发布时间 : 星期三 文章上海家化 财务分析报告更新完毕开始阅读
三、财务分析
（一） 偿债能力分析
根据主要财务指标，上海家化财务报表2007年至2010年上半年的资产负债率分别为39.0%、32.1%、33.3%、35.1%，负债权益比分别为63.9%、47.3%、50.0%、54.0%。资产负债率和负债权益比都是敏感的指标，太高了不好，资本风险大；太低了也不好，说明资本营运能力差。长期贷款时，银行看重的就是负债权益比。在美国市场，负债权益比一般是1：1，在日本市场是2：1。上海家化的这两个指标都在合理范围内。另一个指标利息保障倍数，反映企业获利能力对偿还到期债务的保证程度，既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。上海家化2007年至2010年上半年的利息保障倍数分别为12.40、22.38、-73.97、-87.94，当指标为正数时，数值越大越说明长期偿债能力强；为负数，则说明企业不用支付利息，还会从银行获得利息，即无银行贷款。
再看短期偿债能力指标，2007年至2010年上半年的流动比率分别为1.59、2.04、3.26、3.03，速动比率分别为1.13、1.41、2.69、2.56。流动比率是流动资产与流动负债之比；将流动资产除去存货和预付费用这样变现能力差的资产后，与流动负债之比为速动比率。有着两组数据看出，目前上海家化流动资产是流动负债的3倍左右，除去变现能力差的流动资产后，仍然能达到2.5倍以上。
显而易见，上海家化具有非常强的长期和短期偿债能力，财务状况优良，资金充足，这对后续的投资、发展是十分有利的。
（二） 营运能力分析
企业营运能力主要指企业营运资产的效率与效益。企业营运资产的利用及其能力如何，从根本上决定企业的经营状况和经济效益。
资产周转速度是衡量企业营运效率的主要指标。资产周转速度越快，表明资产可供运用的机会越多，使用效率越高；反之，则表示资产利用效率越差。资产周转速度快慢，通常使用资产周转率（次数）和资产周转期（天数）两个指标，周转率与周转期之积为计算期天数（以年为单位是360天）。
上海家化2007年至2010年上半年的流动资产周转率（次数）为2.5、2.4、2.1、1.7，流动营运资本周转率（次数）分别为6、6.5、6.6、6.7。值得说明的是，流动营业资本周转率比流动资产周转率更能反映企业对营运资本利用率的高低。也就是说，上海家化的营运资本年周转6.5次左右，即每两个月就可以周转一次。至于流动资产周转率的增加，可能与企业规模的扩大，营销范围的扩展和整体市场环境有关。同时，上海家化2010年上半年的存货周转率为10.6，应收账款周转率为11.25，即存货可以保证每36天周转一次，应收账款每32天周转一次，周转速度是较高的。
从费用率角度看，上海家化2007年至2010年上半年的期间费用率（三费/营业收入）分别为37.1%、41.6%、38.2%、36.3%，预期2011年34.7%。期间费用率预期整体上会下降，这要归功于营销策略的改善。上海家化目前已经有一半以上产品外发生产。公司目前主要从事高端产品佰草集的生产，外发的产品对于工厂的付款条件采用先付部分货款的方式。公司逐渐形成了以研发与品牌运营为主、生产为辅的经营状况。销售体系则采取自身设立分公司和经销商经营相互补充的方式，节省了销售费用。
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佰草集加盟商的占比约70%，六神系列则有50%走经销商体系。经销商与加盟商均需要100%货款才可以提货。因此，公司在销售规模扩大的同时，现金流反而越来越充裕，这样就减少贷款甚至无需贷款，节约了财务费用。
（三）盈利能力分析
上海家化2009年营业收入29.2亿元，同比增长17.2%,净利润2.97亿元，同比增长59.3%,投资报酬率31.2%，净资产收益率20.3%，每股收益0.86元。在大经济环境回暖，宏观调控拉动内需的背景下，加上品牌提升和销售渠道拓宽的双轮驱动作用，预计未来几年公司利润仍然能够较快增长，2010年可实现营业收入34.4亿元，净利润达到4.5亿元，每股收益超过1元。、
与国际同行相比，上海家化财务数据的绝对值或许无法和巨头们相提并论，但从发展速度的角度，还是令人欣喜的。据悉，上海家化2007年和2008年的市盈率估值高于全球同行；2008年公司市销率估计值与宝洁、欧莱雅水平相当，略高于行业均值的1.8倍，净资产收益率也高于行业平均水平。
（四）发展能力分析
上海家化2007年至2009年的营运收入增长率分别为-0.6%、10.3%、17.3%，净
利润增长率分别为83.5%、23.8%、60.4%，净资产增长率分别为12.2%、26.7%、27.9%，企业价值倍数分别为22.3、23.5和26.0。这几组逐年递增的数据显示，上海家化已经步入快速发展阶段。
伴随我国国力和国际影响力的提升，奥运会、世博会的举办，民族自豪感的提升等因素将促成国民心中中国元素和民族文化认同感的同步提升。在国际上，随着中国赢得越来越高的全球影响力的同时，体现中国元素的日化产品也有可能在国际市场拥有一定的发展空间。
家化公司位于上海——我国日化产品的重要研发中心和市场集散中心，在国际产品链中处于重要的地位，若抓住这一契机，充分利用有利条件，将当之无愧成为本土日化产业兴起道路中的领头羊。
