发布时间 : 星期四 文章2016MBA财务管理作业答案汇总更新完毕开始阅读
第10章资本性投资决策
1.Winnebagel公司目前每年以每辆53 000美元的价格销售30 000辆房车，并以每辆91 000美元的价格销售12 000辆豪华摩托艇。公司想要引进一种轻便型车以填补它的产品系列，他们希望能每年卖19 000辆，每辆卖13 000美元。一个独立的顾问判定，如果引进这种新车，每年应该使目前的房车多销售4 500辆，但是，摩托艇的销售每年将减少900辆。在评估这个项目时，年销售收入额应该是多少？
年收入额?53000?(30000?4500)?91000?(12000?900)?13000?19000?3085600000美元
2.某项拟议的新投资的预计销售收入为830 000美元，变动成本为销售收入的60%，固定成本为181 000美元，折旧为77 000美元。请编制预计利润表。假定税率为35%，预计的净利润是多少？
销售收入 －变动成本 －固定成本 －折旧费用 利润总额 应交税金 净利润
3.一项拟议的新项目的预计销售收入为108 000美元，成本为51 000美元，折旧为6 800美元，税率为35%。请用本章介绍的不同方法计算经营现金流量，并验证计算的结果是相同的。
预计利润表单位：美元 830000 830000×60%＝498000 181000 77000 74000 74000×35%＝25900 48100 EBIT（息税前利润）?108000?51000?6800?50200税?50200?35%?17570（1）OCF定义：OCF?EBIT?折旧-税?50200?6800-17579?39430 （2）顺推法：OCF?108000?51000?17570?34930（3）税遁法：OCF?(108000?51000)?(1?35%)?6800?35%?39340以第一种计算方法结果为准。
6. Summer Tyme公司正在考虑一项初始固定资产投资为270万美元的3年期扩张项目。这项固定资产将在它的3年寿命内采用直线法折旧完毕，此后该资产将一文不值。预计这个项目每年可以创造2 400 000美元的销售收入，其成本为960 000美元。如果税率为35%，这个项目的OCF是多少？
每年折旧费=2700000/3=$900000 OCF=(销售收入-成本)×(1-T)+折旧×T
=(24000000-960000)×65%+900000×35%=1251000美元
7.你正在评估两个不同的硅晶研磨机器。其中Techron I的成本为290 000美元，使用寿命为3年，税前运转成本为每年67 000美元；而Techron II的成本为510 000美元，使用寿命为5年，税前运转成本为每年35 000美元。两者都采用直线法在项目寿命内折旧完毕，并假定项目结束时的残值都是40 000美元。如果税率为35%，贴现率为10%，请计算两者的EAC。你会选哪一个？为什么？
本题可参考《公司理财第十版》P263
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年金系数：3年期2.4869，5年期3.7908 OCF=税后运营成本+折旧税盾
NPV=成本+OCF的现值+残值税后的现值 NPV＝EAC×年金系数
对于Techron I：
OCF=-67,000×(1-35%)+290,000÷3×35%=-$9716.67
NPV=-290,000-9716.67×(PVIFA10%,3)+40,000×(1-35%)÷1.1^3=-$294,630.2 EAC=-294,630.2÷(PVIFA10%,3)=-$118,472.88
对于Techron II：
OCF=-35,000×(1-35%)+510,000÷5×35%=$12,950
