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又是多少？
8、当资产的贝嗒系数β为1.5,市场组合的期望收益率为10%,无风险收益率为6%时,求该资产的必要收益率为多少? 9、某企业平价发行一批债券,票面利率12%,筹资费用率2%,企业适用34%所得税率,问债券成本为多少? 10、某公司β系数为2.0,无风险利率9%,市场平均收益率12%,试计算该公司资本成本。
五、简答题
1、 发行债券的成本主要有哪些？
2、 风险报酬系数的确定主要有哪些方法？
3、 什么是公司资本成本？影响资本成本的主要因素有哪些？
第九章 资本结构
一、概念题
资本结构 最佳资本结构 MM理论 代理成本 权衡理论 财务困境成本 破产成本 优序融资理论 自由现金流量
二、单项选择题
1、最佳资本结构是指（）
A每股利润最大时的资本结构 B企业风险最小时的资本结构
C企业目标资本结构 D综合资金成本最低，企业价值最大时的资本结构 2、调整企业资金结构并不能（）
A降低财务风险 B降低经营风险 C降低资金成本 D 增强融资弹性 3、可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是（ ） A个别资本成本 B边际资本成本
C综合资本成本 D资本总成本
4、在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是（ ） A长期借款成本 B债券成本 C留存收益成本 D普通股成本 5、下列筹资方式中，资本成本最低的是（ ）
A发行债券 B留存收益 C发行股票 D长期借款 6、要使资本结构达到最佳，应使（ ）达到最低 A边际资本成本 B债务资本成本 C个别资本成本 D综合资本成本
7、某公司发放的股利为每股5元，股利按5%的比例增长，目前股票的市价为每股50元，则计算出的资本成本为（ ） A10% B15% C17.5% D13.88% 8、通过企业资本结构的调整，可以（ ）
A提高经营风险 B降低经营风险 C影响财务风险 D不影响财务风险
9、企业在筹措新的资金时，从理论上而言，应该按（ ）计算的综合资本成本更为合适 A目标价值 B账面价值 C市场价值 D任一价值 10、某企业的借入资本和权益资本的比例为1：3，则该企业（ ） A只有经营风险 B只有财务风险
C没有风险 D既有经营风险又有财务风险
三、多项选择题
1、企业的资产结构影响资本结构的方式有（）
A拥有大量的固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金 B拥有较多流动资金的企业，更多依赖流动负债筹集资金 C资产适用于抵押贷款的公司举债额较多
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D以技术研究开发为主的公司负债较少 2、负债资金在资本结构中产生的影响是（） A降低企业资金成本 B加大企业财务风险 C具有财务杠杆作用 D分散股东控制权
3、下面哪些陈述符合MM资本结构理论的基本内容？（ ）
A按照修正的MM资本结构理论，公司的资本结构与公司的价值不是无关，而是大大相关，并且公司债务比例与公司价值成正相关关系。
B若考虑公司所得税的因素，公司的价值会随财务杠杆系数的提高而增加，从而得出公司资本结构与公司价值相关的结论。
C利用财务杠杆的公司，其权益资本成本率随筹资额的增加而提高。
D无论公司有无债务资本，其价值等于公司所有资产的预期收益额按适合该公司风险等级的必要报酬率予以折现。 4、公司的破产成本有直接破产成本和间接破产成本两种，直接破产成本包括（ ）。 A支付资产评估师的费用
B公司破产清算损失
C支付律师、注册会计师等的费用。
D公司破产后重组而增加的管理成本
5、公司的破产成本有直接破产成本和间接破产成本两种，间接破产成本包括（ BD ）。 A支付资产评估师的费用 B公司破产清算损失
C支付律师、注册会计师等的费用。 D公司破产后重组而增加的管理成本
6、二十世纪七、八十年代后出现了一些新的资本结构理论，主要有（ ）。 AMM资本结构理论 B代理成本理论 C啄序理论 D信号传递理论
