发布时间 : 星期四 文章张亦春《金融市场学》课后答案更新完毕开始阅读
元。第二种债券息票率为8%，每年支付80元利息一次。第三种债券的息票率为10%，每年支付100元利息一次。假设这3种债券的年到期收益率都是8%，请问，它们目前的价格应分别等于多少？
5． 20年期的债券面值为1000元，年息票率为8%，每半年支付一次利息，其市价为950元。
请问该债券的债券等价收益率和实际年到期收益率分别等于多少？ 6． 请完成下列有关面值为1000元的零息票债券的表格：
价格（元） 400 500 500 400
7． 债券的到期收益率：
（1） 当债券市价低于面值时低于息票率，当债券市价高于面值时高于息票率。 （2） 等于使债券现金流等于债券市价的贴现率。 （3） 息票率加上每年平均资本利得率。
（4） 基于如下假定：所有现金流都按息票率再投资。
8． 某债券的年比例到期收益率（APR）为12%，但它每季度支付一次利息，请问该债券的实际
年收益率等于多少？
（1）%。（2）%。（3）%。（4）%。
9． 下列有关利率期限结构的说法哪个是对的：
（1） 预期假说认为，如果预期将来短期利率高于目前的短期利率，收益率曲线就是平
的。
（2） 预期假说认为，长期利率等于预期短期利率。
（3） 偏好停留假说认为，在其他条件相同的情况下，期限越长，收益率越低。 （4） 市场分割假说认为，不同的借款人和贷款人对收益率曲线的不同区段有不同的偏
好。
10． 11．
预期假说认为，当收益率曲线斜率为正时，表示市场预期短期利率会上升。对吗？ 6个月国库券即期利率为4%，1年期国库券即期利率为5%，则从6个月到1年的远期
期限（年） 20 20 10 10 10 债券等价到期收益率 10% 8% 8% 利率应为：
（1）% (2)% (3)% (4)% 12．
1年期零息票债券的到期收益率为7%，2年期零息票债券的到期收益率为8%，财政部
计划发行2年期的附息票债券，息票率为9%，每年支付一次。债券面值为100元。 （1） 该债券的售价将是多少？ （2） 该债券的到期收益率将是多少？
（3） 如果预期假说正确的话，市场对1年后该债券价格的预期是多少？ 13．
1年期面值为100元的零息票债券目前的市价为元，2年期零息票债券目前的市价为元。
你正考虑购买2年期、面值为100元、息票率为12%（每年支付一次利息）的债券。 （1）2年期零息票债券和2年期附息票债券的到期收益率分别等于多少？ （2）第2年的远期利率等于多少？
（3）如果预期理论成立的话，第1年末2年期附息票债券的预期价格等于多少？
习题答案：
1. 附息债券的实际年收益率较高。 （1）3个月短期国债的实际年利率为： （100000/97645）-1=10% （2）附息债券的实际年利率为： =%
2. 该国债的实际年利率为=%, 因此若付息频率改为一年一次，其息票率应提高到%。 3. 半年到期收益率率为4%，折算为年比例收益率（或称债券等价收益率）为8%。 4. 分别为元、1000元和元。
5. 半年的到期收益率率为%，折算为债券等价收益率为%，折算为实际年到期收益率为%。 6. 填好的表格如下：
价格（元） 400 500 500 400
7. （2）。
期限（年） 20 20 10 10 10 债券等价到期收益率 % % % 10% 8% 8% 4
8. （3）。 9. （4）。 10. 对。 11. (4)。
12. （1）P=9/107+109/=元。
（2）到期收益率可通过下式求出： 9/（1+y）+109/(1+y)= 解得：y=%。
（3）从零息票收益率曲线可以推导出下一年的远期利率（f2）： 1+f2==
解得:f2=%。由此我们可以求出下一年的预期债券价格： P=109/=元。
13. （1）1年期零息票债券的到期收益率（y1）可通过下式求得： =100/(1+y1) 解得：y1=6%
2年期零息票债券的到期收益率（y2）可通过下式求得：
=100/(1+y2) 解得：y2=%
2年期附息票债券的价格等于： 12/+112/=
2年期附息票债券的到期收益率可通过下式求得： 12/（1+y）+112/（1+y）= 解得：y=%。
（2）f2=（1+y2）/（1+y1）-1==11%。
（3）第1年末2年期附息票债券的预期价格为： 112/=元。
2
2
2
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第七章
习题：
1．Z股票目前市价为10元，某投资咨询公司为该股票的红利和1年后的股价作了如下的情景分析：
情景 1 概率 0．1 现金红利（元） 0 期末股价（元） 0 2 3 4 5 0．2 0．3 0．25 0．15 0．2 0．4 0．6 0．8 2．00 12．00 16．00 25．00 请计算各情景的收益率以及这些收益率的均值、中位数、众数、标准差、三阶中心矩。该股票收益率的概率分布是否有正偏斜？ 附录B：
预期收益率、均方差、协方差和相关系数的经验估计
预期收益率、均方差、协方差和相关系数的估计在投资决策中有着举足轻重的作用。这里我们介绍较简单、也较常用的一种经验（Empirical）估计法，即根据过去的实际数据对未来进行估计。
首先，我们要选定样本期的长短。选择一个适当的样本期长度并不是一件简单的事。一般来说，数据越多，估计结果通常越精确。但是，相关经验研究表明，预期收益率、均方差、协方差和相关系数本身会随着时间的变化而变化，因此太老的数据对预测未来的用处可能不大。因此一个折衷方案是使用最近90至180天的每日收盘股价①进行估计。另一个经常使用的原则是选择与使用期相同长度的样本期。更为复杂的方法则是使用GARCH等计量经济方法。
另一个重要的问题是时间应使用日历时间还是交易时间。大量的经验研究结果显示，用交易时间较为合理。
令：n+1为我们选定的样本天数；
Si为在第i天的收盘股价（i=0，1，2，…，n）。 ui?lnSi，表示第i天的连续复利收益率②，i =1，2，…，n。 Si?1则预期收益率的估计值（u）就等于ui的均值：
1n u??ui
ni?1收益率的均方差（?）的无偏估计为： ??1n2??u?u ?in?1i?1现假设有两种证券1和2，其连续复利年收益率分别为u1i和u2i，收益率的均值分别为u1和u2，
、?2，则其协方差（?1，2）的无偏估计为： 均方差分别为?1 ?1，2 ①②
1n??u1i?u1??u2i?u2?? ??n?1i?1 也可以用每周或每月的收盘股价来估计。
如果该股票当天有分红派息、增发、拆息等行为，则应对当天的收盘价进行复权。