发布时间 : 星期一 文章资产评估师 cpv《评估实务一》-讲义--长期投资性资产评估重要考点更新完毕开始阅读
第01讲 长期投资性资产评估重要考点
第一部分 重要考点 一、长期股权投资评估 二、股票投资的评估 第二部分 次要考点 一、债券的估价 二、投资基金的评估
一、要求
掌握具有控制权股权的评估（特点、评估结论确定以及特殊情形）、缺乏控制权股权的评估（特点、方法）、投资收益及增长率的估算。
知识点：几种特殊情形对具有控制权股权评估的影响
股权价值评估 确定评估范围及股权比例是评估难点之一 股东出资不评估对此通常需查阅章程约定了解具体原因，结合实际情况合理确定股权比例，同步 并充分披露可能对评估结果造成的影响。不能简单按出资协议约定比例计算。 分红与股比收益法评估股东权益时可按股东实际可获红利比例计算。 不一致 成本法评估通常按照股东持有的股份比例分配财产的规定，即按股权比例确定。 对于有明确证据表明的股东独享权益，凡可在评估结果中体现的应单独列示，无法在评估结果中体现的应在特别亊项说明中充分披露可能对评估结果造成的影响。 股东独享权国有资本享有的权益按以下公式计算填列： 益 （资本公积＋盈余公积＋未分配利润－国有独享部分）×（国有实收资本/实收资本）＋国有独享部分 国家独享部分包括国家专项拨款、各项基金转入、土地估价入账、税收返还或专项减免、国家拨付流动资本等政策因素形成的国家独享权益数额。 名义上是以股权方式投资但实质上却签署了具有刚性兑付的保本约定。 名股实债的投资业务中，如约定利息由被投资方的原始股东以溢价收购的方式在期限届满时支付，而非由被投资企业支付，在评估核实过程中应特别关注。 应判断其可实现性和风险，在特别事项说明中充分披露。 对于评估基准日已收到但未确认收入的利息原则上应视同为预收账款评估。 名股实债 当全资子公司净资产为负即资不抵债时，如果无关闭清算计划，则在子公司持续经营前提下，评估母公司持子公司股权价值时应考虑债权的影响。 被投资企业如果计划对子公司清算，应考虑债权人公告、职工安置、税务清算等可能新增的资不抵债 或有负债对评估值的影响，资产价值类型应选择清算价值而非市场价值。 评估基准日是否持续经营是重要的评估假设，对于待清算企业和持续经营企业会采用不同的评估方法，在评估报告中应充分披露。 当母公司为非投资性主体，且母子公司主营业务相同或相近、或存在较多关联交易、或子公司经营活动完全受制于母公司缺乏决策的独立性等情形下： 被投资企业采用合并报表口径评估母公司的股东权益价值。 经营不独立 采用合并报表口径评估所使用的评估方法通常为收益法和市场法，资产基础法应用的前提通常是以母公司报表为基础。
二、出题模式：选择题和综合题 （一）综合题
【例题·综合题】某资产评估机构受托对甲公司的资产进行评估。甲公司拥有乙公司发行的非上市普通股股票100万股，每股面值1元。评估人员经过调查分析认为，甲公司在持有该股票期间，每年每股收益率均在8%左右，评估基准日后预计该股票第一年每股收益率为8%，第二年每股收益率为9%，第三年每股收益率为10%。从第四年起，乙公司研发的新产品上市，每股收益率可达到l5%，并将持续下去。通过与乙公司管理层的沟通，评估人员了解到乙公司将从第四年起每年年终将税后利润的80%用于股利分配，另20%用于公司扩大再生产。评估时无风险报酬率为5%，预计风险报酬率3%。评估基准日为2009年12月31日。
【要求】（1）根据所给资料，估算本项目所选用评估方法中的各项参数指标。
（2）估算甲公司拥有的乙公司股票的价值。（最终结果以万元为单位，小数点后保留两位小数） 『正确答案』（1）估算各项参数指标
①折现率＝无风险报酬率＋风险报酬率＝5%＋3%＝8% ②收益额测算
