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中国股票市场价格波动研究
作者：张海东
来源：《商情》2008年第04期
近几年来，伴随着市场化改革进程的加快，金融创新不断的发展，我国股票市场发展迅猛，国内企业整体融资格局也因此发生了较大变化：（1）直接融资比例不断上升。（2）机构投资者发展迅速。（3）股票市场的参与者规模迅速扩大。
究其原因主要是因为：（1）银行融资的主导作用，随着直接融资规模和比例的上升，在逐步削弱，为股票的形成和发展提供了客观的条件。（2）中国已经进入学者称呼的“金融脱媒”时代。所谓“金融脱媒”是指在金融管制的情况下,资金的供给绕开商业银行这个媒介体系,直接输送到需求方和融资者手里,造成资金的体外循环，这也是股票存在的现实原因和发展动力。
从我国金融发展的历史上来看，间接融资一直占主导地位：央行的货币政策通过商业银行体系传导，可股票市场的出现却改变甚至打破了货币政策的传导途径和效率。面对新形势下的新问题——影响我国股票市场价格的因素是什么，成为我们当代“金融人”急待解决的问题。本文写作的初衷和立足点，就是研究决定股票价格的因素，以及股票价格泡沫的分析。
一、股票价格股值模型
股票价格估值的方法分为相对估值法和绝对估值法。
1.相对估值法。亦称可比公司法，是指对股票进行估值时，对可比较的或者代表性的公司进行对比分析。估值原理是，在可比公司中选择估值偏低者进行投资。因此相对估值法反映的是市场供求决定的股票价格。相对估值法的分为：
a、市盈率法(P/E)：市盈率=股票市场价格/每股收益，每股收益通常指每股净利润 b、市净率法(P/B)：市净率=股票市场价格/每股净资产
c、EV/EBITDA法: EV为企业价值，EBITDA为利息、所得税、折旧、摊销前的收益 2.绝对估值法。亦称贴现法，估值原理是，认为资本能带来一系列的未来收入，因而资本的价值实质上就是未来收入的贴现值。绝对股值法体现的是企业的内在价值决定价格。 股利贴现模型(DDM)：通过将未来的股利贴现计算出股票的价值。其数学公式为：