发布时间 : 星期三 文章南开大学《投资学》期末考试提纲及答案 - 图文更新完毕开始阅读
系统性风险
（1）可以用某证券的收益率与市场收益率之间的β系数代表该证券的系统性风险。 （2）某证券的β系数βi是指该证券的收益率和市场收益率的协方差σim，再除以市场收益率的方差σ2m，即 βi=σim/σ2m （3.9）
（3）对一个证券组合的β系数βp，它等于该组合中各证券的β系数的加权平均，权数为各种证券的市值占该组合总市值的比重Xi，即： n βp＝ i i （3.10） i?1?X?系统性风险的判断
（1）如果某证券或证券组合的β＝1，其系统性风险与市场风险一致；β>1，大于市场 风险；β<1，小于市场风险；β＝0，无系统性风险。（2），等于、大于还是小于市场风险，本身无好坏之分，要依据投资策略而看。因为一方面存在高风险高收益，另一方面不同投资者（或机构）对风险的偏好（目标）不一样。若投资策略是追求风险价值，则<1或＝1是无效组合。
风险厌恶型投资者
对风险厌恶的投资者来说，为了保持其效用不变，要使其承担一定的风险，必须给予其更高的预期收益。也就是说，风险厌恶型的投资者，其风险与收益是正相关的。
风险资产的可行集: 是指资本市场上由风险资产可能形成的所有投资组合的期望收益和方差的集合。将所有可能投资组合的期望收益率和标准差的关系描绘在期望收益率-标准差坐标平面上，封闭曲线上及其内部区域表示可行集。
马科维茨（Markowitz）有效集:任意给定预期收益有最小的风险， 并且任意给定风险水平有最大的预期收益，该资产组合的集合叫 马科维茨（Markowitz）有效集。
无风险资产: 所谓无风险资产，是指其收益率是确定的，从而其资产的最终价值也不存在任何不确定性。换言之，无风险资产的预期收益率与其实际收益率不存在任何偏离，也即其方差（标准差）为零。
资本配置: 所谓资本配置，即是根据风险与收益相匹配的原则，将全部资产投资于风险资产和无风险资产中，并决定这两类资产在一个完全资产组合中的比例（权重），这一过程即称为资本配置
二、简答题
? 风险与收益的最优匹配: 对一个理性的投资者而言，所谓风险与收益的最优
匹配，即是在一定风险下追求更高的收益；或是在一定收益下追求更低的风险。对风险与收益的量化以及对投资者风险偏好的分类，是构建资产组合时首先要解决的一个基础问题。
CML
? 风险厌恶型投资者效用曲线的特点
1，斜率为正。即为了保证效用相同，如果投资者承担的风险增加，则其所要求的收益率也会增加。对于不同的投资者其无差异曲线斜率越陡峭，表示其越厌恶风险：即在一定风险水平上，为了让其承担等量的额外风险，必须给予其更高的额外补偿；反之无差异曲线越平坦表示其风险厌恶的程度越小。
2，下凸 。这意味着随着风险的增加要使投资者再多承担一定的风险，其期望收益率的补偿越来越高。这说明风险厌恶型投资者的无差异曲线不仅是非线性的，而且该曲线越来越陡峭。这一现象实际上是边际效用递减规律在投资上的表现 3，不同的无差异曲线代表着不同的效用水平。越靠左上方无差异曲线代表的效用水平越高， 此外，在同一无差异曲线图（即对同一个投资者来说）中，任两条无差异曲线都不会相交。
? 有效集的原则及其图形解释
（1）投资者在既定风险水平下要
求最高收益率；（2）在既定预期收益率水平下要求 最低风险。
? 用图形表述投资者的最优选择
? CML为什么是向上倾斜的？其斜率的投资学含义是什么？
通常CML是向上倾斜的，因为风险溢价总是正的。风险愈大，预期收益也愈大。
CML的斜率反映有效组合的单位风险的风险溢价，表示一个资产组合的风险每增加一个百分点，需要增加的风险报酬，其计算公式为：
E(RM)?Rf CML的斜率??M? 分离定理的结论和推论是什么