NPV=-510,000+12,950×(PVIFA10%,5)+40,000×(1-35%)÷1.1^5=-$444,765.18 EAC=-444,765.18÷(PVIFA10%,5)=-$117,327.53 由于EAC-I 9.Alson企业需要别人在未来5年中，每年供应185 000箱螺丝钉，以满足接下来5年中生产上的需要，你决定参加竞标。启动生产所需生产设备的成本为940 000美元，你采用直线法在其寿命内折旧完毕。你估计这项设备5年后的残值为70 000美元。每年的固定成本为305 000美元，变动成本为每箱9.25美元。开始时你还需要75 000美元的净营运资本性投资。如果税率为35%，必要贴现率为12%，你应该提交的报价是多少？ 税后残值=70000×(1-35%)=45500 折旧=940000/5=188000 年份 经营现金流量 NWC变动 资本性支出 总现金流量 总现金流量(合计) 0 -75000 -940000 -1015000 -946625 1 +OCF +OCF +OCF 2 3 4 5 +OCF 75000 45500 +OCF+120500 +OCF +OCF +OCF +OCF +OCF +OCF +OCF +OCF +OCF +OCF 总现金流量（合计）＝-1015000+120500÷1.125=-946625 5年期12%年金系数：3.6048 NPV=OCF×(PVIFA 12%,5)+120500÷1.125-1015000=0 OCF=262601.3 净利润=OCF-折旧=74601.3 净利润=(销售收入-成本-折旧)×(1-税率) 销售收入=74601/0.65+305000+9.25×185000+188000=2319021.2 销售价格=2319020/185000=12.54 10.Vandalay实业公司正在考虑购买一台新机器来生产乳胶。机器A需要花费2 900 000美元，可以使用6年。变动成本为销售收入的35%，每年的固定成本为170 000美元。机器B需要花费5 100 000美元，可以使用9年。这台机器的变动成本为30%，每年的固定成本为130 000美元。使用两台机器的年销售收入均为1 000万美元。必要报酬率为10%，税率为35%。两台机器都采用直线法折旧。如果公司计划永久替代现有的已经磨损的机器，你应该选择哪台机器？ 18 设备A：每年折旧费?2900000?6?483333 设备B：每年折旧费?5100000?9?566667 变动成本 固定成本 折旧 EBT(变动成本+固定成本+折旧) 税 净利润 +折旧 OCF A机器 -3,500,000 -170,000 -483,333 -4,153,333 1,453,667 2,699,667 483,333 2,216,333 B机器 -3,000,000 -130,000 566,667 -3,696,667 1,293,833 2,402,833 566,667 1,836,167 NPVA??2,900,000?$2,216,333(PVIFA10%,6)?-12,552,709.74EACA? $12,552.709.46 / (PVIFA10%,6) ? $2,882,194.74NPVB ? $5,100,000 1,836,167(PVIFA10%,9)? $15,674,527.56EACB ? $15,674,527.56 / (PVIFA10%,9)? $2,721,733.42所以应当选择B机器。 11、小案例：固特威轮胎项目分析 你是一个固特威轮胎公司的财务分析师。公司的CFO，Adam Smith先生要求你评估“超级胎面”项目并提供一份是否进行投资的建议书。你被告知所有过去对“超级胎面”的投资都是沉没成本，只须考虑未来的现金流量。除了马上将发生的初始投资，假定所有的现金流量都是年末发生的。 固特威公司需要马上投资120,000,000美元购买生产设备以制造“超级胎面”。此设备预计有七年的使用寿命，第四年年末时可以51,428,571美元出售。固特威公司打算在两类市场上销售“超级胎面”： (1)初级设备制造商( OEM )市场。OEM市场包括为新车购买轮胎的主要的大汽车公司(如通用汽车)。在OEM市场上，“超级胎面”预计能以每只轮胎36美元的价格出售，生产每只轮胎的变动成本为18美元。 (2)更换市场。更换市场包括所有汽车出厂后购买的轮胎。这个市场上的利润率较高。固特威公司预计能以每只轮胎59美元的价格出售“超级胎面” ，变动成本与OEM市场上的相同。 固特威轮胎公司打算以高于通货膨胀率 1％的速度提高价格。变动成本同样也以高于通货膨胀率1％的速度增加。此外，“超级胎面”项目第一年将发生25,000,000美元的销售和一般管理费用(这个数字在此后年份里预计将以通货膨胀率的速度增加)。固特威公司的所得税税率为40％。年通货膨胀率预计保持在3.25％不变。公司使用12％的贴现率来评价新产品决策。 