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三、小额报价
交易系统也为质押式回购交易提供了小额报价的便利—一次报价、规定交易数量范围和对手方范围单向撮合的交易方式。如果满足交易数量和交易对手的要求，其他交易成员可以直接通过点击成交，无须经过询价过程。
目前交易系统只支持单券种小额报价，报价要素和对话报价基本相同，只是少了对手方和对手方交易员两项。小额报价发出后不能修改，对未成交部分可予撤销。
小额报价必须先由首席交易员在“内部管理”中进行正确设臵后才能发送。首先要设臵单笔成交金额上下限，以规定对手方应答小额报价时单笔能成交的最高/最低券面总额。如果只想让部分市场参与者看到小额报价，其次可设臵对手方范围。对手方范围的设臵限定了哪些交易成员可看到小额报价并点击成交。若不设对手方范围，则所发报价可以被所有交易成员看到并点击。这与信用拆借不同，信用拆借小额报价必须设对手方范围，且只有在对手方范围内的交易成员才能点击成交。第三，应设臵逆回购可接受券种范围，只有设定范围内的券种方可作为本方作为逆回购方时可成交券种。
进行小额报价设臵之后，交易员就可以发送小额报价了。小额报价可点击确认成交，即指报价发出后，对手方范围内的应答方只需填入成交数量、选择清算账户即可直接确认成交，无需与报价方进行交谈。确认成交指令到达交易主机后，系统按照时间优先原则进行成交，此即单向撮合。成交不仅受单笔成交上下限的限制，还受交易员限额、成员市场限额和成员间授信的限制（如果有的话），只有上述限制都满足了才能成交。成交后，系统自动扣减原报价量。若应答方所填入的券面总额超过剩余量，则按剩余量成交。交易流程见4－3。
图 4－3 小额报价交易流程
发送报价
应答报价
点击成交
第三节 交易后的资金清算和债券结算
银行间债券市场的资金清算和债券结算由交易成员自行办理。资金清算由交易成员通过资金清算系统自行办理，债券的托管和结算通过中央结算公司的簿记系统进行。
一、资金清算
全国银行间市场债券交易的资金清算遵循双边逐笔全额直接清算、自担风险
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的原则办理，即交易成员按照成交通知单所载明的有关内容，在规定的起息日自行向交易对手方逐笔全额办理资金清算，由此产生的风险由交易成员自行承担。资金清算的具体内容和要求与信用拆借相同。
二、债券结算
债券的结算通过中央国债公司的簿记系统进行。金融机构需根据成交通知单的有关内容，根据债券结算的相关规定办理债券结算业务。
为帮助交易成员降低操作风险，节约人力资源，在交易系统中建立了与中央结算公司簿记系统的数据接口，在债券交易达成后，成交数据可自动传输到簿记系统，交易成员的后台结算人员只需确认即可。（ 该接口待中央结算公司系统升级后即可使用。）
第四节 风险控制的制度安排和技术措施
为了控制交易风险，债券回购市场管理法规对质押式回购期限做了规定，最长不得超过一年；对某些类别金融机构的回购实行余额控制。交易成员通常也采取授权授信措施加以防范。交易中心利用现代电子信息技术，在交易系统内做了相应的设定，为交易成员规避风险增设了一道防线。
一、对证券、基金类交易成员的回购交易实行余额控制
为了防范风险,人民银行规定,证券公司、基金公司和基金的质押式回购额度实行余额控制，证券公司融入和融出余额都不得超过其实收资本的80％，证券投资基金的质押式回购余额都不得超过其资产净值的40％。证券公司的质押式回购限度在其入市时由交易中心根据其实收资本核定，当成员资本金变动时再做修改，证券投资基金的质押式回购额度则由交易中心根据基金净值报告每月进行调整。
二、交易系统的内臵措施 交易系统主要采取了以下措施：
1、对证券、基金类交易成员实行余额控制。根据人民银行的相关规定，交易系统对证券公司、基金公司和基金的质押式回购额度进行余额控制，超过上述额度的回购在交易系统不能达成交易。
2、对非法人交易成员实行法人授权管理。授权分支机构质押式回购余额则由其总行限定,其他机构系统默认为没有回购额度的限制。
3、成员间可实行授信控制。交易系统提供成员间授信便利。交易成员可以对某些成员设定质押式回购的授信，设臵成员间授信后和这些成员成交时受所设
