发布时间 : 星期日 文章复旦金融（公费基金专硕）复试题库含答案（祝福版）更新完毕开始阅读
CAPM是基于风险资产期望收益均衡基础上的预测模型，阐述了投资者都采用马科维茨理论进行投资管理条件下市场均衡状态的形成，对资产风险及其期望收益率之间的关系给出了精确预测，且提供了资产估价的依据。
分析的假设：
(1) 证券市场是有效的：无交易成本与税收，信息是免费的，投资者预期一致；
(2) 投资者是理性的：采用均值-方差框架分析，在既定收益水平下，追求最低风险，或在既定风险水平下，追求最大收益，因此，在预期收益与方差的坐标系下，投资者的无差异曲线总是向右凸的；
(3) 所有投资者的投资期限都相同，并且投资者可以按相同的无风险利率借入或贷出资金； (4) 每种资产都是无限可分的。
根据上述假设，我们可以得到著名的分离定理（Separation Theorem）：投资者对于风险和收益的偏好状况与该投资者风险资产组合的最优构成（市场组合M）是无关的。
从而，在允许无风险借贷的情况下，投资者的有效边界就变成了资本市场线（Capital Market Line）。任何不利用市场组合以及不进行无风险借贷的其他所有组合都将位于资本市场线的下方。
当市场组合内单个证券的非系统风险被完全分散时，单个证券的预期收益率水平将取决于其与市场组合的协方差。因此，在均衡状态下，单个证券风险和收益的关系就反映为证券市场线（Security Market Line）。
证券市场线SML与资本市场线CML的区别： (1) 表达式不同；(2) 坐标轴不同；
(3) 含义不同：CML描述了有效投资组合（市场组合与无风险资产的配置）风险与预期收益之间的关系，而SML界定的风险与收益的关系使用与所有的资产和组合，无论其有效与否。因此，CML上的所有组合对应点一定在SML上，而非有效组合的对应点也将落在SML上，但是在CML以下。 三、罗斯的套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory）
套利组合要满足的三个条件：
(1) 套利组合要求投资者不追加资金，即套利组合属于自融资组合； (2) 套利组合对任何因素的敏感度为零，即套利组合没有因素风险； (3) 套利组合的预期收益率应大于零。
投资者套利活动是通过买入收益率偏高的证券同时卖出收益率偏低的证券来实现的，其结果是使收益率偏高的证券价格上升，其收益率将相应回落；同时会使收益率偏低的证券价格下降，其收益率相应回升。这一过程将一直持续到各种证券的收益率跟各种证券对各因素的敏感度保持适当的关系为止，这种关系可以表示为：
任何偏离APT资产定价线的证券，其定价都是错误的，从而将给投资者提供组建套利组合的机会，从而推动被低估的证券价格上升与被高估的证券价格下降，直至回到APT资产定价线为止。此时，证券价格处于均衡状态。 四、法玛的有效市场假说（Efficient Market Hypothesis）
有效市场假说是建立在3个强度渐次减弱的假定之上的：
(1) 最强假定：投资者是理性的，因而可以理性地评估证券的价值；
(2) 次强假定：虽然部分投资者是非理性的，但他们的交易是随机的，这些交易会相互抵消，因此不会影响价格； (3) 最弱假定：虽然非理性投资者的交易行为具有相关性，但理性套利者的套利行为可以消除这些非理性投资者对
价格的影响。
根据EMH，按照股票价格对信息的反映程度，市场可分为弱式有效、半强式有效、强式有效三个层次。弱式有效市场指股价能够充分反映其历史信息，投资者不可能通过分析历史的价格信息而获得超常收益；半强式有效市场是指股价反映了所有可公开的信息，没有人能利用公开信息进行套利；而强式有效市场是指股价充分反映了所有的公开信息和私人信息，没有人能利用私人信息长期稳定地得到超常收益。
65、 我国国际收支顺差形成的原因。
开放经济下的国民收入可以表示为Y= C+I+G+X-M。然而当经济达到一定的开放程度，流动性就不仅表现在商品贸易上，还表现在劳动力、资本等的国际流动上，所以在考虑要素的国际流动时，就应当采用GNP计算国民收入。此时，国民收入除了(C+I+G)和贸易账户余额外，还应包括自外国流入的净要素收入，即：
Y=C+I+G+X-M+Net Factor Income Y- (C+I+G)=X-M+Net Factor Income
