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必要报酬率予以折现。
4、公司的破产成本有直接破产成本和间接破产成本两种，直接破产成本包括（ ）。 A支付资产评估师的费用 B公司破产清算损失
C支付律师、注册会计师等的费用。
D公司破产后重组而增加的管理成本
5、公司的破产成本有直接破产成本和间接破产成本两种，间接破产成本包括（ BD ）。 A支付资产评估师的费用 B公司破产清算损失
C支付律师、注册会计师等的费用。 D公司破产后重组而增加的管理成本
6、二十世纪七、八十年代后出现了一些新的资本结构理论，主要有（ ）。 AMM资本结构理论 B代理成本理论 C啄序理论 D信号传递理论
7、资本的属性结构是指公司不同属性资本的价值构成及其比例关系，通常分为两大类（ ）。 A长期资本 B权益资本 C债务资本 D短期资本
8、资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。一个权益的全部资本就期限而言，一般可以分为两类：（ ）。
A长期资本 B权益资本
C债务资本 D短期资本
9、资本结构决策的每股利润分析法，在一定程度上体现了（ ）的目标。 A股东权益最大化 B股票价值最大化 C公司价值最大化 D利润最大化
10、某企业经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，则下列说法正确的有（）。 A 如果销售量增加10％， 息税前利润将增加20％ B 如果息税前利润增加20％， 每股利润将增加60％ C 如果销售量增加10％， 每股利润将增加60％ D 如果每股利润增加30％， 销售量需要增加5％
四、计算题
1、某公司目前拥有资本2000万元，其结构是：债务资本占20%，年利息为40万元；普通
股权益资本为80%，发行普通股20万股，每股面值80元。现在准备追加筹资80万元，
以下有两种方案可供选择：（1）全部发行普通股，增发10万股，每股面值80元（2）全部筹集长期债务，利率为10%，利息为80万元。企业追加筹资以后，息税前利润预计为320万元，所得税率为40%。试计算息税前收益的均衡点。
2、某公司拟追加筹资600万元，其中发行期限为5年、利率为12%的债券250万元，发行
费率为5%；优先股150万元筹资费率为4%，年股息率为7%；普通股200万元，筹资
费率为4%，第一年股利20万元，股利增长率5%，公司所得税率33%。计算该筹资方案的综合资本成本。
3、某公司目前发行在外普通股1 000万股（每股1元），已发行10%利率的债券4 000万元。
该公司准备投资一个新项目，需融资5 000万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到2000万元。现有两个方案可供选择：（1）按15%的利率发行债券；（2）按每股20
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元发行新股。公司的所得税率为30%。（1）计算两个方案的每股收益；（2）计算两个方案的每股收益无差别点的息税前利润；（3）计算两个方案的财务杠杆系数；（4）判断哪个方案更好。
4、某公司今年年初有一投资项目，需资金4000万元，拟通过以下方式筹资：发行债券600
万元，成本为12%；长期借款800万元，成本11%，普通股1700万元，成本为16%，
保留盈余900万元，成本为15.5%。试计算该项目的加权平均资本成本。若该投资项目的投资收益预计为640万元，问，该筹资方案是否可行？
五、简答题
1、什么是公司的资本结构，影响资本结构的主要因素有哪些？
2、财务杠杆和经营杠杆有何不同？如何运用经营杠杆与财务杠杆来增加收益，降低风险？ 3、资本结构的理论有哪些？请比较它们的异同。
4、分别阐述理想条件下和有公司所得税条件下MM定理的内容。
5、公司的财务困境成本包括什么？在考虑财务困境成本的情况下，杠杆公司的价值如何确定？
六、论述题
1、什么是代理成本？根据代理成本理论，代理成本如何影响公司价值？ 2、什么是优序融资理论？
第十章 杠杆企业的资本预算
一、概念
加权平均资本成本法 调整净现值法 权益现金流量法 无杠杆现金流量 权益现金流量 债务价值比 全权益贝塔系数 权益贝塔系数 全权益资本成本 权益资本成本
二、单项选择题
L
1. 若债务水平被预先设定，此时计算有杠杆价值V时，下列哪些（ ）方法的一些公
式就不再适用。
A．APV法 B．FTE法 C．加权平均资本成本法 D．调整现值法
2. 在计算运用折现现金流量法估计持续价值时，若给定企业的增长率g，则其自由现金流
量预计为：（ ）
A. FCFT＋1＝（1＋g）×无杠杆净收益T+g×净营运资本T － g×固定资产T B．FCFT＋1＝（1＋g）×无杠杆净收益T－g×净营运资本T － g×固定资产T C．FCFT＋1＝（1＋g）×无杠杆净收益T－g×净营运资本T + g×固定资产T D．FCF1+T=(1+g)×无杠杆净收益T—g/净营运资本T—g×资本性支出T
