发布时间 : 星期六 文章固定收益市场的风险管理(1)更新完毕开始阅读
2．如果其它条件不变，债券的期限越长、债券的价格对利率变化越敏感。 3．如果其它条件不变，债券的息票越小、债券的价格对利率变化越敏感。 4．嵌入期权影响债券价格对利率变化的敏感性。 ①浮动利率债券的利率风险
下次重设息票率时间越长，潜在的债券价格波动越大。
利差变化：不同时间，由于市场条件的变化，浮动息票要求的利差可能是不同的。 利率上限：一旦息票公式确定的息票率超过利率上限，债券价格行为和固定息票债券几乎相同。
②利率非平行移动将导致收益曲线风险
收益曲线移动方式的不同导致的债券价格变化，在现金流不变的前提下，不同时期利率差异导致该时点现金流贴现值的变化。
平行移动
非平行移动
（二）再投资风险
债券收取的现金流再投资时收益率的不确定性。 如为满足5年后的资金需要购入3年期债券，则最初3年的本息支付将面临再投资风险。
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再投资风险与利率风险具有此消彼长的关系，根据这一联系可以制定免疫策略。 （三）赎回和提前偿还风险 ①赎回风险：
许多债券契约允许发行人在到期日前全部或部分赎回已发行的债券，发行人通常保留此项权力以便在市场利率下降到低于息票利率时能够灵活地为偿债再融资。
从投资者角度讲，赎回条款有三项不利：
首先，附有赎回权的债券的未来现金流量不能预先确知；
其次，由于发行人在利率下降时将赎回债券，因而使投资者面临再投资风险（即投资者不得不将所得到的偿债收入以较低的利率作再投资）；
最后，债券潜在的资本增值有限，因为可赎回债券的价格不可能过多地高于发行人的赎回价。
尽管投资者持有可赎回债券的风险会通过低价或高收益来得到收益补偿，但很难确定这种补偿是否足够。无论如何，具有赎回风险的债券的收益都会大大低于其他可比的非赎回债券的收益，赎回风险的大小取决于赎回条款中的各种参数和市场状况。
赎回风险在债券投资组合管理中非常普遍以至于许多市场参与者认为其重要性仅次于利率风险。
②提前偿还风险：
在发行者和持有者之间合同上的条款之一可能是，持有者有权在债券到期前或“提前偿还”全部或部分债券。
（四）违约风险
违约风险又称信用风险，是指债券发行人可能违约（即在债券到期时无法还木付息）。违约风险由信用评级公司出具的信用等级来测量。 包括：
①信用利差风险：信用利差增加的风险，即债券的信用利差（信用风险溢价）增加导致债券价格下降。
②信用降级风险：信用评级下降的风险，即未预期的信用质量下降导致债券价格下降。 （五）通货膨胀风险
通货膨胀风险又称购买力风险，是指由通货膨胀所导致的证券现金流量值变动而形成的风险。
对于浮动利率债券之外的所有债券而言，投资者都面临着通胀风险，因为发行者所承诺的利率在整个债券存续期内都是固定的。某种程度上讲，利率反映了预期通货膨胀率水平，浮动利率债券的通胀风险是比较低的。
（六）汇率风险 （七）流动性风险
流动性风险或市场流通性风险主要取决于债券能够以其理论值或接近于理论值的价格出售的难易程度。
对流动性进行测量的基本手段是交易商所报出的买价和卖价间的差额，价差越大，流动性风险越大。
对于计划持有债券直到期满日的投资者来说，流动性风险不是很重要。
（八）波动性风险
附有某些期权的债券价格主要由利率和影响期权价值的因素所决定，这些因素之一便是利率的可预期波动。具体讲，当预期利率波动增大时，期权价值将会上升。 对于可赎回债券或抵押支持证券而言，投资者已经赋予发行者一项期权，即投资者让出了更具价值的期权，那么，债券的价格要降低。波动性变动对债券价格会产生反向影响，由
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这一影响所导致的风险即被称作波动性风险。
（九）风险的风险
不断有新的和创新型工具引入债券市场，但是这些工具的风险收益特征并不总是被基金经理所理解。对证券风险是什么的不予理解即被定义为风险之风险。当金融灾难在媒体上被大肆报导时，通常都会能听到货币经理或受损机构的董事会成员说：“我们并不知道这会发生。”
有两种途径可以减轻或消除风险的风险：
第一种是密切跟踪证券分析的前沿方法； 第二种途径是避开不太明白的证券，然而事实却是，止是对较为复杂证券的投资才可能获更多机会，收益也才能得以提高。
三、风险管理的几个要点 （一）风险管理理念 1．风险管理理念的演进
2．现代风险管理理念 （1）关注损失
风险管理不是试图尽量准确地模拟价格变化未来分布的大小，而是关注较大金融损失的测量、化解和控制，所以关注随机收益未来分布的左尾。
（2）全面的风险测量
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（3）对灾难的理解
金融危机表明，投资者不要把灾难当成极不可能的事件，而是看成不经常出现，但是平均起来有规律的事件。
（二）风险测量中需注意的问题
风险因素必须是可观察和可测量的，测量一种不能准确测量的风险因素毫无意义。 需要对各种风险因素的联合概率分布有所了解。
各种风险指标的计算成本与精确程度的权衡。 由于大型机构处理的投资组合众多，所以风险因素要较多且可比，以适用于所有类型的固定收益证券。
对于观测到的市场价格要定期监控，以保证价格数据的质量。（考虑在计算收益率曲线时对异常数据的剔除）。 注意风险因素变化中的路径依赖，结构相同的工具有可能具有差别很大的风险。
对于固定收益证券而言，由于常涉及新证券，缺乏历史数据，所以，与其直接测量债券风险，还不如考虑因素等效（复制）的投资组合。
计量工具：时间序列分析非常有用，优于多因素的计量模型。
（三）全面风险管理（ERM）的评价标准 2005年10月标准普尔评级服务公司采用。
从根本上是对管理行为质量的客观评述，重点在于寻求一种可以系统的连贯性方法，以控制未来的损失在预测范围之内。
从五个方面评估ERM：
1．风险管理文化
公司日常决策制定中对风险以及风险管理的重要性的考虑程度。
2．风险控制
通过识别、度量以及监控风险，并设定风险限度，通过风险规避、风险转移和风险抵冲以及其他风险管理方法将风险控制在限度之内而实现的。
3．极端风险管理
关注发生频率较低而危害比较严重的事件。
4．风险模型和经济资本模型
对风险模型的评估与确定风险评估的有效性及其怎样利用风险模型中的信息有关。 5．战略风险管理
将风险、风险管理和风险收益的理念融合入公司战略决策制定过程。
（四）相似的风险管理技术引发的问题
相似的目的：在动荡时期，投资者试图减少单位资本的总风险和（或）筹集资金追加资本金。
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