投资者可以通过安排国库券和基金来理财。分离 定理认为投资者在投资时，可以分投资决策和融资 决策两步进行：第一步是投资决策，即选择最优风 险资产组合或市场组合
第二步，根据自身风险偏好，在资本市场线上选 择一个由无风险资产与市场组合构造的资产组合， 该资产组合要求使投资者的效用满足程度最高，即 无差异曲线与资本市场线上的切点。
分离定理表明投资者在进行投资时，可以分两步
进行：确定最优风险资产组合，即投资决策；在资 本市场线上选择自己的一点，即融资决策。
三）分离定理的推论
1，最优风险资产组合的确定与个别投资者的风险偏好无关；
2，最优风险资产组合的确定仅取决于各种可能的风险资产组合的预期收益和标准差；
3，确定由风险资产组成的最优风险资产组合叫做投资决策；
4，个别投资者将可投资资金在无风险资产和最优风险资产组合之间分配叫做融资决策。
对融资决策的理解如下：
这个融资决策指的是投资者在决定了投资于资本市场线上的最优点M后，投资于M的资金从何而来？不同的风险厌恶程度决定了投资者是选择借出型资产组合（贷出部分无风险资产）还是借入型资产组合（借入无风险资产投资于M），这是投资者的融资决策方案。
5，分离定理也可表述为投资决策独立于融资决策。原因在于：
投资决策可以理解为对最优风险资产组合的选择，融资决策指的是不同风险厌恶程度的投资者对无风险资产和风险资产M之间比例的分配，由分离定理可以知道，这两个过程是独立的
三、计算题
请详细计算本讲课件中各个案例和例题
两种资产，资产1可能（概率都为20%）获得如下收益率：11%、9%、25%、7%、-2%；资产2可能（概率也各是20%）获得如下收益率：-3%、15%、2%、20%、6%。请计算两资产各自的期望收益率，并计算两资产的协方差。（照片）
假设你的投资品在四年之内有如下的收益，请计 算多期持有期收益率和几何年均收益率。 年度收益
四、论述题
最优全部资产组合如何确定
123410%-5 %
资产组合是如何分散风险的
第四章
一、概念题
同质期望（homogeneous expectations）”假设 ：所有投资者关于证券的期望收益率、方差和协方差、经济局势都有一致的预期 （依据马柯维茨模型，给定一系列证券的价格和无风险利率，所有投资者对证券的预期收益率和协方差矩阵都相等，从而产生了唯一的有效边界和独一无二的最优资产组合）
系统风险：是指由于某种全局性的因素而对所有证券收益都产生作用的风险。又称为市场风险、宏观风险、不可分散风险。具体包括利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等
非系统风险：是因个别上市公司特殊情况造成的风险。也称微观风险、可分散风险。具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等
二、简答题
资本资产定价模型所要解决的问题是什么？ 资本资产定价模型所要解决的问题是，在资本市场中，当投资者采用马柯维茨资产组合理论选择最优资产组合时，资产的均衡价格是如何在收益与风险的权衡中形成的；或者说，在市场均衡状态下，资产的价格是如何依风险而定的
Beta 系数定理
假设在资产组合中包括无风险资产，那么，当市场达到买卖交易均衡时，任意风险资产的风险溢价E(ri)-rf与全市场组合的风险溢价E(rm)-rf成正比，该比例系数即Beta系数，它用来测度某一资产与市场一起变动时证券收益变动的程度。换言之，Beta系数所衡量的即是市场系统性风险的大小。
上述β系数定理可以表示为：
E(ri)-rf＝βi[E(rM)-rf] （4.1） 其中：
βi＝cov(ri,rM)/σM2
? CAPM如何表达了风险与期望收益的关系？