流量-税后利息支出-偿还债务本金+新借债务
=实体现金流量-税后利息支出+债务净增加 股权现金流量模型也可以用另外的形式表达：以属于股东的净利润为基础扣除股东的净投资，得出属于股东的现金流量。
股权现金流量=实体现金流量-债权人现金流量 =税后经营利润+折旧与摊销 -经营营运资本增加-资本支出 -税后利息费用+债务净增加
=（利润总额+利息费用）×（1-税率）-净投资 -税后利息费用+债务净增加
=（税后利润+税后利息费用）-净投资-税后利息费用 +债务净增加
=税后利润-（净投资-债务净增加）
如果企业按照固定的负债率为投资筹集资本，企业保持稳定的财务结构，“净投资”和“债务净增加”存在固定比例关系，则股权现金流量的公式可以简化为：
股权现金流量=税后利润-（1-负债率）×净投资
=税后利润-（1-负债率）×（资本支出-折旧与摊销） -（1-负债率）×营业流动资产增加
该公式表示，税后净利是属于股东的，但要扣除净投资。净投资中股东负担部分是“（1-负债率）×净投资”，其他部分的净投资由债权人提供。税后利润减去股东负担的净投资，剩余的部分成为股权现金流量。
3．融资现金流量
融资现金流量包括债务融资净流量和股权融资净流量两部分。 （1）债务融资净流量
债务融资净流量=税后利息支出+偿还债务本金（或-债务增加） +超额金融资产增加 （2）股权融资净流量
股权融资净流量=股利分配-股权资本发行 （3）融资流量合计
融资流量合计=债务融资净流量+股权融资净流量 （五）后续期现金流量增长率的估计 永续增长模型如下：
后续期价值=现金流量t+1／（资本成本-现金流量增长率） （六）企业价值的计算 1．实体现金流量模型
预测期现金流量现值=∑各期现金流量现值
后续期终值=现金流量t+1／（资本成本-现金流量增长率） 后续期现值=后续期终值×折现系数
企业实体价值=预测期现金流量现值+后续期现值 股权价值=实体价值-债务价值 2．股权现金流量模型
（一）股权现金流量模型的应用
股权现金流量模型分为三种类型：永续增长模型、两阶段增长模型和三阶段增长模型。
1．永续增长模型