发布时间 : 星期二 文章曹龙骐《金融学》(第2版)课后习题详解第3章 金融市场更新完毕开始阅读
①政治因素。从国际范围来看，区域性或世界性的战争，国与国之间外交关系的突变，甚至某些重要国家执政党的更迭等都有可能对各国股票价格的变动产生影响。从国内情况来看，政府的某些政策措施，如政府对公共事业的规定、政府税制、外援法案、预算开支、关税变动、国会各种议案、一个国家的经济发展计划等，都会影响股票价格的波动。
②经济周期。在正常情况下，经济从萧条到景气的周期性循环将带动股票价格作周期性变动，并且，股价的变动要先于经济周期的变动。
③利率。股价变动要看利率的脸色行事，当市场利率上升时，股价往往下跌；反之，股价则会上涨。
④货币供给量。当货币供应量增加时，用于购买股票的资金相应增多，因而股价会上涨；反之，则会产生相反的结果。
⑤公司的赢利状况。当公司赢利增加时，公司会增加派息或者增加公积金，会提高投资者对该股票的需求量，从而推动股票价格上升。
⑥市场竞争与兼并。一个公司要达到支配另一公司的目的，必须收购足以控制该公司的股份，这就会使该公司股票的需求明显增加，从而使股票价格迅速上涨。有时候兼并与反兼并同时进行，股票价格会上涨到惊人的程度。
⑦股票的供求。当求大于供时，股票价格上升；反之，则股票价格下跌。 ⑧操纵。在股票市场上，一些资金实力很强的投机者往往可以凭借自己的资金实力，以人为的力量掀起股价的波动。
⑨市盈率。它等于股价／每股税后利润。通常，市盈率越高，股价上涨空间越小，市盈率越低，股价上涨空间越大。
⑩公众心理。公众的心理也会对股票价格产生影响，特别是中小投资者，他们对信息的掌握不够全面，因而缺乏预期判断能力，心理波动很大，甚至某些传闻或谣言也会使投资者盲目购进或抛售股票，引起股票的暴涨暴跌。
（2）读者可以根据自己的情况对上面的影响因素，进行具体分析。
9．长期债券市场由哪几部分组成？发展我国长期债券市场你有什么样的建议？
答：(1)长期债券市场的组成 ①长期政府债券。它是中央政府和地方政府发行的长期债券的总称。因其具有安全性高、税赋优惠及流动性强等优点，使之赢得了“金边债券”的美誉，并被社会各阶层广泛持有。因发行主体的不同，它具体分为：
第一，长期中央政府债券。其发行主体是中央政府，也正因为其发行主体是中央政府，所以，它也被称作为国债。
第二，长期地方政府债券。它是地方政府根据本地区经济发展和资金需要状况，以承担还本付息责任为前提，向社会筹集资金的债务凭证，简称地方债券。按用途，它通常分为一般债券和专项债券。前者是指地方政府为缓解其资金紧张或解决临时经营资金不足而发行的长期债券，后者是指为筹集资金建设某项具体工程而发行的长期债券。对于一般债券的偿还，地方政府通常以本地区的财政收入作担保，而对于专项债券，地方政府往往以项目建成后取得的收入作保证。在许多国家，长期地方政府债券不同程度地受到中央政府的限制，因此，在一定程度上限制了其发行的自由度。
②长期公司债券。它是公司对外借债而发行的期限在一年以上的债务凭证。由发行债券的公司对债券持有人作出承诺，在一定时间按票面载明的本金、利息
予以偿还。因其具有较高的收益性，且风险程度适中，因而成为以资金稳定增值为目标的各类长期性金融机构，如保险公司和各类基金的重要投资对象之一。
③长期金融债券。它是金融机构为筹集期限在一年以上的资金而向社会发行的一种债务凭证。由于这类债券资信程度高于普通公司债券，具有较高的安全性和流动性，因而成为个人和机构投资的重要投资品种。我国目前的长期金融债券主要由政策性金融债券和金融次级债券组成，并主要通过全国银行间债券市场发行。
（2）发展我国长期债券市场应该从多个角度分析，包括发行方式，发行价格的确定，交易价格，转让价格，偿还方式以及长期债券的评级确定等，读者可以根据情况具体分析。
10．我国外汇市场有哪些缺陷？矫正这些缺陷应该采取哪些举措？ 答：（1）我国外汇市场的缺陷
与发达国家的外汇市场相比，我国外汇市场的不足之处在于：