第1年收益：100×1×8%＝8（万元） 第2年收益：100×1×9%＝9（万元） 第3年收益：100×1×10%＝10（万元） 第4年收益：100×1×15%＝15（万元） 第5年及以后的年收益：
第五年开始每年有股利增长率＝20%×l5%＝3% （2）估算甲公司拥有的乙公司股票的价值
8×（1＋8%） ＋9×（1＋8%） ＋10×（1＋8%） ＋[15/（8%－3%）]×[（1＋8%） ] ＝8×0.9259＋9×0.8573＋10×0.7938＋300×0.7938 ＝261.2（万元）
【例题·综合题】某评估机构以2007年1月1日为评估基准日对甲企业进行评估，甲企业账面有4项长期投资，账面原值共计8500万元，其中：
第一项为向A有限责任公司投资，投资时间为l998年l2月31日，账面原值200万元，占A企业总股本的l5%。根据投资合同，全部以现金投入，合同期共l0年，合同约定甲企业按投资比例对A企业每年的净利润进行分红。根据A企业提供的资产评估机构出具的资产评估报告，A企业至评估基准日的净资产为－l200万元。经调查得知，A企业由于产品陈旧、管理不善，连续几年亏损，已于两年前完全停产，无法继续经营。
第二项为向B企业投资，投资日期为2004年1月1日，账面原值500万元，占B企业总股本的8.5%。根据投资合同，甲企业全部以现金投入，合同期共l5年。合同约定B企业每年按甲企业投资额的l6%作为甲企业的投资报酬，每年支付一次，合同期满后B企业不再向甲企业返还投资本金。根据B企业提供的审计报告，B企业至评估基准日账面净资产为8200万元，企业每年净利润保持在650万元左右的水平上，企业经营稳定。
第三项为向C企业投资，投资日期为2003年1月1日，账面原值5800万元，占C企业总股本的70%。C企业是由甲企业发起设立的，根据合同规定，只要C企业不出现连续3年亏损，就一直经营下去。根据企业提供的财务报表，至评估基准日C企业净资产为9200万元，2006年度的净利润为600万元，在过去的4年中每年的净利润一直稳步递增。评估人员调查得知，C企业为一高新技术企业，产品的销售前景较好，预计评估基准日之后第一年至第五年的净利润分别在前一年的基础上递增l0%，从第六年起，每年将在上
－1
－2
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－3
一年的基础上以2%的速度递减。
第四项为向D企业投资，投资日期为l993年12月31日，账面原值2000万元。D企业为股份公司，并于2005年上市。经调查得知，在甲企业初始投资时，按每l元折合l股，共计2000万股，为企业法人股。D企业上市时进行了缩股，缩股前的1.25股在缩股后变为l股。半年前D上市公司进行了股改，法人股股东又将所持股数的20%作为法人股获得流通权利对原流通股股东的补偿支付给原流通股股东，至评估基准日该法人股已允许上市交易。评估基准日时D企业股票开盘价为7元/股，最高价为7.6元/股。最低价为6.9元/股，收盘价为7.5元/股。
在上述资料的基础上，不再考虑其他因素（其中包括少数股权折价和控股股权溢价因素），假设折现率及资本化率均为12%。
【要求】对甲企业的长期投资进行评估。 『正确答案』
（1）第一项投资评估值
由于“A企业由于产品陈旧、管理不善，连续几年亏损，已于两年前完全停产，无法继续经营”。所以A企业不存在持续经营的收益。
由于“A企业至评估基准目的净资产为－l200万元”，所以股东获得A企业清算价值也为零。 所以A企业价值为零。 （2）第二项投资评估
B企业每年的分配给甲企业的收益为：500×16%，尚余剩余收益年限为：12年（15－3）。所以第二项投资价值为：
（3）第三项投资评估值 ①C企业前五年现值
5
②第五年的收益＝600×（1＋10%） ＝966.31（万元） ③第六年的收益＝966·31×（1－2%）＝946.98（万元）