3. 若债务水平被预先设定，此时计算有杠杆价值V时，下列哪些（ ） 方法的一些公
式就不再适用。
A．APV法 B．FTE法 C．加权平均资本成本法 D．调整现值法
4. 假设甲公司正在考虑收购其所在行业中的另一家公司。预计此次收购将在第
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1年使得甲公司增加700万元的自由现金流量，从第2年起，自由现金流量 将以2.8%的速度增长。目前甲公司的股权资本成本为11%， 债务利息率为9%，公司所得税税率为25%。 假设公司所得税是唯一要考虑的市场摩擦，不考虑其他市场摩擦（如财务困境成本或代理成本），若甲公司计划保持不变的利息保障比率15％，负债比率为0.6,则利用调整净现值法（APV法）所计算的目标企业的价值为（ ）。
A.10000 B.9625 C.10375 D.12196
5. 某企业本年末的流动资产为150万元，其中经营现金10万 元，额外金融资
产为20万元；流动负债为80万 元，其中短期银行借款为30万元。预计未来年度流动资产为250万 元，其中经营现金15万元，不保留额外金融资产，流动负债为140万 元，其中短期银行借款为50万元，若预计年度的税后经营利润为350万元，折旧与摊销为90万元，资本支出为150万元,则企业自由现金流量为（ ）万元。
A.340 B.210 C.440 D.380
6. 在计算利息税盾现值时，若公司预计债务水平保持不变，折现率的选择为
（ ）。
A.无杠杆资本成本 B.有杠杆资本成本
C.股权资本成本 D.税前债务资本成本
7. 使用调整现值（APV） 法应满足的假设是（ ）。
A.假设项目的系统风险相当于企业投资的平均系统风险 B.企业的债务与股权 比率（D/E）保持不变。 C.不考虑财务困境成本或代理成本 D.不考虑债务代理收益
8. 假设甲公司正在考虑收购其所在行业中的另一家公司。预计此次收购将 在
第1年使得甲公司增加500万元的自由现 金流量，从第2年起，自由现金流量将以5%的 速度增长。甲的协议收购价格交易完成后，甲将调整资本结构以维持公司当前的债务与企业价值比率不变，经测算收购价格中债务数额为4000万元。甲公司的股权资本成本为12%，债务利息 率为8%，公司始终保持债务与企业价值比率为0.5， 公司所得税税率为25%。假设公司所得税是唯一要考虑的市场摩擦，则利用调整净现值法（APV法）所确定的企业的价值为（ ）万元。
A.10000 B.11600 C.12400 D.8400
三、多项选择题
1. 下列关于现金净流量的计算公式正确的有( )。
A.实体自由现金流量=息前税后经营利润+折旧与摊销-净营运资本增加-资本支出 B.实体自由现金流量=EBIT×（1-T）-净经营资产增加额 C.债权人现金流量=税 后利息-净负债增加
D.股权自由现金流量=实 体自由现金流量-债权人现金流量
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2. 某公司2009年平价债务的利息率为5%，无 风险利率为2%，该公司股票的β值为1.5，
市场组合的平均收益率为8%，适用的所得税税 率为25%，负债/权益为3。则下列说法正确的有（ ）。
A.无杠杆加权平均资 本成本为6.5%
B.有杠杆加权平均资本成 本为5.56% C.APV法下合适的折现率 为5.56% D.WACC法下合适的折现率 为6.5%
3. 有关企业价值评估的WACC法、APV法和FTE法，下列说法正确的有（ ）。
A.如果企业在投资的 整个寿命期内都保持固定的债务与价值比率，运用WACC法最为简便易行
B.在寿命期内，利息保 障倍数不变或者债务水平不变，应该运用APV法
C.一般只有在利息税盾 难以确定的情形下，才选择采用FTE法
D.APV法和WACC法 评估的结果是股权价值，FTE法评估的是企业实体价值
4. 如果想比较具有不同杠杆水平的公司，利用乘数法估算时应采用（ ）。
A.预测P/E估值乘数
B.企业价值与企业自由现金流量的比率
C.企业价值与销售收入的倍数
D.每股权益的市值与账面价值比率
5. 下列有关APV法相比较WACC法的特点表述 正确的有（ ）。
A. APV法直接加入了利息税盾的价值
B. APV法通过调整 折现率来考虑税盾价值
C. APV法比WACC法复杂
D. APV法可以运用于债务与股权比率变化的情况
6. [多选题] 在最终做出投资决策之前，需要计算项目的借债能力，以确定利息和净借债，
应采用（ ）方法。
A．FTE法 B．WACC法 C．APV法 D．P/E法
7. [多选题]使用权平均资本成本对企业未来自由现金流量折现，依赖于下列哪些假设
（ ）。
A.项目承担相当于企业投资的平均系统风险 B.企业的债务与股权比率保持不变 织梦好，好织梦 C.考虑公司的财务困境成本或代理成本等市场摩擦 D.公司所得税是唯一要考虑的市场摩擦
四、计算题
1、ABC公司资产负债的有关资料如下（亿元）：
流动资产 10 固定资产
负债 权益 25 25 40 24