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（一国利率水平相对较低，便会恶化资本帐户收支，并降低本国货币的汇价）
10、弹性货币分析法的结论与国际收支说的结论是一致的。 答：（错误）两者的结论恰恰相反。如当本国国民收入相对外国增加时，国际收支说认为将
导致本币汇率下跌，外汇汇率上升；而弹性货币分析法则认为将使本币汇率上升，外汇汇率下跌。
第六课 衍生市场（与产品定价）** 第一节 简单衍生产品 5．1．1 金融远期市场
1．请说明取得一份远期价格为40元的远期合约多头与取得一份协议价格为40元的看涨期权多头有何区别？
答：所谓远期合约，就是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。如果信息是对称的，而且合约双方对未来的预期相同，那么合约双方所选择的交割价格应使合约的价值在合约签署时等于零，就可处于远期合约的多头状态 。所谓金融期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约，而凡是赋予期权买者购买标的资产权利的合约就是看涨期权。所以取得一份远期价格为40元的远期合约多头贺取得一份协议价格为40元的看涨期权多头是有区别的。
前者到期必须按40元的价格买入资产，而后者拥有按40元买入资产的权利，但他没有义务。
2．某交易商拥有1亿日元远期空头，远期汇率为0。008美元/日元。如果合约到期时汇率分别为0。0074美元/日元和0。0090美元/日元，那么该交易商的盈亏如何？ 答：远期汇率 1USD=JPY1000/8=JPY125
即期汇率 1USD=JPY10000/74~~10000/90 1USD=JPY135。13~~111。11 远期空头看未来卖出价格JPY125 所以该交易商亏了。 若合约到期时汇率为0.0075美元/日元，则他赢利1亿?（0.008-0.0075）=5万美元。 若合约到期时汇率为0.0090美元/日元，则他赢利1亿?（0.008-0.009）=-10万美元。 7．每季度计一次复利的年利率为14%，请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利率。 解：RC=m*ln (1+Rm/m)=4*ln (1+14%/4)=13.76 13.76=ln (1+Rm) Rm=14.75% 1． 每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75% 连续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。 8. 每月计一次复利的年利率为15%，请计算与之等价的连续复利年利率。 解：连续复利年利率= 12ln(1+0.15/12)=14.91%。 9某笔存款的连续复利年利率为12%，但实际上利息是每季度支付一次。请问1万元存款每季度能得到多少利息？ 解：因为是每季度支付一次利息，所以所以一年要支付四次，根据公式（5.4） m??R??AeRnlimA?1?mmn=10000e12%n 2． 4 与12%连续复利利率等价的每季度支付 一次利息的年利率= 4（e0.03-1）=12.18%。 因此每个季度可得的利息=10000?12.8%/4=304.55元。 10．假设连续复利的零息票利率如下 期限（年） 1 2 3 4 5 年利率（%） 12.0 13.0 13.7 14.2 14.5 请计算2、3、4、5年的连续复利远期利率。 解：第二年：e0.12 *ex =e0.13*2 所以x等于14% 第三年：e0.13 *ex=e0.137*2 所以x等于14.4% 第四年：e0.137 *ex=e0.142*2 所以x等于14.7%x 第五年：e0.142 *ex=e0.145*2 所以x等于14.8% 所以第2,3,4,5年的连续复利远期利率分别为14%,14.4%,14.7%,14.8% 3． 第2、3、4、5年的连续复利远期利率分别为： 第2年：14.0% 第3年：15.1% 第4年：15.7% 第5年：15.7% 11假设连续复利的零息票利率分别为： 期限（月） 3 6 9 12 15 18 年利率 8.0 8.2 8.4 8.5 8.6 8.7 请计算第2、3、4、5、6季度的连续复利远期利率。 