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上式右边表示经常账户余额。那么我们可以得到其经济涵义：在开放条件下，一国的国民收入和国内支出不必相等，经常账户顺差表明我国国民收入超过国内支出，逆差表明国民收入小于国内支出。
我国经常账户处于长期顺差，可以从我国政策体制的角度分析其原因： (1) 我国经济中储蓄大于消费的结构性失衡
长期以来，我国国内经济都是低消费、高储蓄的特点。消费不足带来储蓄过高，而高储蓄带来的则是高放贷和高投资。在国内消费不旺的状况下，高投资形成的过剩产能只能通过对外出口来释放，由此导致了不断扩大的贸易顺差。
(2) 我国长期实施的出口导向政策
改革开放以来，我国采取了一系列鼓励出口的优惠政策，发展沿海外向型经济。这些有利于外向型经济发展的政策措施的实施和体制环境的形成，都使得我国出口商品竞争优势得以进一步发挥，出口高速增长。
(3) 国内长期实行的对外资的优惠政策
在国内金融压抑的大背景下，鼓励外资进入的各种优惠政策使得国外资金可以通过合资和直接投资的方式进入中国。这些外商将直接投资带来的外汇简单地卖给中国人民银行，然后用换来的人民币购买国内资本品，投资生产的产品进一步通过出口产生经常项目顺差。
(4) 结售汇制、人民币汇率制度和资本账户管制
中国对外净资产增加以外汇储备的增加为主，其主要原因在于现行的结售汇制、人民币汇率制度和资本账户管制。结售汇制下实行强行结汇制，而售汇则需要相应的凭证才能得到许可。这样绝大多数国内企业不能保留账户，丧失了外汇的所有权，从而使得外汇处于供大于求的状态。为了保持人民币汇率稳定，央行被迫在银行间外汇市场上吸纳供大于求的外汇，最终导致官方储备的增加。
66、 贸易保护主义的概念和表现。
贸易保护主义（Trade Protectionism）是指在对外贸易中实行限制进口以保护本国商品在国内市场免受外国商品竞争，并向本国商品提供各种优惠以增强其国际竞争力的主张和政策。在限制进口方面，主要是采取关税壁垒（Tariff Barrier）和非关税壁垒（Non-tariff Barrier）两种措施。前者主要是通过征收高额进口关税阻止外国商品的大量进口；后者则包括采取进口许可证制、进口配额制等一系列非关税措施来限制外国商品自由进口。
67、 货币政策有哪些，各有什么优缺点。 一、我国中央银行对数量型货币政策工具的偏好
我国中央银行对数量型货币政策工具的选择偏好的逻辑必然性是与我国的具体国情以及经济发展阶段紧密联系的。这种逻辑必然性可以描述为：由于中国目前仍然处于经济转型和加速发展时期，在面临控制通货膨胀和促进经济增长双重政策目标时，中央银行往往会更加倾向于后者。而在短期内，要实现经济稳定增长，保持以国有骨干大型企业为代表的国有经济的稳定发展是重要的前提条件。要满足这一条件，以商业银行为代表的主要金融机构就必须给国有企业提供足够的金融支持。在目前国内通胀压力巨大的背景下，中央银行货币政策工具的选择必须既能减少国内的通货膨胀压力，又能使国有企业从商业银行获得足够的金融资源。要满足这样的目标要求，以法定存款准备金率为代表的数量型货币政策工具对中央银行来说是一种理想的选择。
2008年，为了应对由美国次贷危机爆发带来的消极影响，政府首先采取了极度扩张的财政与货币政策。财政政策上表现为巨额的政府财政支出，货币政策上则表现为大量的信贷资金进入流通领域。扩张性的政策在短期内收到了明显成效，中国成为金融危机后率先走出经济低谷的国家。但正如宏观经济理论演绎的结果一样，扩张性政策带来的通胀压力在随后逐渐开始显现。同时美国实施的定量宽松政策也使世界范围内美元泛滥，国际大宗商品价格不断上涨，输入型通胀与国内充裕的流动性结合，使中国在2010年开始面临明显的物价上涨压力。因此，中央银行的宏观调控政
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策开始转向，货币政策由宽松逐渐转向紧缩。保持物价稳定已经成为中央银行目前最优先考虑的货币政策目标。但这并不意味着中央银行要放弃另一个目标—经济增长。如何在控制物价上涨的同时不损害经济增长的速度，是中央银行实施各种具体货币政策工具时必须考虑的一个重要问题。
