发布时间 : 星期四 文章金融衍生工具_课程习题答案(2)更新完毕开始阅读
利率的利差，因此，利率互换后的预期损失要小于相同本金的贷款违约。 8.答：利率互换的定价有两种情形：
第一，在协议签订后的互换定价，是根据协议内容与市场利率水平确定利率互换合约的价值。对于利率互换协议的持有者来说，该价值可能是正的，也可能是负的。
第二，在协议签订时，一个公平的利率互换协议应使得双方的互换价值相等。也就是说，协议签订时的互换定价，就是选择一个使得互换的初始价值为零的固定利率。 9.答：
英镑 美元
A 11 % 7.0 % B 10.6 % 6.2 % 0.4 % 0.8 %
易知： A的比较优势是英镑 B的比较优势是美元
故 互换后的互换收益为 0.8 %－0.4 % = 0.4 % 存在中介时，中介收取收益的0.1 %
A的成本为 7 %－(0.4 %－0.1 %)÷2 = 6.85 % B的成本为 10.6 %－(0.4 %－0.1 %)÷2 = 10.45%
故互换合约示意图如下
付出美元6.85% 收入美元6.75%
A ? 中介 ? B
收英镑11% 付出英镑10% 付英镑11%↓ ↓付出美元6.2%
贷款者 贷款者 10. 解：
由题可知：A的比较优势在固定利率加元 B的比较优势在浮动利率美元 第一步 互换总收益=互换前成本-互换后成本
=（LIBOR+0.5%+6.5%）-（LIBOR+5%+1%）=LIBOR+1%
存在中介费用为0.5%, 平分收益为0.25% 第二步 互换后成本：A：LIBOR+0.25% B: 6.25% 第三步 互换合约结构图如下：
美元LIBOR+0.25 美元LIBOR-0.25% A ? 银行 ? B 加元5% 加元5%
加元5%↓ ↓美元LIBOR+1%
贷款者 贷款者
第十章
例题 【例10-1】
假设购买者用500美元购买1份看涨股票期权合约，股票的执行价格为50美元。当股票价格上升到60美元时，投资者执行期权合约，在不考虑交易成本时，从每份期权合约中他可以获得1000美元的，即（60—50）*100=1000美元。期权出卖者事先购买了500股股票用以交割，对于每份期权合约而言，假设他通过股票可以获得500美元的收入。考虑到他在每份期权上亏损了1000美元，他的净亏损为500美元/份。
在存在交易成本的情况下，双方的损益表10—1（以下数字都是基于每份期权合约的运算）。
表10—1
交易成本的比较：场外市场与场内市场的比较 单位：美元
项目 场外期权市场 场内交易市场 持有人头寸 买者支付的期权费 买者支付给经纪人的佣金 买者构建期权头寸的成本 500.00 12.50 512.50 500.00 12.70 512.70 出售看涨期权的毛收益=（60-50）1000.00 *100 场内交易市场的佣金 出售整个期权过程的佣金 证券交易税 减去：构建头寸的成本 购买者净利润 （107.06） （5.00） （512.50） 375.44 1000.00 （17.20） （512.70） 470.10 卖者的头寸 买者支付的期权费 卖者支付给经纪人的佣金 经纪人差价 卖者净收益 500.00 （12.50） （75.00） 412.50 500.00 （12.7） 487.3
从买者手中回购期权的成本 加上：场内交易市场的佣金 购买起初股票的佣金 回购剩余股票的佣金 1000.00 30.13 1000.00 17.20 30.13 33.58