①市场主体结构不合理。我国目前外汇市场的组织体系实际上只有两部分，即中央银行和外汇银行，客户被排除在市场体系之外，真正意义上的经纪人也远未形成。同时，中央银行是交易的绝对主力，甚至常常担当托盘的重任。
②地区间不平衡。统计数据显示，北京、上海和广东三地的外汇交易额要占我国外汇市场交易额的90％以上。
③市场币种仍然有限。目前,我国贸易伙伴已发展到220多个国家和地区，而外汇交易市场可以用人民币进行交易的外币币种仍主要集中在美元、日元、港元和欧元等。
④市场化程度不高。如银行进入市场的交易受中央银行核定的结算周转余额的控制，超额或不足才可以进入市场抛补；国有商业银行的分支机构不能直接入市；开市时间每天只有上午两个小时，尚没有形成一个从周一到周五连续24小时不间断交易的全球性市场；人民币汇率的形成机制还没有完全市场化等。
（2）鉴于我国外汇市场目前所存在的问题，预计我国外汇市场的完善将会围绕以下几个方面来展开：
①逐步实现人民币经常项目的意愿结汇制度。强制结汇制度既加大了企业经营风险，又增加了外汇管理难度。为解决这个问题，有必要用意愿结汇取代强制结汇。
②实行真正的有管理的浮动汇率制。为了不妨碍汇率机制对经济的调节作用，使中央银行有更大的汇率干预空间和保持货币政策的独立性，我国中央银行应逐步放宽对人民币汇率每日波动幅度的限制，从而为中央银行退出汇率定价机制和人民币汇率最终完全市场化创造条件。
③尽快建立外汇平准基金。运用平准基金平抑外汇市场是发达国家通行的做法，在我国也应借鉴国外的经验，用外汇储备和商业银行的外汇资产建立外汇平准基金。
④努力完善我国外汇市场。包括采取增加外汇市场的主体、建立多层次的外汇市场、丰富外汇市场的交易品种等措施。
11．从影响黄金价格变动的因素入手，预测未来黄金价格变动的趋势。 答：影响黄金价格的因素 ①黄金的货币属性。黄金的货币属性是对黄金价格影响最深刻的因素。从布
雷顿森林体系解体开始的黄金非货币化革命被认为是导致近20年来黄金价格下跌的最大背景因素。而1978年国际货币基金组织第二次修正案中关于黄金的相关决定进一步削弱了黄金在货币体系中的地位。
②黄金的一般商品属性。黄金作为一般商品，其价格变动必然受制于成本。 ③存量和储量。黄金的特殊性还在于它的不可消费性。它并不因被购买和使用而消失，而只是换一种形式存在。这意味着，任何需求方一旦获得黄金即成为潜在的供给方。因此，黄金每年产量越大，存量就越大，而存量越大对金价的长期压力就越大。黄金价格的长期走势还受到资源储量的影响，因为探明储量越多，黄金的稀缺性就越弱，对价格上涨的潜在压力就越大。
④供求。黄金供不应求，金价必然上涨；供过于求，金价必然下跌。而影响供求的具体因素有很多，单从供应来看，金价要受制于矿产金的供应量、再生金的供应量、央行抛售数量、套期预售数量以及投资与逆投资量的大小。单从需求分析，金价要受制于制造业需求、投资需求、净套期需求等因素。
⑤除了上述直接因素以外，还有一些间接因素会或多或少地影响金价的变动：第一，汇率水平。一般而言，美元汇率下跌，金价上升；美元汇率上升，金价下跌。第二，国民经济景气程度。在经济繁荣时期，对黄金首饰需求会增加，从而导致金价上升；反之，金价则会下跌。第三，证券市场状况。证券市场繁荣，特别是股票市场处于牛市时期，金价往往下跌，反之，金价则会上升。第四，通货膨胀程度。在通货膨胀时期，人们增加黄金的需求，以实现保值，从而导致金价上升；在通货紧缩时期，通过黄金保值的愿望减退，从而对黄金的需求减少，导致金价下跌。第五，国际政治局势、战争、突发事件。国际政局不稳、暴发局部或全面战争、出现类似于“9.11”这样的突发事件都有可能引发金价的暴涨。
（2）随着经济的发展，黄金的需求量长期来看，将继续增加，可以预测，未来黄金价格总体趋势会是上升的。
12．论述我国保险市场高速发展的动因。
答：经济体制改革以来，我国的保险市场出现了长期高速增长，年平均增长率达30％，之所以呈现这样的势头，主要原因是：
