发布时间 : 星期二 文章金融衍生工具 - 课程习题答案(2) - 图文更新完毕开始阅读
7、北京某股指期货客户（沪深300股），可用保证金余额为1000万元，于股指期货合约4000点时买入开仓40手。交易所规定的保证金收取比例为12%，期货公司追加比例为+3%；当日市场下跌，该股指期货合约收于3650点，当日结算价为3680点。问：
(1)客户建仓时，占用客户保证金多少？ (2)客户当日是否有盈亏？是多少？
(3)当日收盘后，客户实际占用多少保证金？ (4)当日收盘是否要通知客户追加保证金？
(5)如果客户无法追加保证金，愿意接受平仓释放保证金，则至少需要平仓几手？
8、试推导方差最小化目标下的股指期货最优对冲比。
9、股指跨期套利和期现套利隐含着何种不同的假设条件？这种套利的风险点何在？
10、讨论卖空限制与卖空成本对股指期货定价效率的影响，并以实际数据比较中国和美国市场卖空限制与卖空成本的差异。
例题：
例6-1，假设某投资经理管理着总价值为5000万美元的股票投资组合（该股票组合与S&P500指数的波动情况完全相同），由于担心某些利空因素的影响导致股票价格下跌而遭受损失，他利用S&P500指数期货合约进行空头对冲。有效的股指期货对冲将使得对冲者整体风险为零，从而整体投资近似以无风险利率增长，并且对每1美元的投资组合价值都相应地卖出1美元的股指期货合约来进行风险对冲。
(1)假设当前市场上S&P500股指期货合约的价格为2700点，每点价值为250美元，为了达到完全风险对冲，需要卖出的合约份数为多少? (2)假设3个月后股指下跌至2300点，投资者盈亏情况如何？
例6-2，假设S&P500股票指数为1000点，股票价值为5 000 000美元，股票的β值为1.5，我们需要怎样运用股指期货，才能够实现风险最小化对冲？ 例6-3，接上例，如果我们想要将股票组合的β值调整到0.75，应该如何运用股指期货进行操作？如果想要将β值提高到2，又该怎么操作？
第六章习题答案：
1、核心内容包括标的指数、合约单位、最小变动价位、最大价格波幅限制、保证金、交割月份、最后交易日、交易时间、交割方式和最后结算价。
3、含义：广义而言，程式交易是指将交易条件写进电脑程式，然后由电脑监测市场状况，一旦出现预定的交易条件，即由电脑自动下单买卖。简单地说，程式交易就是同时买进或卖出一揽子股票，也有少数程式交易是既买进又卖出股票的混合型程式交易。 4、 =
=1
现在 半个月以后 现货 30 33（买入） 期货 150点 165点（卖出）
β
=1
=2（张）
（150000+2（165-150）500）33=5000（股）
5、3000*300=900000（元）
7、（1）4000*40*300*15%=7200000元
（2）有盈亏。亏了：40*320*300=3840000元
（3）实际占用保证金为：3680*300*40*15%=6624000元
（4）剩余保证金为：10000000-3840000=6160000元，所以要追加，追加金额为6624000-6160000=464000元
（5）至少需要平仓2手
9、跨期套利假设条件是指期货之间存在差价，在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易部位,并以对冲或交割方式结束交易。 期现套利假设条件是：期货市场与现货市场在价格上出现差距，期货价格要高出现货价格，并且超过用于交割的各项成本
交易不仅面临着风险，而且有时风险甚至很大。主要的风险包括: (1)现货组合的跟踪误差风险;
(2)现货头寸和期货头寸的构建与平仓面临着流动性风险; (3)追加保证金的风险;
(4)股利不确定性和股指期货定价模型是否有效的风险。
由于面临这些风险，在考虑风险之后的套利收益率如果高于其他投资交易机会，那么期现套利活动才可能发生。因此，套利所面临的风险和预期收益率将影响套利活动的效率和期现价差的偏离程度。
10、卖空股票的交易者不能完全使用这些卖空款项，使得反向套利的定价高估，期货价格出现低估。事实上融券卖空的限制种类繁多，而且各个国家的规定也不同。有些制度上的限制更是使得对融资成本难以量化，因此，卖空限制对股指期货定价的影响变数较大。 【答案】
例6-1：（1）每一份合约的价值为：2700*250=675000美元。要达到完全风险对冲，需要卖出的合约份数为：5000000/675000=74份