发布时间 : 星期四 文章东方航空吸收合并上海航空---财务管理案例分析更新完毕开始阅读
第一章
1.1背景资料
绪论
2009年7月12日晚间，东方航空和上海航空双双公告东航换股吸收合并上航的议案，两家公司披露，换股比例为1∶1.3，即每1股上航A股股份可换取1.3股东航A股新股。为顺利完成重组并降低资产负债率，东航将再度增发A股和H股以募集约70亿元资金。 1.2并购双方背景 1.2.1东方航空公司
东方航空公司是我国三大主要航空运输集团之一，董事长为刘绍勇。1998 年以来，东航业绩在同行业一直摇摇领先。而自 2002 年兼并云南航空和西北航空却没能做到有效整合以来，其利润率一直在下跌。尤其是 2006 年，在国内整个行业盈利的情况下，其却以近26亿元成为惟一一家亏损的大型航空公司。2008 年全球经济衰退，国际油价大幅度波动，导致航空业整体经营惨淡。这一内忧外患的结果是使主营业务亏损达60亿元，每股净资产更是从起初的1.5元暴跌到-2.37 元，资产负债率高达 115%，严重的资不抵债，股票被ST。 1.2.2上海航空公司
上海航空成立于 1985 年， 并于 2000 年 10 月在上海市政府的推动下改制为股份有限公司， 是中国第一家多元投资的商业化运营的大型地区性航空公司， 其市场主要以上海市为依托。上航的经营也较为惨淡， 从 2004 年开始由于经营不善连年亏损， 其中 2008 年更出现了 14.45 亿元的巨亏。2009 年 3 月上航的股票进入了 *ST 行列， 此时的上航急需大笔资金注入来维持运营， 否则随时面临退市风险。
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第二章 并购原因分析
2.1并购原因
（1）巨额亏损。
2008 年下半年以来航空需求的疲软，以及由燃油价格大跌带来的套保浮亏， 使航空公司陷入全行业亏损。上航宣布，截至2008年末，燃油套保浮亏1.7亿元，实际已经交割的现金亏损850万元。东航更是已经浮亏数十亿。而由于上航的套保合约只占全年耗油量的4%，因此浮亏规模较小。不过，公司在公告中称， 由于上半年汶川地震等严峻的外部形势影响，以及下半年全球经济衰退，造成航空市场低迷、运输需求急剧下降，再加上套保的浮亏，预计2008年度累计亏损同比增加100%以上。2007年，上海航空亏损约4.3 亿。
由下表1可见，2008年两家航空公司都出现了巨额的亏损。东航甚至已经资不抵债。
表1 东航上航数据对比 东航 上航 总资产 733亿元 144.85亿元 注册资本 25.58441亿元 5.21亿元 员工人数 逾50000人 5769人 机队规模 241架 66架 开通航线 467条 170多条 2008年净利润 -139.28亿 -12.49亿 （2）国资委推动。
有关东航的重组话题由来已久，与上航的合并也是老调重弹。除了上航之外，还有中航和新加坡航空。由于国资委有意将“三大航”拆分为“两大航”的说法在业内流传已久，作为业绩最差的一个，为解除分拆危机，东航始终在积极地寻求整合地方航空公司并加快引进外资的步伐。
2008年12月初，分管上海市国资委的上海市副市长艾宝俊来到上航。此举可能预示上航即将获得上海市国资委的注资。上航企业文化部的一位领导向媒体坦承，艾宝俊是到上航“调研”。但上航董秘徐骏民在回复记者的询问时表示：“不知道此事。”当然敏感人士早就预言，东航和上航先后获得注资并不仅仅是为了降低资产负债率，更是两家家长在置办“嫁妆”。
（3）市场竞争的需要。
此外，就双方目前的经营状况和处境，合并可能也是唯一的出路。目前，两家航空公司都是上海基地航空公司，业务重合度高，在竞争中互相消耗。上海一座城市却拥有浦东和虹桥两大机场，存在大量重复建设和资源浪费，导致两家公司运营成本偏高。
东航在上海市场的份额只有40%，远低于国航在北京的45%和南航在广州的50%，对基地市场的控制力偏弱。合并后，加上上航的15% 的市场占有率，总占有率将超过50%，对基地的控制力大幅上升，同时也将国航在上海14%的占有率远远抛在后面。
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2.2并购动因
（1）整合资源，增强抵御风险的能力。
东航上航重组的根本目的是通过重组的方式盘活现状不佳的资产。两公司合并后可以通过一体化整合降低成本，提高经营效益。新东航的资产结构将得到进一步优化，抗风险能力将显著增强。
（2）消除同城竞争，提高市场竞争力。
东航和上航的基地都在上海，存在航线重合、机构设置重复的问题。两家公司合并后，东航将增加在上海的市场份额，增加联程航线数量，提高飞机利用率，优化国内外航线网络布局，提高了在国际和国内的竞争力。整合有利于东航提高规模经济，加快推进东航枢纽网络型航空公司战略目标的实现，在打造国家骨干航线网络的同时实现多市场主体共同健康发展。
（3）充分利用航权。 国际航线的开辟是对等的，外国航空公司由于自身实力可以通过增加航班密度使其市场占有率增加，而东航由于规模小、适航飞机数量和飞行能力有限，不能进一步增加航班，导致东航的航权部分浪费。东航上航合并将扩大企业资产，增强运输能力，进而充分利用航权。
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