汽车行业分析家预测汽车制造商今年将生产出200万辆新车，此后产量以每年 2.5％的速度增长，每辆新车需要四个轮胎(备用胎型号较小，划分到另一类中)。固特威轮胎公司期望“超级胎面”能占领11％的OEM市场。 行业分析家预测更换轮胎市场今年的规模为14,000,000只轮胎且每年将增长2％。固特威公司期望“超级胎面”能占领8％的市场份额。 案例分析的问题： 该设备适用于7年期改进的加速成本折旧法(MACRS)安排，同时决定在上面给定的场景内分析净营运资本( NWC )需求。眼下的初始营运资本需求为11,000,000美元，此后的净营运资本需求 19 为销售额的15％。请计算此项目的NPV、回收期、贴现回收期、ARR、IRR和PI。 基本情况计算： 产品价格：Pt=P1×(1+通货膨胀率+1%)^(t-1) 变动成本：VCt=VC1×(1+通货膨胀率+1%)^(t-1) OEM销量：SQt=SQ1×102.5%^(t-1)；SQ1=2,000,000×4×11%, 更换市场销量：RQt=RQ1×102%^(t-1)；RQ1=14,000,000×8% 年净营运资本：NWC=P×Q×15%： 价格 初级设备制造商市产量 收入 0 1 36 880,000 31,680,000 18 15,840,000 59 1,120,000 66,080,000 18 20,160,000 14,664,000 3,664,000 2 37.53 902,000 33,852,060 18.77 16,926,030 61.51 1,142,400 70,266,168 18.77 21,437,136 15,617,734.2 953,734 3 39.13 924,550 36,173,041.9 19.56 18,086,520.9 64.12 1,165,248 74717529.74 19.56 22,795,178.6 16,633,585.7 1,015,852 4 40.79 947,664 38,653,156 20.39 19,326,578 66.85 1,188,553 79,450,885 20.39 24,239,253 17,715,606 1,082,020 场（OEM） 单位可变成本 可变成本 价格 产量 更换市场 收入 单位可变成本 可变成本 流动资金总量 流动资金增量 项目现金流量表（单位:美元） 销售管理费用：Owt＝Ow1×(1+通货膨胀率)^(t-1)；OW1＝$25,000,000 年折旧率(MACRS方法)＝ 14.28%，24.49%，17.49%，12.50% 销售收入＝OEM收入+更换市场收入 税前利润＝销售收入－可变成本－经营成本－折旧 序号 1 现金流入 1.1 销售收入 1.2 固定资产变价收入 1.3 收回流动资金 2 现金流出 2.1 固定资产投资 2.2 流动资金增量 2.3 可变成本 2.4 销售和一般管理费 3 所得税前净现金流量NINV 4 累计所得税前净现金流量 固定资产折旧(MACRS) 税前利润 项目 计算期 0 0 0 0 0 131,000,000 120,000,000 11,000,000 0 0 -131,000,000 -131,000,000 1 2 3 4 97,760,000 104,118,228 110,890,572 181,671,990 97,760,000 104,118,228 110,890,572 118,104,041 0 0 64,664,000 0 3,664,000 36,000,000 25,000,000 33,096,000 0 0 65,129,400 0 953,734 38,363,166 25,812,500 38,988,828 0 0 68,548,957 0 1,015,852 40,881,699 26,651,406 45,852,343 17,715,606 72,165,429 0 1,082,020 43,565,831 27,517,577 42,341,614 109,506,562 92,933,004 15,000,000 32,020,633 12,808,253 -97,904,000 -58,915,172 -16,573,558 17,136,000 19,624,000 7,849,600 29,388,000 10,554,562 4,221,825 20,988,000 22,369,466 8,947,786 5 所得税 20