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5 中小企业融资问题研究
我国各金融机构对中小企业的贷款给予了大力支持，各地的商业银行在增加中小企业贷款方面也做出了相当努力，但从全国整体的情况看，中小企业贷款难问题还没有得到根本解决。目前资金不足问题已成为我国中小企业发展中最为突出的问题。融资困难成为了制约中小企业发展的“瓶颈”。而通过对融资困难的原因进行分析，发现担保困难又是“瓶颈”中的“瓶颈”。由于中小企业经营规模小，实力弱，融资风险大，所以银行及其他金融机构从风险控制与管理的角度出发，不愿意对中小企业进行融资，从而造成中小企业的发展不能得到足够的融资支持。而我国国内的中小企业融资担保市场混乱，并且担保公司提供给企业的资金成本一般都要高出市场融资的3倍以上，造成了中小企业借贷成本费用的大幅度增加，甚至因此出现企业被担保公司高利贷拖垮的现象。所以，就我国目前的经济状况及中小企业的经营特点而言，构建中小企业的融资体系势在必行。 (一)我国中小企业融资的来源
目前中小企业的融资渠道主要有两种：内源（内部）融资和外源（外部）融资。内源融资包括：内源性权益资本筹集和内源性债务资本筹集。外源融资主要有商业银行间接融资、证券市场中股票和债券直接融资、政府政策支持、政策性金融机构融资等。有关融资渠道的详细内容见表1。
表1 中小企业融资渠道框架
外源融资 内源融资 间接融资 企业主个人资产、 企业成员集资 资本公积金、盈余公积 风险投资基 金、公益金、未分配利 中小银行 润、折旧资金积累等 信贷部 股东借款、合伙人借 款、亲友借款 租赁公司 中小企业专项发展资金 商业信用融资 中小企业贷款担保基金 金、融资公司 政策性银行 国有银行中 小企业部 直接融资 政策性融资 债券市场 股票市场 财税支持 1.内源融资
其中内源融资分为内源性权益资本筹集和内源性债务资本筹集。
内源性权益资本筹集的中小企业获取权益性资本的渠道主要是通过发行权益性
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金融证券来获得和通过企业内源性融资来获得，也就是把获得的利润不以红利形式分给股东，而是将其以股东权益的形式留存在企业内部，用以支持企业的长期发展。而对于以各种方式发行权益性金融证券为主要通道的扩展权益的中小企业来说，在盈利空间小、盈利增长慢、我国相关体制还不健全、对中小企业限制较多的情况下，能够通过发行权益性金融证券来解决资金问题的企业比重较少。在传统经营理念的影响，大部分企业股东将所得利润分光花完，很少存在投资意识。
内源性债务融资是指和企业有直接关系的企业主、股东、合伙人或业主的亲友向企业提供债务性质的借款。这种融资方式比较灵活可靠，利率水平灵活性大，借款人和企业之间几乎没有或较少有引起融资困难的信息不对称问题和道德风险问题。由于外源性融资渠道不够通畅或成本较高，对于中小企业来说，这种融资方式是个不错的选择。对于这种融资方式，我们应该给予合理引导，并给以法律保护，它对中小企业的融资也起到了重要作用。
2.外源融资
外援融资分为间接融资渠道和直接融资渠道。
从间接融资方面来看，企业融资渠道有商业银行贷款、政策性银行贷款、信用社贷款和非金融机构贷款。商业银行贷款是中小企业融资的重要渠道，政策性银行贷款偏向于政府扶持性项目和国有大企业，信用社贷款和非金融机构贷款所提供的资金也只是杯水车薪。然而商业银行为中小企业提供贷款的渠道也并不十分通畅，相对于大企业来说，中小企业贷款风险大，管理繁琐，运作费用高，因此，中小企业在间接融资方面也并不顺畅。
从直接融资方面来看，中小企业要从资本市场筹集到资金是相当困难的。企业直接融资渠道主要是发行债券和股票。由于国家对企业利用证券市场融资的约束十分严格，且只有那些大型重点企业和重大基础设施建设才有可能获批发行债券，大部分的中小企业很难达到要求上市融资。就企业板市场而言，目前符合其条件的中小企业仅有1200多家，而我国实际上有1000多万家中小企业，大部分中小企业不具备上市资格。
（二）我国中小企业融资的需求特点 1.信息不透明
在国外研究中小企业融资的主流文献中，信息不透明被认为是影响中小企业融资效率的一个最根本的因素。与成熟的大企业相比，中小企业的一个重要特点是企业信
