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第一章
1.公司理财目标
传统观点：利润最大化
剩余索取权风险承担考虑 ：股东财富最大化
其他目标 ：公司价值最大化；相关利益者价值最大化
(前提：管理者与股东目标一致；公司经营不产生不可追踪的社会成本。) （一） 利润最大化
以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷 1) 没有考虑货币的时间价值；
2) 没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系； 3) 没有考虑风险因素；
4) 可能会导致公司的短期行为。 （二） 股东财富最大化
1. 股东财富的确定:股东财富=股票数量×股票价格
当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大 2. 股东财富最大化作为财务管理目标的优点 1) 能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素 2) 能够克服企业在追求利润上的短期行为
3) 能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求 3. 以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点
1) 只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用； 2) 股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富
或价值的大小；
3) 实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。
第二章，课件
第三章
1．债券估价基本模型
债券内在价值等于其预期现金流量的现值。
n CFtPb?t t?11?rb
债券价值的影响因素
债券价值主要由息票率、期限和收益率（市场利率）三个因素决定。
（1）对于给定的到期时间和市场收益率，息票率越低，债券价值变动的幅度就越大； （2）对于给定的息票率和市场收益率，期限越长，债券价值变动的幅度就越大，但价值变动的相对幅度随期限的延长而缩小；
（3）对同一债券，市场收益率下降一定幅度引起的债券价值上升幅度要高于由于市场收益率上升同一幅度引起的债券价值下跌的幅度。
2．股票估价的基本模型
一、现金流量折现法（discounted cash flow，DCF） 股票价值等于其未来现金流量的现值。
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股票价值的影响因素
1) 现金流量：股利或股权自由现金流量
2) 折现率：股票投资者要求的收益率或股权资本成本 二、股利折现模型
股票价值等于其未来现金流量的现值 Div1Div2DivnPnP???????2nn 01?re1?re1?re1?rn
式中：Divt代表未来各期的普通股股利或红利，(t=1,2,……，n……)； re代表普通股投资必要收益率；Pn代表普通股在第n期预期售价；P0代表普通股未来预期现金流量的现值。
???????????第四章
1．现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数
收到——现金流入——由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额 付出——现金流出——由于该项投资引起的现金支出
2．现金净流量（NCF ）——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额 现金净流量＝现金流入－现金流出 3．实际现金流量原则
1) 计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。
a) 会计收益是按权责发生制核算的，不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。 b) 现金流量是按收付实现制核算的，现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量
2) 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算，而不是用现在的价格和成本
计算。
4．增量现金流量原则
1) 增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的差
额。
2) 增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。 3) 判断增量现金流量，决策者面临的问题： ① 附加效应 ② 沉没成本 ③ 机会成本
④ 制造费用
如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式
现金净销售经营付所得净营运资本资本 ?????流量收入现成本税追加支出支出
5个评价准则见课件
第五章，没讲，参考课件
第六章，所有内容详细课件
第七章
（一）股利政策无关论
股利政策无关论是由莫迪格利尼和米勒（Modigliani & Miller，以下简称MM）提出来的。 根据股利政策无关论的相关假设，公司价值仅取决于当期和后续的营业利润。 1.股利政策无关论的假设：
（1）没有足以影响市场价格的证券买者和卖者；
（2）所有的交易者都平等且无任何成本地获得相同的信息； （3）没有交易成本，如证券交易时发生的佣金和转让费用；
（4）在支付股利与获得资本利得之间，利润分配与不分配之间，税赋没有差别； （5）投资者偏好盈利而不是损失；
（6）对于投资者而言，通过股利还是资本利得来增加财富没有区别； （7）每个投资者都充分了解未来的投资计划和公司未来的利润； （8）由于确定性，所有公司都发行普通股进行融资。 只要公司接受所有净现值大于零的投资项目，并且可以无成本从资本市场取得资金来源，那么它就可以在任何时间支付任何水平的股利。如果支付了股利，公司就必须发行新股来筹集资本以满足继续投资项目的资本需求。根据股利无关论，公司既可以选择保留利润，采用内部资本来满足投资项目所需资本，也可以选择把全部利润作为股利支付，通过发行新股来筹集投资项目所需要的资本。 （二）差别税收理论 基本观点：
1.如果对于公司发放的现金股利征收个人所得税，那么公司应当不发放股利而保留所有收入，股东可以从股票的资本利得中获得投资收益。
2.如果对资本利得也征收同样的个人所得税，投资者也会选择资本利得而非现金股利。 （三）一鸟在手理论
Gordon和Lintner认为投资者对收到的现金股利比较有信心，认为其属于相对稳定收入；而对收到由于留存收益而造成的股票资本利得信心较小，认为其属于相对不稳定的收入。由于投资者属于风险厌恶型，他们更倾向于相对可靠的股利收入。因此，当公司股利支付率增加时，公司的股权资本成本会随之下降。换言之，由于投资者认为在投资收益率中，股利收益率比增长率的风险小，因此1元的股利比1元的资本利得更有价值。这种理论被称为“在手之鸟”理论，即“双鸟在林，不如一鸟在手”。 一、影响股利政策的因素 （一）法律性因素
1.资本保全性要求。根据我国现行的法律规定，公司的注册资本不得抽回，因此股利的发放不能动用公司的资本金及其溢价部分。
2.公司积累。根据法定的分配程序，在发放股利之前，公司首先要按照当年收益的10%提取法定盈余公积金，还可以酌情提取一定的任意盈余公积金。
3.净收益。发放股利时，公司的累计税后利润必须为正，即公司必须在弥补此前年度亏损的基础上，方能发放现金股利。
4.超额累计利润。当留存收益超过一定限额，公司将被征收额外的税款，从而促使其发放现金股利。目前为止，我国法律尚未对超额累计利润加以约束。