第一，国民经济的发展。当人们满足了在正常的工作和收入条件下吃、穿、住的低层次需求后，安全需要就成为了人们的追求。人们为了提高生括的质量，特别是在发生意外事故和丧失劳动能力时，能保持基本的、安定的生活条件，必然促使人们增加对人寿保险的需求；家庭财产的不断积累和增加促使人们对家庭财产保险的需求也越来越迫切。此外，国家综合经济实力的增强，人们的风险意识不断增强，也促进了财产、寿险业的蓬勃发展。
第二，我国经济体制的转轨。随着我国经济体制转轨，承担风险的主体发生变化，企业和个人成为承担风险的主体，劳动者需要通过参加社会保险和购买商业保险来获得保障。同时，随着改革的深化，一些潜在性风险，如通货膨胀风险、利率变动风险、劳动力过剩风险等显性化，人们迫切需要运用保险来抵御可能出现的各种风险。
第三，医疗社会保险制度改革。我国医疗制度改革的指导思想是“低水平、广覆盖”，这就决定了基本医疗保险不能从根本上解决人们医疗，尤其是大病医疗疗费用的问题。同时，医疗社会保险制度的改革仅局限于城镇职工和政府公务员，农民的医疗问题并未提上议事日程。这就为商业性人身保险，特别是医疗保
险的发展提供了广阔的市场空间。
13．比较分析开放式基金与封闭式基金的异同。 答：（1）依据基金运作方式的不同，可以将基金分为封闭式基金与开放式基金。
封闭式基金是指基金份额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。
开放式基金是指基金份额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。这里所指的开放式基金特指传统的开放式基金，不包括交易型开放式指数基金和上市开放式基金等新型开放式基金。
（2）封闭式基金与开放式基金主要有以下区别：
第一，期限不同。封闭式基金一般有一个固定的存续期；而开放式基金一般是无期限的。我国《证券投资基金法》规定，封闭式基金的存续期应在5年以上，封闭式基金期满后可以通过一定的法定程序延期。目前，我国封闭式基金的存续期大多在15年左右。
第二，份额限制不同。封闭式基金的基金份额是固定的，在封闭期限内未经法定程序认可不能增减；开放式基金规模不固定，投资者可随时提出申购或赎回申请，基金份额会随之增加或减少。
第三，交易场所不同。封闭式基金份额固定，在完成募集后，基金份额在证券交易所上市交易。投资者买卖封闭式基金份额，只能委托证券公司在证券交易所按市价买卖，交易在投资者之间完成。开放式基金份额不固定，投资者可以按照基金管理人确定的时间和地点向基金管理人或其销售代理人提出申购、赎回申请，交易在投资者与基金管理人之间完成。
第四，价格形成方式不同。封闭式基金的交易价格主要受二级市场供求关系的影响。当需求旺盛时，封闭式基金二级市场的交易价格会超过基金份额净值而出现溢价交易现象；反之，当需求低迷时，交易价格会低于基金份额净值而出现折价交易现象。开放式基金的买卖价格以基金份额净值为基础，不受市场供求关系的影响。
第五，激励约束机制与投资策略不同。封闭式基金份额固定，即使基金表现好其扩展能力也受到较大的限制。如果表现不尽如人意，由于投资者无法赎回投资，基金经理也不会在经营上面临直接的压力。与此不同，如果开放式基金的业绩表现好，就会吸引到新的投资，基金管理人的管理费收入也会随之增加；如果基金表现差，开放式基金则会面临来自投资者要求赎回投资的压力。因此，与封闭式基金相比，开放式基金向基金管理人提供了更好的激励约束机制。
但从另一方面看，由于开放式基金的份额不固定，投资操作常常会受到不可预测的资金流人、流出的影响与干扰，特别是为满足基金赎回的要求，开放式基金必须保留一定的现金资产，并高度重视基金资产的流动性，这在一定程度上会给基金的长期经营业绩带来不利影响。相对而言，由于封闭式基金份额固定，没有赎回压力，基金经理人完全可以根据预先设定的投资计划进行长期投资和全额投资，并将基金资产投资于流动性较差的证券上，这在一定程度上有利于基金长期业绩的提高。
14．国际金融市场的形成必须具备哪些基本条件？
答：国际金融市场是在国际范围内进行货币资金交易活动的场所，既包括国