解：运用公式：(1+r)T-t(1+r^)T*-T=(1+r^)T*-t 第2季度：(1+8%)1/4(1+r^)2/4-1/4=1.0822/4 r^=8.4% 第3季度：(1+8.2%)2/4(1+r^)3/4-2/4=1.0843/4 r^=8.8% 第4季度：(1+8.4%)3/4(1+r^)4/4-3/4=1.0854/4 r^=8.8% 第5季度：(1+8.5%)4/4(1+r^)5/4-4/4=1.0865/4 r^=9.0% 第6季度：(1+8.6%)5/4(1+r^)6/4-5/4=1.0876/4 r^=9.2% 5．1．2 金融期货市场 4．目前黄金价格为500美元/盎司，1年远期价格为700美元/盎司，市场借贷年利率为10%，假设黄金的储藏成本为零，请问有无套利机会？ 答： A=500美元/盎司 按市场借贷率为R=10% 所以 一年后的终值 A（1+R）=500×（1+0。1）=550美元/盎司 而远期（一年后）的价格为700美元/盎司 所以 实际价格小于理论价格即远期价格700美元/盎司 所以 有套利机会 套利者可以借钱买入100盎司黄金，并卖空1年期的100盎司黄金期货，并等到1年后交割，再将得到的钱用于还本付息，这样就可获得无风险利润。 5．一交易商买入两份橙汁期货，每份含15000磅，目前的期货价格为每磅1.6元,初始保证金为每份6000元,维持保证金为每份4500元,请问在什么情况下该交易商将收到追缴保证金通知?在什么情况下,他可以从保证金账户中提走2000元? 解:1) 15000*1.6-15000X=4500 X=1.3 所以当股票下跌到1.3元时该交易商将收到追缴保证金通知 2) 15000(X-1.6)-15000*1.6=2000 X=3.33 所以当股票上升到3.33元时他可以从保证金账户中提走2000元 4． 如果每份合约损失超过1500元他就会收到追缴保证金通知。此时期货价格低于 1.50元/磅。当每份合约的价值上升超过1000元，即期货价格超过1.667元/磅时，他就可以从其保证金帐户提取2000元了。 6.一个航空公司的高级主管说：“我们没有理由使用石油期货，因为将来油价上升和下降的机会是均等的。”请对此说法加以评论。 答：他的说法是不对的。因为油价的高低是影响航空公司成本的重要因素之一，通过购买石油期货，航空公司就可以消除因油价波动而带来的风险。 5．1．3 金融互换市场 12. A和B两公司都欲借款200万元，期限5年，它们面临的利率如下表所示： 固定利率 浮动利率 A公司 12.0% LIBOR+0.1% B公司 13.4% LIBOR+0.6% 为银行设计一个互换协议，使银行可以每年赚0.1%，同时对A、B双方同样有吸A公司希 望借入浮动利率借款，B公司希望借入固定利率借款。请引力。 解：13.4%+0.1%-12.0%-0.6%=0.9% 双方共享0.45% A公司：LIBOR+0.1%-0.45% B公司：13.4%-0.45%=12.95% 12．公司A在固定利率上有比较优势但要浮动利率。公司B在浮动利率上有比较优势但要固定利率。这就使双方有了互换的基础。双方的固定利率借款利差为1.4%，浮动利率借款利差为0.5%,总的互换收益为1.4%-0.5%=0.9%每年。由于银行要从中赚取0.1%，因此互换要使双方各得益0.4%。这意味着互换应使A的借款利率为LIBOR-0.3%，B的借款利率为13%。因此互换安排应为： 12% 12．3% A公司 LIBOR 12．4% 银行 LIBOR B公司 LIBOR+0.6% 13 A公司希望按固定利率借入美元，B公司希望按固定利率借入日元。按目前的汇率计算，两公司借款金额相等。两公司面临的借款利率如下： A公司 B公司 日元 5.0% 6.5% 美元 9.6% 10.0% 请为银行设计一个互换协议，使银行可以每年赚0.5%，同时对A B双方有同样吸引力,汇率风险由银行承担。 解析：从表中可以看出，A在日圆市场上有比较优势，B在美圆市场上有比较优势。这样，双方就可以利用各自的比较优势借款，通过互换得到想要的资金，并通过分享互换收益（1.1%）降低筹资成本。所以，A以5%的利率借入日圆，B以10%的利率借入美圆。然后双方进行本金交换，A支付B日圆，B支付A美圆。假定平分互换利益，双方最终实际筹资成本分别为9。05%美圆利率，5。95%日圆利率。这样，再根据借款成本和实际筹款成本的差异计算各自向对方支付的现金流，进行利息互换。贷款期满后再进行本金互换，然后互换就结束了。 A公司在日元市场有比较优势，但要借美元。B公司在美元市场有比较优势，但要借日元。这构成了双方互换的基础。双方日元借款利差为1.5%，美元借款利差为0.4%，互换的总收益为1.5%-0.4%=1.1%。由于银行要求0.5%的收益，留给AB的只有各0.3%的收益。这意味着互换应使A按9.3%的年利率借入美元，而B按6.2%的年利率借入日元。因此互因此互换安排应为：