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2.3.2 融资风险的影响因素
影响企业财务风险的因素主要有:社会资本供求的变化、利率水平的变化、企业融资能力的变化和企业资本结构即财务杠杆的变化等。其中财务杠杆对财务风险的影响最为综合。一旦企业所有者欲获得财务杠杆利益，就需要承担由此引起的财务风险
2.4 传统的融资理论
杜兰特（Durand，1952）在《企业债务和股东权益成本：趋势和计量问题》的论文中，系统地总结出资本结构的理论，将当时的资本结构理论划分为三种类型：净收益理论、净经营收益理论以及介于两者之间的传统理论。净收益理论认为，资本结构中，债务越多，企业的价值越高。按照这种观点，企业获取资金的来源不受限制，并且负债成本与股东权益的成本都是固定不变的，不受财务杠杆的影响。由于债券的收益率固定，债权人比股东有优先求偿权，债权的风险比股权风险低，企业的债务成本一般低于股东权益成本。因此企业的负债越高，资本加权平均的总成本就越低，企业的价值就越高。这种观点表明企业的负债比率越高，企业的价值也就越大，所以为了使企业的价值达到最大化，企业应尽可能多地用债权融资。该理论将债权融资放在最优先的位置上。净经营收益理论认为，无论企业财务杠杆如何变化，其加权平均资本成本固定不变，因此，企业市场价值也不因其财务杠杆的变化而变化。该种观点认为没有一个资本结构是最优的，也就是说融资优序与企业价值无关。介于净收益理论和净经营收益理论两者之间有一种折衷理论。该理论假定：债务融资成本、权益融资成本、加权资本成本都会随着资本结构的变化而变化；债务融资成本小于权益融资成本。谨慎的债务融资不会明显增加企业经营风险，在谨慎的债务融资范围内，加权资本成本将随着负债比率的增加而减少，企业价值则随其增加而增加。相反，过度的债务融资将导致权益资本成本与债务融资成本明显上升，致使加权资本成本上升、企业价值下降，这就是说，理论上存在一个最优负债比率使得企业价值最大化。
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2.5 融资优序理论
融资优序理论指出，在市场经济条件下，企业遵从的融资顺序是先内部筹资，然后发行债券，最后才是发行股票。该理论是由梅耶斯和迈基里夫（Myers﹠Majluf,1984）提出的。梅耶斯和迈基里夫（1984）基于信息不对称问题，在研究为新的项目融资的财务决策时，提出了资本结构的顺序偏好理论。他们假设经理比任何其他人都清楚所要投资项目的真实价值。与企业内部人相比，由于投资人拥有较少的关于企业资产价值的信息,那么企业股东权益价值在市场上的定价则可能是错误的。在股东权益被低估时，经理是不愿意发行股票为投资项目筹集资金的，而当股票价值被高估时，虽然经理愿意发行股票，但股权融资会被认为是不好的信息。这时如果企业能够运用对信息敏感性不强的资金来源来代替股票为投资项目融资,显然是较好的选择。因此,企业更喜欢采取内部融资或无风险举债融资或非高风险债券融资,而较少采用股权融资。梅耶斯就此提出了融资优序理论的三个基本点：(1)企业将以各种借口避免通过发行普通股或其它风险证券来取得对投资项目的融资；(2)为使内部融资能力能满足达到正常权益投资收益率的投资需要，企业必然要确定一个目标股利比率；(3)在确保安全的前提下，企业才会计划通过向外融资以解决其部分资金需要，而且会从发行风险较低的这个证券开始。
2.6 控制权理论
控制权理论认为企业融资结构不仅决定企业收入流分配而且也决定企业控制权的分配。阿洪与伯尔顿（Aghion﹠Bolton，1992）在交易成本和合约不完全的基础上提出一种与财产控制权非常相关的企业融资理论并从剩余控制权配置的角度说明了负债对代理成本的影响。他们假定市场上存在有资本无技术的投资者和无资本有技术的企业家,他们在市场上相遇后签订了长期合约。因为投资者只追求货币报酬而企业家既追求货币报酬又追求非货币报酬,所以双方的利益目标存在一定的冲突。完全的合约可以化解双方的利益冲突，但是由于未来的不确定性,使得合约不可能完全的,因此剩余控制权的分配就变得很重要。他们认为，只要企业能按期偿还所欠的债务，股权融资就可使企业资产剩余控制权配置给股东，否则，剩余控制权则将配置给债权人，所以负债通过剩余控制
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权影响代理成本。在阿洪和伯尔顿的模型中有三种情况：(1)如果融资方式是发行普通股(有投票权的股票),那么投资者掌握剩余控制权；(2)如果融资方式是发行优先股(无投票权的股票),那么企业家拥有剩余控制权；(3)如果融资方式是发行债券,那么在企业家能按期偿还债务的前提下,他拥有剩余控制权,否则剩余控制权便由企业家转移到投资者手中,即企业破产。同时他们的研究还发现，由于企业家对控制权本身的偏好，他们会通过选择不同的融资方式来影响控制权的分配，从而影响企业的市场价值。
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第3章 哈设备融资结构的分析
3.1 哈设备简介
哈尔滨动力设备集团股份有限公司（以下简称哈设备）是由中国制造大型发电设备历史最悠久的制造商——哈尔滨电站设备集团公司（哈电集团公司）及其所属原哈尔滨电机厂、哈尔滨锅炉厂、哈尔滨汽轮机厂（三大动力）重组而成。“三大动力”始建于二十世纪五十年代。公司于1994年10月6日在中国哈尔滨注册成立。1994年12月16日，其股票在香港联合交易所（香港联交所）上市交易。哈尔滨动力设备股份有限公司被巴菲特杂志、世界企业竞争力实验室、世界经济学人周刊联合评为2010年（第7届）中国上市公司100强，排名89位。
公司及其所属公司是中国国内规模最大的发电设备制造商。 其主要业务包括：
火电主机设备：单机容量最大达1000MW之锅炉、汽轮机及汽轮发电机，重型燃气轮机及联合循环成套设备，中国之最大清洁煤燃烧设备制造基地、CFB、PFBC等。
水电主机设备：单机容量最大达700MW之水力发电机组。 核电主机设备：核电厂核岛及常规岛设备。
其他产品：电站配套辅机、工业锅炉、工业汽轮机、控制设备、交流电机、直流电机、电站阀门、压力容器及轴流风机等。
集团拥有先进的生产和科研试验设备，其研究开发能力、生产制造能力和电站承建能力在中国发电设备制造商中一直雄踞领先地位。
集团地处闻名中外的中国，哈尔滨，被誉为“动力之乡”。
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