发布时间 : 星期四 文章财务管理课件（参考）更新完毕开始阅读
指标性质
正指标;包括：投资收益率、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率 反指标:包括：投资回收期 指标重要性
主要指标：包括：净现值、内部收益率等动态指标 次要指标：包括：投资回收回期 辅助指标：包括：投资收益率 二、静态评价指标 （一）投资回收期
(Payback Period，PP)是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位 （见图） 情况一：初始投资均在建设期支出，经营期各年净现金流量相等 投资回收期＝原始投资额÷每年营业现金流量 pp｀不含建设期的投资回收期
情况二：不符合第一种情况的投资项目
计算回收期要根据逐年计算的累计净现金流量并结合插值法加以确定 例：某项目的净现金流量估算如下： 0 净现金流量 0 累计净现金流量 0
1 2 3 4 5 6 -20 -20 -10 20 16 26 -20 -40 -50 -30 -14 12
PP-5 0-（-14）
6-5 = 12-（-14） PP=5.53年
决策规则：回收年限越短，方案越有利
投资项目的回收期短于期望的投资回收期，则可以接受，反之不能接受 投资回收期法不考虑时间价值，将不同时间的货币收支看成是等效的。该法是指项目投产后的各年现金流入量累计到与初始投资现金流出量相等所需要的时间，它代表收回投资所需要的年限。
投资回收期，评价最初级
（ 二）投资收益率
（Return On Investment，ROI）也称平均投资报酬率，是投资项目达产期正常年份或运营期年均利润占初始投资额的比率。
平均报酬率＝年平均利润÷原始投资额 在采用平均报酬率这一指标时，需事先确定一个企业要求达到的平均报酬率，或称必要平均报酬率。在进行决策时，只有高出必要平均报酬率的方案才能入选，而在多个方案中，平均报酬率高的方案为优。
该指标易于理解，使用简单方便，考虑了投资寿命期内所有年份的收益情况，但未考虑资金的时间价值，因此它并不能真正反映投资报酬率的高低。 平均报酬率，简便却不宜
非贴现现金流量指标由于未考虑货币的时间价值，会造成决策的失误，因此，在实际的投资决策中，广泛运用了贴现现金流量指标，即净现值、内部报酬率和现值指数。 三、动态投资评价指标 （一）净现值
（Net Present Value，NPV）投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折为现值，减去初始投资现值以后的余额。或投资项目计算期内净现金流量按资本成本或企业要求达到的报酬率折现的现值之和。
净现值——最常用的决策方法和指标
净现值 ＝ 未来报酬总现值－初始投资现值（公式与图）
解读净现值;净现值 ﹥0 收益高于必要报酬 净现值 ＝0 收益等于必要报酬 净现值 ﹤0 收益低于必要报酬
决策规则;：对于独立方案，当净现值大于0时才可可行； 对于方案比较，净现值大的方案为优？
优点：考虑了货币时间价值，且能反映一项投资可使企业增值多少，—— 即净现值数额 缺点：无法直接反映投资项目本身的实际报酬率 （二）净现值率(公式)
（ Net Present Value Rate，NPVR）是指投资项目的净现值占初始投资现值总和的百分比。 解读净现值率：现值指数的意义——每一元的资金投入能够赚取的净现值 决策规则：对于独立方案，当净现值率大于0时方案可行； 多个方案比较，净现值率大的的方案为优。
优点：可以从动态角度反映投资项目的资金投入与净产出之间的关系，并可以对原始投资额不同的方案进行比较。
缺点：无法直接反映投资项目本身的实际报酬率。
（三）现值指数
（Profitability Index，PI）又称获利指数，是投资项目经营期与终结点净现金流量现值之和与初始投资现值之和的比率。（公式）
解读现值指数;现值指数的意义—— 每一元的资金投入能够收回资金的现值 决策规则：对于独立方案，当现值指数大于1时方案可行； 多个方案比较，现值指数大的的方案为优。
优点：可以从动态角度反映项目资金投入与产出之间的关系。并可以对原始投资额不同的方案进行比较
缺点：无法直接反映投资项目本身的实际报酬率 （四）内含报酬率——投资报酬率
（Internal Rate of Return，IRR）使投资项目的净现值为零时的贴现率。内含报酬率反映了项目本身的收益能力。（公式） 计算步骤