7、资本的属性结构是指公司不同属性资本的价值构成及其比例关系，通常分为两大类（ ）。 A长期资本 B权益资本
C债务资本 D短期资本
8、资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。一个权益的全部资本就期限而言，一般可以分为两类：（ ）。
A长期资本 B权益资本
C债务资本 D短期资本
9、资本结构决策的每股利润分析法，在一定程度上体现了（ ）的目标。 A股东权益最大化 B股票价值最大化
C公司价值最大化 D利润最大化
10、某企业经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，则下列说法正确的有（）。 A 如果销售量增加10％， 息税前利润将增加20％ B 如果息税前利润增加20％， 每股利润将增加60％ C 如果销售量增加10％， 每股利润将增加60％ D 如果每股利润增加30％， 销售量需要增加5％
四、计算题
1、某公司目前拥有资本2000万元，其结构是：债务资本占20%，年利息为40万元；普通股权益资本为80%，发行
普通股20万股，每股面值80元。现在准备追加筹资80万元，以下有两种方案可供选择：（1）全部发行普通股，增发10万股，每股面值80元（2）全部筹集长期债务，利率为10%，利息为80万元。企业追加筹资以后，息税前利润预计为320万元，所得税率为40%。试计算息税前收益的均衡点。
2、某公司拟追加筹资600万元，其中发行期限为5年、利率为12%的债券250万元，发行费率为5%；优先股150
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万元筹资费率为4%，年股息率为7%；普通股200万元，筹资费率为4%，第一年股利20万元，股利增长率5%，公司所得税率33%。计算该筹资方案的综合资本成本。 3、某公司目前发行在外普通股1 000万股（每股1元），已发行10%利率的债券4 000万元。该公司准备投资一个新
项目，需融资5 000万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到2000万元。现有两个方案可供选择：（1）按
15%的利率发行债券；（2）按每股20元发行新股。公司的所得税率为30%。（1）计算两个方案的每股收益；（2）计算两个方案的每股收益无差别点的息税前利润；（3）计算两个方案的财务杠杆系数；（4）判断哪个方案更好。 4、某公司今年年初有一投资项目，需资金4000万元，拟通过以下方式筹资：发行债券600万元，成本为12%；长期借款800万元，成本11%，普通股1700万元，成本为16%，保留盈余900万元，成本为15.5%。试计算该项
目的加权平均资本成本。若该投资项目的投资收益预计为640万元，问，该筹资方案是否可行？
五、简答题
1、什么是公司的资本结构，影响资本结构的主要因素有哪些？
2、财务杠杆和经营杠杆有何不同？如何运用经营杠杆与财务杠杆来增加收益，降低风险？ 3、资本结构的理论有哪些？请比较它们的异同。
4、分别阐述理想条件下和有公司所得税条件下MM定理的内容。
5、公司的财务困境成本包括什么？在考虑财务困境成本的情况下，杠杆公司的价值如何确定？
六、论述题
1、什么是代理成本？根据代理成本理论，代理成本如何影响公司价值？ 2、什么是优序融资理论？
第十章 杠杆企业的资本预算
一、概念
加权平均资本成本法 调整净现值法 权益现金流量法 无杠杆现金流量 权益现金流量 债务价值比 全权益贝塔系数 权益贝塔系数 全权益资本成本 权益资本成本
二、单项选择题
1. 若债务水平被预先设定，此时计算有杠杆价值VL时，下列哪些（ ）方法的一些公式就不再适用。
A．APV法 B．FTE法 C．加权平均资本成本法 D．调整现值法
2. 在计算运用折现现金流量法估计持续价值时，若给定企业的增长率g，则其自由现金流量预计为：（ ）
A. FCFT＋1＝（1＋g）×无杠杆净收益T+g×净营运资本T － g×固定资产T