如果中央银行这时使用各种数量型货币政策工具如存款准备金率、公开市场业务、中央银行的再货款，可以直接减少流通中的货币数量。但是它并没有直接增加企业的贷款成本，而是减少了各商业银行的可贷资金数量。这给商业银行提供了一个操作空间，使它在总量受到限制的情况下，合理地调整贷款结构，即相应减少对于民营企业的贷款，而继续保持对于国有企业的金融支持力度。无论是规模巨大的中央企业还是地方的骨干国有企业仍然是商业银行信贷资金的首选目标，这样就会使国有企业受到中央银行紧缩性货币政策的影响相对较小，能够保持一个平稳的发展势头。商业银行的这种行为无疑非常符合中央银行的意图。
总之，在中央银行的货币政策收紧之际，数量型货币政策工具的使用虽然会从整体上减少流通中的货币数量，但在商业银行对国有企业存在强烈偏好性的背景下，它对国有企业的影响相对较小。事实上真正受到影响的应该是数量众多的民营企业。中央银行这种货币政策工具的使用所产生的“挤出效应”会让它们从商业银行系统获得金融资源会变得更加艰难。
二、一般性货币政策工具
(1) 法定存款保证金率（Reserve Requirement Ratio）
第一，法定存款保证金率威力巨大，不适合作为日常的货币政策操作工具。法定存款保证金率的微小变动就会造成货币供给的巨大波动，不利于货币供给的稳定。
第二，法定存款保证金率频繁地调整，势必扰乱存款机构正常的财务计划和管理，同时破坏准备金需求的稳定性和可预测性，不利于中央银行的公开市场操作和对短期利率的控制。 (2) 公开市场操作（Open Market Operation）
第一，央行可以通过公开市场操作直接调控银行系统的准备金总量； 第二，央行主动出击，避免了再贴现的被动等待；
第三，央行可以对货币供应量进行微调，避免了法定准备金率的巨大波动； 第四，央行可以灵活调节货币供应量，适应经济形势的逆转。 (3) 再贴现和再贷款（Rediscount Loans）
第一，央行通过再贴现窗口向商业银行提供的贷款，即再贴现贷款，其利率为再贴现率（Rediscount Rate），常常用来表达央行的政策意图，对整个市场利率水平具有引导作用；此外，央行还可以通过规定何种票据具有再贴现资格来影响商业银行的资金投向。
第二，央行没有主动性，制定了再贴现率后，只有商业银行主动贴现，才会产生效果。随着金融创新的发展，商业银行即便出现流动性困难，也很少向央行再贴现。因此，再贴现属于辅助性政策工具，用以配合公开市场操作。 三、选择性的货币政策工具 (1) 消费者信用控制； (2) 证券市场信用控制； (3) 不动产信用欧冠控制；
(4) 信贷配给（Credit Ration）——直接信用控制； (5) 道义劝告与窗口指导——间接信用控制。
68、 假如你是央行行长，如何就当前中国经济状况制定货币政策。
2012年，中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，密切监测国内外经济金融形势发展变化，增强调控的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，促进物价总水平基本稳定和经济平稳较快发展。
在2012年，在经济软着陆的情况下，央行将重点关注欧债形势、外汇占款和通胀走势来执行货币政策。预计2012年全球经济底部复苏、欧债危机整体可控、外汇占款会从去年2.78万亿下降至2万亿及全年通胀回落至3.3%。因此，货币政策会适度宽松，央适当下调存款准备金率来实现稳增长和控制通胀预期的目标。采取上述政策，主要是基于以下几个方面的考虑：
(1) 消费方面，1-2月社会消费品零售总额同比名义增长14.7%，扣除价格因素后实际增长10.8%。消费增速本月大幅低于市场以及我们预期的17%的水平，从名义增速看，近5年1-2月消费增速均值为16.7%，今年低于均值水平达2个百分点。分项看，金银珠宝类、家电类、食品类、家具类等同比较12月回落幅度较大，显示当前国内消费需求亦
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处于下滑过程中。
(2) 物价方面，CPI回落略超预期。国家统计局3月9日公布数据显示，2012年2月CPI同比上涨3.2%，较1月4.5%大幅回落1.3个百分点，环比涨幅为-0.1%，1-2月CPI总水平比去年同期上涨3.9%。2月PPI同比涨幅为0.0%，较1月回落0.7个百分点，PPI环比上涨0.1%。1-2月PPI同比上涨0.4%。
