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第八章
一、 企业价值评估内容 ------P278的单项选择7，8，9 1、企业(投资)价值评估模型是将(A)根据加权平均资本成本进行折现 A.预期自由现金流量 B.预期股权现金流量 C.股利 D.利润 2、运用市盈率作为乘数评估出的是企业的（C）
A资产价值 B投资价值 C股权价值 D债权价值
3、在企业被收购或变换经营者的可能性较大时，适宜选用（B）模型进行估价。 A股利折现 B股权现金流量 C预期自由现金流量 D净利润 4、企业价值评估的一般前提是企业的（B）
A独立性 B持续经营性 C整体性 D盈利性 （整体性）是企业持续经营的保证；
5、企业价值的大小的决定因素(D)
A独立性 B持续经营性 C社会性 D盈利性
6、企业价值评估中，主要是对企业整体性的评估，而非单项资产的评估。-------可能考判断。
二、 简答题：
1.商誉与商标的区别和联系：
区别如下：
1> 商誉通常是指一个企业预期将来的利润超过同行业正常利润的超额利润
的价值。而商标是商品和商业服务的标记，是商品生产者或经营者用以标明自己所生产或销售的商品，或是商品服务者用以标明自己所提供的服务，以区别于其他同类商品或服务的标记。
2> 商誉起源于企业或产品被市场认可和认知之后，商标可以在或早于产品
萌芽期产生。
3> 商誉是外在的客观评价，商标则是主观的寓意其未来的价值和祝福。 4> 商誉是靠企业主动去维护，商标可以申请注册用法律手段保护其利益。 5> 商誉给企业带来的利益没有时间限制，商标如果是申请注册了的，则在
商标法认可的法定时间段得到法律强制性的保护。
6> 商誉受到侵害不易举证，注册商标侵权了有法律条款约束，并且后者有
具体赔偿办法。
总之，对企业来讲，商誉和商标都是无形的权利，但前者要靠企业道德和修养建立，后者可以直接申请法律手段而产生。 联系如下：
商标可以作为商誉的载体，成为企业品牌经营的内容。
由于商标的特定性，无形、抽象的商誉获得了具体的载体，使得消费者能够识别、区分特定商标所应对的产品。这种区分功能使商标成为承载消费者信任关系的特定对象，这种信任关系就是商誉。体现了产品的竞争优势，具有财产价值。将抽象、无形、不确定的商誉固定在商标符号上，该财产价值就成为商标权的价值源泉。商标不是智力成果，除了商标符号的特色及其新闻效应带来的吸引力外，商标没有专属于符号自身的财产价值。所以，单纯注册一个符号，不会产生经济价值，商标的价值来源于商誉。
2.资产评估的经济原则是什么？
一、 贡献原则。某一资产或资产的某一构成部分的价值，取决于该资产对于其
他相关资产共同组成的整体资产价值的贡献，或该部分对资产整体价值的贡献，也可以用缺少它时整体资产价值或资产整体价值的下降程度来衡量确定。
二、 替代原则。替代原则的理论依据是同一市场上的相同(或相近似)物品具有
相同（或相近似）的价值。替代原则要求尽可能利用与估价对象特征相类似资产的市场交易资料进行比较，分析评估估价对象的价值，以确保所评估的结果是估价对象在公开市场上成交的最可能价格。
三、 预期收益原则。预期收益原则是指资产的价值不是取决于其过去的生产成
本和销售价格，而是决定于其在评估基准日后能够带来的预计净收益，即预期的获利能力。预期的获利能力越大，资产的价值就越高。
四、 供求原则。资产的交易价格是买卖双方个别讨价还价的结果，资产的市场
价值则体现该类资产交易市场供给和需求相互作用即供求均衡状况。 五、 最佳使用原则。指按照估价对象的最佳使用方式评估资产的价格。最佳使
用是指法律上允许、技术上可能、经济上可行的前提条件下。能够使估价对象产生最高价值的利用方式。
3、企业价值评估的用途
主要是服务于企业产权的转让或交易，企业的兼并收购，企业财务管理，证劵市场上的投资组合管理。
（1） 企业产权转让及兼并收购分析中的企业价值评估
在企业产权转让及兼并收购活动中，企业的购买方需要估计目标企业的公平价值，企业的转让方或被兼并企业也需要确定自身的合理价值，双方在各自对同一企业价值的不同估计结果基础上，进行协商谈判达成最终的产权转让或兼并收购要约。
（2） 企业财务管理中的企业价值评估
企业价值最大化是大多数企业的财务管理目标，因而认识影响企业价值的因素和企业价值决定的机理，是企业经理人员和财务管理人员通过制定企业财务决策和企业发展战略，确保企业最大化的前提。企业价值评估是经理人员管理企业价值的一项重要工具，它在企业管理中的重要性日益增长。 （3） 证劵市场上投资组合管理中的企业价值评估