⑤合计＝2844.6＋3838.15＝6682.75（万元） ⑥甲企业投资价值＝6682.75×70%＝4677.93（万元） （4）第四项投资评估值
②股票市值＝1280×7.5＝9600（万元） （5）长期投资总值
＝0＋495.54＋4677.93＋9600＝14 773.47（万元）
【例题·综合题】（2012年考题）甲公司委托某资产评估机构对其拥有的A、B、C、D公司的长期股权投资进行评估，评估基准日为2011年12月31日。假设无风险报酬率为3%，预计风险报酬率为5%，不考虑其他因素（如少数股权折价和控股股权溢价因素）。
经评估人员调查了解，取得以下信息：
（1）A公司为一家非上市的股份公司，2008年1月1日发行普通股股票，甲公司购入50万股，每股面值1元，在其持有股票期间，每年股票收益率均在10%左右。A公司每年将净利润的50%用于发行股利，其余50%用于追加投资。评估人员分析后认为，A公司所从事的行业有较大的发展前途，A公司具有较强的发展潜力，预计净资产收益率将保持在12%的水平上。
（2）B公司为甲公司于2007年12月31日与另一公司共同投资组建的联营企业，甲公司共投入资本500万元，占B公司总资本的40%（非控股）。协议约定，合营期10年，投资双方按投资比例对B公司每年的净利润进行分配，合营期满后，按B公司剩余净资产和投资双方的投资比例进行分配。B公司自成立之日起至评估基准日，每年均盈利，并按股东的投资比例进行分配。评估人员分析后认为，B公司生产较为稳定，预计今后每年的投资收益率将保持在20%的水平上，合同期满后B公司剩余净资产的预计变现值为2000万元。
（3）C公司为甲公司于2011年lO月1日与张某共同出资新组建的有限责任公司，注册资本为1000万元，甲公司以100万元货币资金出资，占C公司总资本的10%。评估基准日C公司资产价值变化不大，公司净资产与注册资本一致。
（4）D公司为甲公司于2007年12月31日与另外两家单位共同出资组建的有限责任公司，甲公司当时以货币资金投入200万元，占D公司总股本的20%。合同约定，甲公司按投资比例对D公司每年的净利润进行分红。经调查，D公司因管理不善、产品滞销等原因，自成立以来一直亏损，也从未向股东进行分红，现已全部停产，无法继续经营。评估人员取得了D公司在评估基准日审计后的资产负债表，其净资产为－500万元。 要求：
根据上述所给资料，分别评估甲公司拥有的A、B、C和D公司的长期股权投资价值。（需有估算过程或说明理由，小数点后保留两位小数，最终结果以万元为单位。） 『正确答案』
1.折现率＝3%＋5%＝8% 股利增长率＝50%×12%＝6%
A公司股票评估值＝50×10%÷（8%－6%）＝250（万元） 2.B公司股权投资未来6年的收益现值
＝100×4.6229＝462.29（万元）
－6
合同期满后净资产折现价值＝2000×40%×（1＋8%） ＝504（万元） B公司股权投资评估值＝462.29＋504＝966.29（万元）
3.甲公司对C公司的投资因期限较短，资产价值变化不大，该股权投资的评估值可以取投入时的价值100万元。
4.甲公司对D公司的投资因明显没有经济利益，也不能形成任何经济权利的投资，则评估值为零。 【说明】大家同时注意总结具有控制权股权的评估中的评估结论确定和缺乏控制权股权的评估中评估方法选择及注意事项的内容。
【例题·综合题】（2018年协会机考模拟题）某评估公司以2017年12月31日为评估基准日对丙企业进行评估，丙企业账面有3项长期股权投资，具体如下：
（1）第一项为向A有限责任公司投资，投资时间为2006年8月31日，投资成本550万元，占A公司总股本的10%。根据投资合同，全部以现金投入，合同期共15年，合同约定丙企业按投资比例对A公司每