(3) 进出口方面，近期国际大宗商品价格持续走高，WTI 原油和LME 铜等价格持续攀升，国内原油、铁矿石、钢材和铜材等原材料的进口量处于高位，导致2 月份进口额增幅超预期；同时受人民币升值、农民工工资上涨、欧债危机等因素影响，纺织服装等产品的出口受到冲击。作为中国最大出口目的地，欧元区国家对中国的进口需求持续低迷，欧元区经济今年将面临较大的下行压力，2012 年中国的进出口增速将因此受到较大影响。2 月份贸易余额由顺差转为逆差，创纪录的贸易逆差将使国内外汇占款增幅明显回落，同时2 月份物价水平回落，这将给央行货币政策的进一步调整预留更大空间，预计存款准备金率的再次下调可能出现在今年4 月。
(4) 人民币汇率方面，2月份，人民币对美元微贬；对欧元、日元升值；对美元升值预期走势较为稳定。由此可见，人民币升值压力减轻，汇率弹性增大，给央行货币政策留下了调整空间。
69、 经济适用房能不能解决房价高企的问题？
经济适用房，是指具有社会保障性质的商品住宅，这类住宅因减免了工程报建中的部分费用，其成本略低于普通商品房。其供应对象为住房困难的中低收入家庭。面对居高不下的房价，经济适用房几乎成为百姓心目中共同的期盼。同时保障房也成为地方政府进一步改善人民群众居住条件、促进房地产市场健康发展的重要政策。 一、短期内经济适用房对房价的影响不会太大
首先，经济适用房作为政府调控政策中的一个，不能对房价起决定性作用。政府的住房保障政策并不能真正影响房价的涨跌，而宏观经济的形势才是根本，资本的购买力真正构成了房产的涨跌。
其次，市场供需关系和经济背景决定了房价增长的快慢。政府的土地政策是地方政府资金的主要来源，供给预计长期不变，随着城市化的脚步加快，需求增加迅速，因此住房价格有上升的空间。加之目前股市动荡，更多中小企业倒闭，大量资金涌入房地产市场，使得房地产市场的投资需求旺盛。
再次，保障性住房，包括经济适用房和廉租房自身问题的存在。主要包括政策不健全、贷款难、投入销售难、户型设计不合意等问题，导致其大规模推广有一定的难度，从而也就无法实现预想的抑制房价、控制投机、解决百姓住房问题的初衷。
二、长期来看保障房对于抑制房价过快上涨有很大的作用
保障性住房政策的出台，新住房体系的建立，能够有效抑制房价的过快增长，控制房地产商的过度投机。如果保障性住房政策在地方政府得到有效地实施，由市场调节的、面向中高收入人群的商品住房和成交量都会受到冲击。
首先，国家政策的大力支撑，会使保障房的供给量大增。其数目将会占据半数甚至更多的市场份额，同时价位也使得收入水平不同层次的人们购房压力减小，使其购房需求得以满足。
其次，保障房的大批量上市，房地产产业结构会发生变化。由于保障的竞争，商品房的小户型、中低端方向的开发将会缩减，而高端房地产将成为大部分房地产商竞争的目标。 三、政策建议
从目前的形势来看，政府的宏观调控政策在一定程度上有效抑制了房价，但是不能解决实质问题。因此还需要对影响房地产投资的因素做进一步的分析，从而找出真正的解决之道。保障房作为一项保障性安居工程，其重要性已不言而喻，因此为了保证保障性住房的民生性质，提出了几点建议：
一、建立完善的金融制度以支撑保障性住房。根据经济适用房购买者的实际情况，银行贷款政策应放宽条件，给予低收入者一定的支持，同时经济适用房的公积金贷款办法也应该与普通商品房有所不同。
二、重点关注政策本身难以操作的部分。包括现有政策对销售环节的规定、经适房优惠政策支持力度与低收入家庭购买能力的差距及部分开发商的投机行为。
三、避免盲目开发偏离需求。保障性项目在规划之前，要进行合理规划、实地调查，真正满足百姓的需求，达到解决民生问题的目的。
70、 中国为什么要摆脱唯GDP主义？为什么我国会出现GDP大和GNP小的局面？
国内生产总值（GDP）是反映一国经济增长、经济规模、人均经济发展水平、经济结构和价格总水平变化的一个基础性指标，它是指某年内一个国家（地区）全部商品和服务的总市场价值，在数量关系上它等于消费、投资、政府支出与净出口的总和。GDP包括在本国地理边界以内生产的产品和服务，而不管生产商的国家归属。其中，外国企业
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