公司理财习题

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7.计算内部收益率Utah 矿业公司打算开采Utah Provo 附近的一座金矿。根据出纳员Monty Goldstein 的说法,“这是一个黄金机会”。矿藏的开采将花费900000 美元,同时其经济寿命为11 年。它将在第一年年末产生175000 美元的现金流入,同时该项现金流入预计将在未来10 年中以8%的增长率增长。在第11 年末,Utah 矿业公司将会抛弃这个金矿,并导致125000 美元的费用。

a.请问金矿的内部收益率是多少?

b.Utah 矿业公司对此项投资要求10%的收益率。是否应该开采该矿藏?

28.计算增量现金流Darin Clay 是MakerMoney.com 网站的CFO,决定在以下两个项目中进行选择:

(单位:美元)

这两个项目的期望收益率都是12%。请问当初始投资(I0)处于哪个区间范围时,项目B 比项目M 在财务上更有吸引力?

第六章 投资决策

1.机会成本:请阐述一下机会成本的含义。

2.增量现金流:在计算投资项目的NPV 时,下边哪一个可以被看成是增量现金流? (1)新的投资项目所带来的公司的其他产品的销售的下滑。 (2)只有新的项目被接受,才会开始投入建造的机器和厂房。 (3)过去3 年发生的和新项目相关的研发费用。 (4)新项目每年的折旧费用。 (5)公司发放的股利。

(6)项目结束时,销售厂房和机器设备的收入。

(7)如果新项目被接受,那么需要支付的新雇用员工的薪水和医疗保险费用。

3.增量现金流:你的公司现在生产和销售钢制的高尔夫球杆。公司的董事会建议你考虑生产钛合金和石墨制高尔夫球杆,下列哪一项不会产生增量现金流。 (1)自有土地可以被用来建设新厂房,但是如果新项目不被接受,该土地将以市场价700000 美元出售。 (2)如果钛合金和石墨制高尔夫球杆被接受,则钢制的高尔夫球杆的销售额可能下降300000 美元。

(3)去年用在石墨高尔夫球杆上的研究开发费用200000 美元。 4.折旧:如果可以选择,你更愿意接受直线折旧法还是改进的加速成本折旧法(MACRS)?为什么?

5.净营运资本:我们在前面讨论资本预算的时候,我们假设投资项目的所有的营运资本都能够回收。这是一个在实践中可以接受的假设吗?如果不可以,将出现什么情况? 6.独立原则:一位财务管理人员曾经说过:“我们的公司采用独立原则进行资本预算,因为我们把项目看成一个迷你小公司,在做资本预算时,我们仅仅包含公司层面上的相关现金流。”请评价这个说法。

7.约当年均成本法:约当年均成本法(EAC)在哪种情况下适用于比较2 个或更多个项目?为何使用这种方法?这个方法里是否隐含着你认为比较麻烦的假设?请做出评价。 8.现金流和折旧:“在做资本预算的时候,我们只关注相关税后增量现金流,由于折旧是非付现费用,所以我们可以在做预算的时候忽略折旧。”请评价这句话。

9.资本预算审议:一所大学的主修课本的出版商手中有一部现有的财务学教材。出版商正在考虑是否出版一部定价较低的精简的基础版教材,哪些方面应该被考虑在这个项目的资本预算中。

阅读下边的小案例,回答后边的三个问题。

2003 年,保时捷公司推出了它的新款SUV(多功能运动型轿车)Cayenne。这款车的价格为40000 美元,Cayenne 从0 加速到60 英里每小时需要8.5 秒。保时捷进入奢华SUV 市场是由梅赛德斯-奔驰的M 系SUV 取得的巨大的成功所推动的。这个汽车细分市场近年来带来了高额利润。Cayenne 的进入显然加剧了这个细分市场的竞争程度。2006 年,保时捷又推出了Cayenne Turbo S,这款车从0 加速到60 英里每小时只需要4.8 秒,其最高速度可以达到168 英里每小时。你可能要问它的价格为多少?Cayenne Turbo S 的基本配置已经需要112000 美元。许多分析家就保时捷进入奢华SUV 市场持谨慎态度。他们担心的不仅包括保时捷是一个SUV 市场的新进入者,而且因为引入Cayenne 可能破坏保时捷作为一个高性能汽车制造商的品牌效应。

10.副效应:在评估Cayenne 项目的时候,你是否会考虑其对保时捷的品牌产生的副效应?

11.资本预算:保时捷是最后进入SUV 市场的几个厂商之一。为什么当其他厂商都决定(至少最初决定)不进入该市场的时候,保时捷却决定进入市场?

12.资本预算:在评估Cayenne 项目的时候,保时捷应该如何看待目前市场上SUV 的边际利润率?你认为总体边际利润率会在竞争越来越激烈的市场中保持不变吗?或者保时捷公司可以通过本公司的品牌效应和Cayenne的良好表现来达到呢?

13.计算项目净现值:Best 制造公司正在考虑一项新的投资项目,关于该项目的财务预测如下所示。公司税率为34%。假定所有的销售收入都是现金收入,所有的运营成本和所有税也是以现金支出,且所有的现金流都发生在年末。所有的净营运资本在项目结束时都收回了。

(单位:美元)

a.请计算该投资项目每年的增量净利润。 b.请计算该投资项目每年的增量现金流。

c.假定恰当的折现率为12%。请问该投资项目的净现值为多少?

14.项目估值:你所在的公司正考虑购进价值850000 美元的新的计算机支持的订购系统。该系统将在5 年的使用期内折旧至账面值为0,采用直线折旧法计提折旧。5 年后,该系统的价值将为75000 美元。每年你在订购处理成本上可以节约320000 美元(税前),而且你可以使营运资本减少105000 美元(这是单次的减少)。如果税率为35%,请问这个项目的内部收益率(IRR)是多少?

15.计算净现值:Howell 石油是一个新项目,与现有的业务相互补充。项目所需的机器设备耗资180 万美元。未来4 年中,市场部预测与该项目有关的销售额为每年110 万美元,而后市场将不复存在。该机器在其4 年的使用期限中将逐渐折旧至账面值为0,采用直线折旧法计提折旧。与该项目相关的销售产品成本以及运营成本预计将为销售额的25%。Howell 同时还需要立刻增加150000 美元的净营运资本。净营运资本将在项目结束时完全收回。公司

税率为35%,Howell 的必要收益率为16%。请问Howell 公司是否应该进行该项目?

16.计算约当年均成本你正在评估两台不同的硅晶片采矿机。TechronⅠ成本为270000 美元,使用期限为3年,每年税前运营成本为45000 美元。TechronⅡ成本为370000 美元,使用期限为5 年,每年税前运营成本为48000美元。这两台采矿机都采用直线折旧法进行折旧,在使用期限内折旧至账面值为0,同时假定其残值为20000 美元。如果你的税率为35%,你的折现率为12%,计算两台机器的约当年均成本。你更倾向于哪台机器?为什么?

17.比较互斥项目:Hagar 工业系统公司(HISC)正试着在两套不同的输送带系统间进行选择。系统A 耗资360000 美元,使用期限为4 年,每年税前运营成本为105000 美元。系统B 耗资480000 美元,使用期限为6年,同时每年的税前运营成本为65000 美元。两套系统都将在使用期限内折旧至账面值为0 且残值为0。不管选定了哪套系统,在它使用期限内都不会被替换。如果税率是34%,折现率为11%,请问公司应该采用哪套系统?

18.资本预算与通货膨胀考虑如下两个互斥项目的现金流信息:

(单位:美元)

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