1.证劵市场上的投资者可分为消极型投资者和积极型投资者。
2.消极型投资者往往主要通过证劵投资类型的多样化来降低风险，获取收益，他们一般不关注某个企业的价值。
3．积极型投资者分为市场趋势型投资者和证劵筛选型投资者。
市场趋势型投资者是通过预测整个股票或债券市场的未来变化趋势来进行证劵的买卖投资的，他们关注的只是整个证劵市场的价格水平，并不关注某个企业的价值高低。证劵筛选型投资者想象他们有能力在证劵市场上挑选出那些价值被低估的企业证劵进行投资，因而对企业真实价值的评估是证劵筛选型投资者进行投资的重要依据。
4、普通股评估的常见几种模型？
答：普通股的价值评估通常按其股息收益趋势分为固定红利模型、红利增长模型、
分段式模型和几何随机模型四种方法。
1. 固定红利模型。应用于企业经营比较稳定、红利分配固定，且能够保证在今后一定时期内红利分配政策比较稳定的普通股评估。其前提是将剩余权益全部用于股利分配。
2. 红利增长模型。该模型用于成长型企业股票评估。该模型是假设股票发行企业没有将剩余收益全部用于股利分配，而是将剩余收益的一部分用于追加投资，扩大企业的在生产规模，继而增加企业的获利能力，最终增加股东的获利能力，是股东获得的红利呈逐渐增长趋势。
3. 分段式模型。对于具有很大风险的股票市场来说，不确定因素很多，前两种模型都太过于模式化，与实际情况不符，很难适用于所有的股票评估，分段式模型则是为了避免前两种的缺点而产生的。 4. 几何随机模型。引入了股利增长的随机概念 。
三、计算题：（A卷）
1．被评估的设备购建于2000年6月，账面原值为100万元，2003年6月对该设备进行技术改造，以使用某种专利技术，改造费用为10万元，2004年6月对该设备进行评估，评估基准日为2004年6月30日。现得到如下数据： (1)2000——2004年，该类设备的定基价格指数分别为105％、110％、110％、115％、120％；
(2)被评估设备的月人工成本比同类设备节约1000元；
(3) 被评估设备所在企业的正常投资报酬率为10％，规模经济效益指数为0.7，该企业为正常纳税企业；
(4)经过了解，得知该设备在评估使用期间因技术改造等原因，其实际利用率为正常利用率的60％，经过评估人员鉴定分析认为，被评估设备尚可使用6年，预计评估基准日后其利用率可达到设计标准的80％。
根据上述条件估算该设备的有关技术经济参数和评估价值。 要求：
(1)计算该设备的重置成本；
(2)计算该设备的加权投资年限与成新率（计算实体性贬值）； (3)计算该设备的功能性贬值额； (4)计算该设备的经济性贬值额；
(5)计算该设备的评估值。
(以万元为计算单位，计算结果保留两位小数)（2006 12分） 【答】
(1)计算该设备的重置成本：
重置成本＝100×（120％÷105％）＋15×（120％÷110％）＝142.787(万元) (2)计算该设备的加权投资年限：
加权投资年限＝[100×(120%÷（105％）×4＋15×（108％÷103％×2）)]÷[120×（108％÷102％）＋15×（108％÷103％）]＝539.6916÷142.787＝3.78（年）
成新率=8÷（3.78×60%+8）=77.91% (3)计算该设备的功能性贬值额
功能性贬值额=5000×12×（1-33%）×（P/A，10%，8）=5000×12×（1-33%）×5.3349=21.45（万元）
(4)计算该设备的经济性贬值率
经济性贬值率＝[1－（8％÷1）0.7]×100％＝14.46％
经济性贬值额=（142.787×77.91%-21.45）×14.46%=12.98（万元） (5)计算该设备的评估值=142.787×77.91%-21.45-12.98 = 76.82（万元） 3、计算
待估宗地为待开发建设的七通一平空地，面积2000平方米，允许用途为住宅建设，允许容积率为6，覆盖率≤50%，土地使用年限为70年，要求按假设开发法估测该宗地公平市场价值。有关数据如下：预计建设期为2年，第一年投入60%的总建设费，第二年投入40%的总建设费，总建设费预计为1000万元。专业费用为总建设费用的6%，利息率为10%，利润率为20%，售楼费用及税金等综合费率为售楼价的5%，假设住宅楼建成后即可全部售出，楼价预计为3000元／平方米，折现率为30%。