B．FCFT＋1＝（1＋g）×无杠杆净收益T－g×净营运资本T － g×固定资产T C．FCFT＋1＝（1＋g）×无杠杆净收益T－g×净营运资本T + g×固定资产T D．FCF1+T=(1+g)×无杠杆净收益T—g/净营运资本T—g×资本性支出T
3. 若债务水平被预先设定，此时计算有杠杆价值VL时，下列哪些（ ） 方法的一些公式就不再适
用。
A．APV法 B．FTE法 C．加权平均资本成本法 D．调整现值法
4. 假设甲公司正在考虑收购其所在行业中的另一家公司。预计此次收购将在第1年使得甲公司增加
700万元的自由现金流量，从第2年起，自由现金流量 将以2.8%的速度增长。目前甲公司的股权资本成本为11%， 债务利息率为9%，公司所得税税率为25%。 假设公司所得税是唯一要考虑的市
场摩擦，不考虑其他市场摩擦（如财务困境成本或代理成本），若甲公司计划保持不变的利息保障比率15％，负债比率为0.6,则利用调整净现值法（APV法）所计算的目标企业的价值为（ ）。
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A.10000 B.9625 C.10375 D.12196
5. 某企业本年末的流动资产为150万元，其中经营现金10万 元，额外金融资产为20万元；流动负
债为80万 元，其中短期银行借款为30万元。预计未来年度流动资产为250万 元，其中经营现金15万元，不保留额外金融资产，流动负债为140万 元，其中短期银行借款为50万元，若预计年度的税后经营利润为350万元，折旧与摊销为90万元，资本支出为150万元,则企业自由现金流量为（ ）万元。
A.340 B.210 C.440 D.380
6. 在计算利息税盾现值时，若公司预计债务水平保持不变，折现率的选择为（ ）。
A.无杠杆资本成本 B.有杠杆资本成本 C.股权资本成本 D.税前债务资本成本
7. 使用调整现值（APV） 法应满足的假设是（ ）。
A.假设项目的系统风险相当于企业投资的平均系统风险 B.企业的债务与股权 比率（D/E）保持不变。 C.不考虑财务困境成本或代理成本 D.不考虑债务代理收益
8. 假设甲公司正在考虑收购其所在行业中的另一家公司。预计此次收购将 在第1年使得甲公司增加
500万元的自由现 金流量，从第2年起，自由现金流量将以5%的 速度增长。甲的协议收购价格交易完成后，甲将调整资本结构以维持公司当前的债务与企业价值比率不变，经测算收购价格中债务数额为4000万元。甲公司的股权资本成本为12%，债务利息 率为8%，公司始终保持债务与企业价值比率为0.5， 公司所得税税率为25%。假设公司所得税是唯一要考虑的市场摩擦，则利用调整净现值法（APV法）所确定的企业的价值为（ ）万元。 A.10000 B.11600 C.12400 D.8400
三、多项选择题
1. 下列关于现金净流量的计算公式正确的有( )。
A.实体自由现金流量=息前税后经营利润+折旧与摊销-净营运资本增加-资本支出 B.实体自由现金流量=EBIT×（1-T）-净经营资产增加额 C.债权人现金流量=税 后利息-净负债增加
D.股权自由现金流量=实 体自由现金流量-债权人现金流量
2. 某公司2009年平价债务的利息率为5%，无 风险利率为2%，该公司股票的β值为1.5，市场组合的平均收益率
为8%，适用的所得税税 率为25%，负债/权益为3。则下列说法正确的有（ ）。
A.无杠杆加权平均资 本成本为6.5% B.有杠杆加权平均资本成 本为5.56% C.APV法下合适的折现率 为5.56% D.WACC法下合适的折现率 为6.5%
3. 有关企业价值评估的WACC法、APV法和FTE法，下列说法正确的有（ ）。
A.如果企业在投资的 整个寿命期内都保持固定的债务与价值比率，运用WACC法最为简便易行
B.在寿命期内，利息保 障倍数不变或者债务水平不变，应该运用APV法 C.一般只有在利息税盾 难以确定的情形下，才选择采用FTE法
D.APV法和WACC法 评估的结果是股权价值，FTE法评估的是企业实体价值
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