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息不透明、不真实。从本质上说，中小企业的信息不透明实际源于其自身的经营特点和竞争需要。我国的资源类型决定了大多数中小企业是劳动密集型企业，处于技术和市场相对比较成熟的行业中，它们之间的竞争，往往取决于一些特定的经销渠道(比如与特定大企业之间的供货关系)、专有技术，这些竞争优势所依托的资本和技术门槛较低，一旦公开，很容易被竞争对手复制或模仿。从这个意义上说，中小企业信息不透明是其保持竞争优势的重要条件，然而也正是这种信息不透明给企业的融资带来困难。
2.企业关注控制权
从公司治理的角度来看，多数中小企业由家族拥有或者由单个商人拥有，公司治理差，透明度低。小企业主并不是按照传统的以最优资本结构为目标的方式进行融资，而是倾向于那些能将企业控制权干预程度最小化的融资方式。对于中小企业主而言，他们更为关心的是控制权基础上的股权，而不仅仅是股权本身，家族关系与朋友关系将使得他们所关心的控制权不会受到太大影响。因而中小企业在依赖自身资金积累的同时，更多会优先选择向亲友、商业信用融资。公开上市和债权融资除进入门槛高外，还存在不愿接受信息披露，担心控制权稀释的因素。 3.普遍缺乏抵押物
财务结构上中小企业普遍缺少抵押品，实物资产少且一般流动性差，最大的障碍就是中小企业在申请贷款时无力提供必要的抵押品。鉴于包括中国在内的绝大部分发展中国家，不动产几乎是实践中唯一被银行等贷款机构认可的抵押物，而中国目前仍然实行土地国家所有与集体所有的制度，导致很多私有企业并不拥有可用做抵押的土地使用权或房屋建筑。 4.资金需求波动大
对中小企业而言，经营易受外部环境的影响，或者说企业存续的变数大、风险大，其资金具有明显的季节或临时性的特点;资金需求一次性量小、频率高，导致融资复杂性加大，融资的成本和代价高，因而强调资金的“有效服务”。反观当前，我国银行主要提供的是流动资金以及固定资产更新资金，而很少提供长期信贷。同时国有商业很行的垄断地位、信贷决策程序的限制都使得其不可能提供所要求的金融支持。
二、我国中小企业融资存在的问题
(一）中小企业自身原因
1.中小企业信用度不足
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我国中小企业的信用等级普遍不高。据资料显示，我国50%以上的中小企业财务管理不健全，普遍存在“以单代账”、“帐外经营”、“现金结账”等现象，财务不透明，银行难以全面掌握企业财务的真实情况，从而影响银行的贷款和决策。一些中小企业由于信用观念淡薄，履行信用低，在种种原因逃债、偷税、漏水，造成信贷资金流失，严重损害了中小企业的整体信用水平，从而不利于中小企业的融资。 2.中小企业管理水平低下
有社会观念的原因，也有中小企业主自身素质的因素，不重视人才，许多甚至根本没有具有专业技术职称的技术人员。同时，因为缺乏技术和人才，中小企业业务经营能力差，且一般都缺乏中长远规划目标，又难以引进和采用先进生产技术，造成在市场上缺乏竞争能力，处于市场上的弱势状态。还有相当一部分中小企业负责人及其一般管理者还停留在家庭式管理状态，不能适应现代市场经济的要求。较为大量而严重地表现为管理中存在决策简单化、主观专断现象，会计制度不健全、财务管理混乱。 3.中小企业信贷保证机制不健全
我国现行的金融体系基本上是以大企业为主的国有经济匹配，虽然有股份制商业银行、地方性商业银行，但实力不能与国有商业银行匹配并且在我国的金融机构体系中，没有专门为中小企业提供融资服务的政策性银行和投资公司。一般情况下，民营企业的贷款申请在审核的过程中比对国有企业的审核要严格得多。而更为不公平的是，当贷款申请拿到银行总行去批准的时候，只要一看到是民营企业，立即就会产生不信任。大多数企业贷款利率在5%～8%之间，贷款期限在6～12个月，总贷款额不超过500万元。而且贷款期限过短，贷款额相对较低，贷款成本偏高，不利于中小企业发展回报期长、收益高的项目。
(二)我国银行管理和金融体制对中小企业的制约 1.资本市场缺乏层次
我国中小企业融资主要表现为融资渠道狭窄，目前发展主要靠自身积累。尽管于2009年10月底有28家公司登陆创业板，但鉴于正是金融体系无法满足小企业的融资需求，部分中小企业转向民间借贷市场融资，成为民间借贷市场的主要参与者，特别是对于不具备一定规模的微小企业，更要依靠民间借贷来融资。不仅市场发育程度低，缺乏层次，仅仅依靠学院和地域关系而非社会信用关系进行操作，难以发展真正的市场化融资活动，而且一定程度上扰乱了金融秩序。
2.直接融资体系结构缺陷