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额度的控制，只有在授信额度范围内才能成交。与没有进行授信设臵的成员进行质押式回购交易时，系统默认无限量的授信。与信用拆借一样，成员间授信只能在法人之间进行，授信额度由法人及其授权分支机构共享。
4、对小额报价和成交实行上、下限控制，同时可实行对手方范围控制。即小额报价成交时受单笔报价上下限的限制。此外，还可设臵对手方范围。如果设臵了对手方范围，则只有范围内的交易对手才能看到报价和达成交易。 5、对交易员实行授权授信控制。除了上述控制之外，交易系统还限定交易员只有获得本方机构的授权和授信后才能进行交易，且该交易员所有交易受此授信额度的控制。首席交易员的权限由交易中心维护，首席的限额、普通交易员的权限和限额由首席交易员在“内部管理”-“交易员管理”-“交易员市场权限设臵”和“交易员授信管理”中维护。
6、清算跟踪提示。交易系统为成员提供“当日清算提示”和“清算跟踪提示”的辅助服务功能。当日清算提示中显示本方机构当日应收应付的资金与债券明细和总额；在清算跟踪提示中，交易员可按任意时段查询本方机构应收应付的资金与债券明细和总额。
7、信息披露。交易中心根据人民银行颁布的金融机构信息披露的有关规定，要求金融机构定期在“中国货币网”上向交易成员披露和更新其基本信息和财务报表。
8、违规举报。交易系统实行违规举报制度，交易成员彼此监督，对于市场违规操作的交易成员，其他成员可以向交易中心举报，交易中心将依据有关制度处理甚至向市场公告。
第五章 买断式回购
买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖给购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。在回购的首期结算日，正回购方将债券所有权转让给逆回购方，并约定在到期结算日，逆回购方必须按约定价格将相等数量同种债券返售给正回购方。
在计算机系统或网络设备等出现故障且在规定的时间内不能排除时，交易中心为成员提供应急交易服务。具体的要求和程序与第三章第四节所介绍的信用拆借的应急交易相同。
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第一节 买断式回购定价原理
买断式回购是全国银行间债券市场第一个带有做空性质的交易品种，该品种的推出大大解放了质押式回购债券被冻结的局面，有利于提高市场的流动性。买断式回购由于在回购期间债券的所有权发生转移，在实现融资目标的同时，也具备了一定的融券功能。买断式回购通过两次买断操作赋予交易成员以做多、做空兼备的功效，为获取双重收益提供了可能，当然了，风险也会随之增大。
利率波动是债券市场波动最为直接的原因，之所以这样说是因为，影响债券价格的因素虽然有很多，如宏观的、微观的，但大都会反映在市场利率的波动之中，因此，在构建买断式回购的交易策略时，对市场利率未来走势的把握是问题的核心，譬如，如果预计未来一段时间利率将会上行（即约定价格大于未来的市场价格），那么选择按约定价格到期卖出或许是一个不错的选择。需要注意的是，目前推出的买断式回购由于规定回购利率必须大于零，因此在做空的发挥上会受到一定的限制。
因此，在制定买断式回购交易方案时，不仅要考虑资金本身成本、资金的机会成本、对手方的信用状况等，还要有较强的对未来市场利率走向的把握。对未来利率的预期需要综合各方面的信息，如宏观经济形势、货币政策取向、通货膨胀预期、汇市行情、国内外政治动态等。同时，在这些影响因素中，不同时期对债券市场的影响程度也会不一样。
第二节 报价、询价和成交流程
同质押式回购一样，买断式回购交易中有公开报价、对话报价和小额报价三种报价方式。
一、公开报价
公开报价是交易成员向所有市场参与者的报价，目的在于引导对手方询价，从而进入“讨价还价”的流程，寻找达成交易的机会。
公开报价要素包括：回购方向、债券代码、债券名称、回购期限、清算速度、券面总额、回购利率、首期交易净价、到期交易净价、首期交易收益率、到期交易收益率、首期交易全价、到期交易全价、首期资金支付额、到期资金支付额、首期结算日、到期结算日、实际占款天数、交易品种等。要素含义见表5-1。
表5-1 买断式回购报价要素含义
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