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“技术经济学”教案 2. 借用国外资金
根据教材的有关内容做解释说明。
三、项目融资
1. 概念：有广义和狭义之分。广义的概念包括前面介绍的；狭义的概念是指通过项目来融资，即仅以项目的资产、收益作抵押来融资。
举例来进一步解释项目融资的狭义概念。 【例】：某自来水公司现拥有A、B两个自来水厂。为了增建C厂，决定从金融市场上筹集资金。
方案1：贷款用于建设新厂C，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个水厂的收益。如果新厂C建设失败，该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。
方案2：借来的钱建C厂，还款的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。如果新项目失败，贷方只能从清理C厂的资产中收回一部分，除此之外，不能要求自来水公司从别的资金来源，包括A、B两个厂的收入归还贷款，这称为贷方对自来水公司无追索权。
方案3：在签订贷款协议时，只要求自来水公司把特定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷款方对自来水公司有有限追索权。
方案2和方案3称为项目融资。 2. 特点
（1）至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；
（2）项目发起方以股东身份组建项目公司，该项目公司为独立法人； （3）以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力大小的依据。 3. 适用范围
（1）资源开发类项目：如石油、天燃气、煤炭、铀等开发项目； （2）基础设施；
（3）制造业，如飞机、大型轮船制造等。 4. 限制
（1）程序复杂，参加者众多，合作谈判成本高； （2）政府的控制较严格；
（3）增加项目最终用户的负担； （4）项目风险增加融资成本。 5. 主要模式
（1）以“产品支付”为基础的项目融资模式 “产品支付（Production Payment）”是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资方式，产品支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。
（2）BOT项目融资方式
BOT是Build-Operate-Transfer的缩写，即建设-经营-移交。 （3）TOT项目融资方式
TOT是Transfer-Operate-Transfer的缩写，即移交-经营-移交。 （4）ABS项目融资模式
ABS是英文Asset-Backed Securitization的缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产证券化。资产证券化是指将缺乏流动性，但能够产生可预见的、稳定的现金流量的资产归集起来，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。
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“技术经济学”教案 §3 资本成本（cost of capital） [是筹资决策考虑的关键问题]
一、资本成本概述
1. 概念：为筹集和使用资金而付出的代价。包括筹集成本（F）和使用成本（D） 2. 计算原理：资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为：
K?DD， 其中P—筹集资金总额，f—筹集费费率。 ?P?FP(1?f)3. 作用：
（1）是选择资金来源，拟定筹资方案的主要依据； （2）是评价项目可行性的主要经济标准； （3）可作为评价企业财务经营成果的依据。
二、不同来源资金的资金成本
（一）债务资本成本
债务资本成本（k）可通过下式求出：
P0?C0?CnC1C2???? 2n(1?k)(1?k)(1?k)式中：P0—在t=0时筹集到的借款；
C0—在t=0时筹资的费用支出，C0=P0·f，其中f为筹集费费率； Ct—在t时的税后现金流出，其中t=0,1,2,?n。
1. 银行及金融机构借款的资本成本（k1）
k1?I(1?Te)P?i(1?Te)i(1?Te)??，
P?FP(1?f)(1?f)其中：I为年利息，i为借款年实际利率，Te为实际所得税率。
【例】：教材P.57的例3-1或随机举例说明
2. 债券的资本成本（kb）
发行债券按发行价格的不同可分为三种方式：等价发行、溢价发行和折价发行。 这里解释一下当采用溢价或折价发行时，债券的近似税后成本：
设 F—债券的票面价值，P0—债券发售时的实际价格，N—债券期限； 若折价，F>P0，表示有额外支出 则 年摊还额At?1?(F?P0) N 若折价，F P0(1?f)【例】：教材P.58的例3-2或随机举例说明 26 “技术经济学”教案 （二）股票的资本成本 1. 优先股的资本成本（kp） 设 Dp—支付的优先股股息，P0—发行优先股票的价格，i—优先股票的固定股息率 则 kp?DpP0(1?f)?P0?ii? P0(1?f)(1?f)2. 普通股的资本成本（kc）——只简单介绍 股息价值模型（dividend valuation model） 投资者不是投机者 假设条件： 未来的股息保持不变 不考虑股东本身的纳税负担 设 P0—买卖股票的现价，Dt—未来的股息，D0—在t=0时发行股票的费用支出（D0=P0·f） 则 P0?D0?DtDD?D???D?Dk? 令 ，代入上式求得 ?12tctP0(1?f)t?1(1?kc)?资本资产定价模型 Kc?Rf??(Rm?Rf) 式中：Rf为无风险报酬率；Rm为平均风险股票必要报酬率；?为股票的风险校正系数。 【例】某一期间证券市场无风险报酬率为11%，平均风险股票必要报酬率为15%，某一股份公司普通股?值为1.15，试计算该普通股的资金成本。 解：Kc?Rf??(Rm?Rf)?11%?1.15?(15?11%)?15.6% （三）保留盈余的资本成本（仅介绍思路） 因为，企业所保留的盈利属于股东所有，同时还存在一个机会成本的原因，这说明使用 保留盈余是需要付出代价的，即保留盈余存在资本成本。 三、加权平均资本成本（综合资本成本） K??wi?ki i?1n其中，wi—第i种来源资金的权重，即第i种来源资金所占的百分比； ki—第i种来源资金的资本成本。 【例】：（随机举例说明） ※ 本章小结：（略） ※ 本章作业：教材P.65“思考题与习题”的第2、3、5、7题 27 “技术经济学”教案 第四章 经济效果评价指标与方法 在对项目进行技术经济分析时，经济效果评价是项目评价的核心内容，为了确保投资决策的科学性和正确性，研究经济效果评价方法是十分必要的。为分析问题方便起见，本章假定项目的风险为零，即不存在不确定因素，方案评价时能得到完全信息。 ※ 本章要求 （1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点； （2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则； （3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。 ※ 本章重点 （1）投资回收期的概念和计算 （2）净现值和净年值的概念和计算 （3）基准收益率的概念和确定 （4）净现值与收益率的关系 （5）内部收益率的含义和计算 （6）借款偿还期的概念和计算 （7）利息备付率和偿债备付率的含义和计算 （8）互斥方案的经济评价方法 ※ 本章难点 （1）净现值与收益率的关系 （2）内部收益率的含义和计算 （3）互斥方案的经济评价方法 §1 经济效果评价指标 投资收益率 静态投资回收期 静态评价指标 偿债能力 借款偿还期 利息备付率 偿债备付率 项目评价指标 内部收益率 净现值 动态评价指标 净现值率 净年值 动态投资回收期 经济效果评价指标体系 （注意说明静态和动态指标的适用条件） 28