情况一：经营期内各年净现金流量相等，且全部投资于建设起点一次投入，建设期为零 则：每年相等的净现金流量（P/A，IRR，n）-初始投资=0 初始投资额 （P/A，IRR， n）= 每年净现金流量 1.计算年金现值系数
2.查年金现值系数表
3.采用插值法计算内含报酬率
情况一：不符合第一种情况的投资项目（工公式）
1.设定贴现率，计算NPV，若NPV=0，则设定的贴现率即为内含报酬率，否则； 2.按规律再设定贴现率，反复测试，找到NPV由正到负或由负到正，且NPV接近于零的两个贴现率(i1,NPV1),(i2,NPV2)；
3.采用插值法计算内含报酬率（见图）
决策规则：对于独立方案，内含报酬率高于必要报酬率，方案可行；
多个方案比较，内含报酬率大的的方案为优。
优点：能从动态角度反映投资项目本身的报酬率，计算过程不受行业基准收益率的影响。 缺点：计算比较复杂
动态指标之间的关系：NPV>0时，NPVR>0，PI>1，IRR>ic NPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=ic NPV<0时，NPVR<0，PI<1，IRR 利用动态指标对同一个投资项目进行可行性评价会得出完全相同的结论。 第四节 项目投资决策实务 一、独立方案财务可行性评价及投资决策 独立方案：一组相互分离，互不排斥的方案称为独立方案 独立方案决策：评价财务可行性即为最终决策 NPV≥0，NPVR ≥0， PI ≥1，IRR ≥ic 投资方案完全可行 PP≤n/2，PP‘≤P/2 ROI ≥i（基准投资收益率） NPV＜0，NPVR ＜0， PI ＜1，IRR ＜ic 投资方案完全不可行 PP＞n/2，PP‘＞P/2 ROI ＜i（基准投资收益率） NPV≥0，NPVR ≥0， PI ≥1，IRR ≥ic 投资方案基本可行 PP＞n/2，PP‘＞P/2 ROI ＜i（基准投资收益率） NPV＜0，NPVR ＜0， PI ＜1，IRR ＜ic 投资方案基本不可行 PP≤n/2，PP‘≤P/2 ROI ≥i（基准投资收益率） 二、多个互斥方案的比较决策 互斥方案：相互关联相互排斥的若干方案 互斥方案决策：各方案的财务可行性评价 多个可行的互斥方案比较选优 （一）计算期相等的互斥方案比较 1.原始投资额相等的互斥方案决策 净现值法：通过比较各方案净现值指标选择最优方案 2.原始投资额不等的互斥方案决策 例：两个互斥的投资方案，相关计算指标如下： 项目 A方案 B方案 项目计算期（年） 5（建设期0） 5 （建设期0） 原始投资额 （10000） （18000） 每年经营NCF 4000 6500 净现值（NPV） 5164 6642 现值指数（PI） 1.52 1.37 内含报酬率（IRR） 28.68% 23.61% 净现值法 选择B方案 差额净现值法或差额内部收益率法：通过比较两个方案差额净现金流量的净现值进行决策 差额净现金流量（初投资大的方案减投资小的方案） △NCF0=-18000-（-10000）=-8000 △NCF1-5=6500-4000=5500 期准折现率 △NPV=1500（P/A，10%，5）-8000 =2500*3.7908-8000=1477 △NPV>0，初始投资大的方案即B方案优 （二）计算期不等的互斥方案比较 例：两个互斥的投资方案，相关计算指标如下： 项目 C方案 8 B方案 项目计算期（年） 5 原始投资额 （18000） （18000） 每年经营NCF 5000 6500 净现值（NPV） 8657 6642 现值指数（PI） 1.48 1.37 内含报酬率（IRR） 22.28% 23.61% 年金法：通过比较各方案的年平均净现值指标选择最优方案 ANCF=NPV/（A/P，ic，n） 项目 C方案 B方案 优选 项目计算期（年） 8 5 原始投资额 （18000） （18000） 每年经营NCF 5000 6500 净现值（NPV） 8657 6642 现值指数（PI） 1.48 1.37 内含报酬率（IRR） 22.28% 23.61% 年均净现金流量 1626 1752 第七章 证券投资管理 掌握证券投资的种类 重点掌握证券估价 理解证券投资风险与收益 第一节 证券投资概述 证券投资的含义：证券投资是企业将资金用于购买股票、债券等金融资产的经济行为。属于间接投资。 证券投资的种类： 按发行主体不同——政府证券投资、金融证券投资、公司证券投资 按期限不同——短期证券投资和长期证券投资 按收益状况不同——固定收益证券和变动收益证券 按权益关系不同——所有权证券和债权证券 按是否挂牌交易——上市证券和非上市证券