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四、上海家化的成功经验
（一）多层次品牌定位确保稳定增长
公司创立了10 余个品牌，但获得市场肯定的仍然是几支定位明确、能够针对不同层级市场进行营销和推广的品牌，避免了自有品牌之间的无序竞争而造成市场份额流失的尴尬。
培育品牌金字塔
1、六神：巩固既有优势，大众家庭品牌稳定增长
六神是上海家化旗下的著名民族品牌，目前是家化最大的大众品牌，六神系列延伸产品的收入占公司化妆品收入的一半左右，其利润贡献也占较大比重。其中，六神沐浴露的品牌渗透率居市场第一位，六神花露水更是家喻户晓的知名产品，以清凉、舒爽为主要诉求，市场占有率长期保持在60%左右。目前，六神开始尝试提升产品结构和多元化发展以提升毛利和扩大收入，一方面推出主流产品的衍生产品如花露水喷雾、清凉走珠等，将产品单价提升了30-40%；另一方面陆续推出洗发水、洗面奶等新品类。
2、佰草集：差异化战略，发扬传统文化，定位独特
在法国香榭丽舍大街的丝芙兰旗舰店里,一款售价49欧元的太极泥面膜上市不到一个月便脱销,在包括香奈尔、迪奥等法国大品牌在内的2300个护肤品中销售名列前五名,全系列产品的总销售量也进入了全店护肤品的前十位。———这就是来自中国上海家化集团的原创化妆品牌“佰草集”。
近年来,标有“本草”、“草药”、“中草药”等字样的化妆品因纯植物提取、自然温和、无刺激而大受欢迎。佰草集是上海家化的主打高端品牌，以传统医学为基础进行品牌定位，以中草药添加剂为特色，秉承了中国美容经典的精髓，糅合中草药精华与现代生物科技的最新成果，在化妆品市场上独树一帜，并逐步建立了清新、自
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然、健康的品牌形象。产品已有十年历史，前期大量投入，06年进入高速增长。品牌自创立之初就树立了第一套现代本草个人护理品这个独一无二的形象，避开了与洋品牌的正面交锋，即“不对称空间战”。法国品牌可以讲奢华,美国品牌可以讲科技,日本品牌可以讲精细,我们则可以讲我们博大精深的“中医”,从研发机理、组方讲究到消费者需求特点的不同,我们可以构建出自己的“大空间”来,让自己活得更滋润,而不是陷入竞争的红海当中。
截至2010年6月,佰草集国内终端店铺数约八百多个,2009年全年的销售额超过8亿。虽然短期内净利润贡献不大，但对其品牌价值的提升将带来深远的影响，并为未来的扩张带来了无限的可能。
3、盯住细分市场，开拓新领域，风险机会并存
高夫：只为男士打造的高档专业男士护理品牌。1992年，作为国内化妆品市场上的第一个男性护肤品品牌诞生。2003年，高夫品牌斥巨资诚邀国际巨星梁朝伟作为品牌形象代言人；重新定位、全新演绎高夫品牌，并顺利将所有产品进行了全面整合。2008 年已经实现了6000 万的收入，预计2010年收入将过亿。高夫男士个人护理系列产品意在传达一种对待生活的时尚讯息，驰骋男性的生活空间，尽心提高男性的生活品质，不断坚定男性的理想目标，选择高夫就是选择高品质的生活。 清妃：致力于开发适合中国现代女性的护肤品，产品的目标市场是25岁～35岁的女性，这部分女性处在一个开放的环境，受好的教育，有高的收入，并有独立的思想，不仅具备了东方文明的优雅和底蕴、又兼有现代女性的从容与自信。产品主要有以下几个系列：柔白系列，复活更新系列，冰海净活时光系列，新修护彩妆系列。清妃属中档品牌，在定价上也采用了中档的价格。08年家化实施的清妃品牌渠道下沉策略将会进一步拓宽销售渠道。
阿迪达斯个人护理及香水系列：2004 年，上海家化从法国科迪手中接手了原属于羽西的阿迪达斯个人护理用品及香水在中国大陆地区的销售代理权，阿迪达斯已经具有成熟的品牌形象，公司接手后代理权后每年的收入都保持在35%以上，由于该品牌打造的运动概念在行业内具有较高的不可替代性，占有比较稳定的细分市场，预计未来两年将保持30%的稳定增速。
美加净：最大的资本在于知名度高且有亲切温馨的品牌联想，弱势在于产品陈旧，形象欠时尚。现今，时尚化、年轻化、大众化的护肤品品牌成了美加净品牌新的定位。上海家化加强了传统品牌美加净系列的推广力度，品牌主流产品护手霜已经实现了30%的增速，2009 年整体增速已迅速上升至13%。
可采：家化于08年3月迈出了品牌并购第一步，以自有资金6521万元增资收购四川可采化妆品股份有限公司51%的股权。可采以中草药贴膜类产品为核心，是国内第一个护肤膜品牌，开发了面贴膜、眼贴膜等产品。护肤膜在过去几年中市场容量每年平均增长30%左右，目前已超过10亿元，预计未来仍将快速发展，2012年达到30亿元。目前可采在护肤膜类别中的市场份额排名第二，渠道基本集中在屈臣士、家乐福等全国大型连锁超市(KA渠道)，销售情况良好，多年来居于屈臣士面膜类销售冠军位置。家化通过收购四川可采，进入护肤膜这一增长较快的细分市场，并对可采进行战略整合，在进一步拓展销售渠道及丰富产品线的同时提升品牌形象，力争成为中国膜类的领导品牌，丰富公司的品牌资产组合。
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