发布时间 : 星期五 文章姜波克《国际金融学》知识要点更新完毕开始阅读
第三章 外汇和汇率
重点内容：掌握外汇与汇率的基本知识，了解汇率决定的依据、汇率波动的影响及相关理论与政策选择。
难 点：汇率理论 学 时：9学时
第一节 外汇的基本概念
一、外汇的含义
1、外汇：以外币表示的、可直接用于国际结算的支付手段。 由于各国都有自己独立的货币制度和货币，一国货币不能在另一国流通，从而国与国之间的债权和债务在清偿时，需要进行本外币的兑换。 2、含义：有动态和静态。
（1）动态的外汇是指人们为了清偿国际间 的债权债务关系，将一种货币兑换成另一种货币的行为。
（2）广义的静态外汇泛指可以清偿对外债务的一切以外国货币表示的资产或债权。狭义静态外汇的前提条件有两个： 第一，以外币表示的资产 第二，可直接用于国际结算 3、外汇的种类
（1）可否自由兑换：自由外汇和可兑换货币；记帐外汇：清算外汇 （2）来源：贸易外汇和非贸易外汇 （3）交割日期：即期外汇和远期外汇
第二节 汇率的标价方法和种类
一、汇率的概念
汇率长期以来说是受国家宏观经济形势支配的；中期是受利率、通胀、外贸收支和资金流动等经济状况控制的；短期则是受游资或投机行为所影响的。
二、汇率的表示方法
汇率的表示方法包括：直接标价法和间接标价法、美元标价法 1、标价法中的基准货币和标价货币 2、法定升值与升值 3、法定贬值与贬值 4、硬通货和软通货
三、汇率的种类
1、按制订汇率的方法不同，划分为基本汇率与套算汇率
2、从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率、卖出汇率和现钞汇率 3、按外汇的汇付方式不同，划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 4、按外汇交易交割日不同，划分为即期汇率和远期汇率
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5、按实际价值不同分为名义汇率、实际汇率和有效汇率 6、按汇率制度不同划分为固定汇率和浮动汇率
第三节 影响汇率变动的主要因素
一、国际收支状况：顺差-汇率上升，但注意其性质 二、相对通货膨胀率：内部价值低，使外部价值也低 三、利率差异：利率上升使汇率上升，主要影响短期汇率 四、总需求与总供给：总需求大于总供给汇率下降 五、财政赤字：赤字的增加导致汇率的下降（利率） 六、预期因素：心理预期改变汇率的方向 七、国际储备：储备增加提高汇率
八、经济增长率差异：四条途径（进出口、物价、投资利润率和劳动生产率）
第四节 汇率贬值对经济的影响
一、对物价水平 二、对外汇短缺
三、货币替代和资金外逃 四、对进出口贸易收支 五、对国际贸易交换条件 六、对总需求
七、对国内经济的影响
第五节 汇率决定理论
一、汇率决定理论演变与发展
1、汇率决定理论研究的着眼点：是一国货币的汇率水平受什么因素决定和影响。 2、本节讨论汇率决定的背景：实行货币自由兑换，汇率由市场来决定的国家。
3、汇率决定理论是国际金融理论的核心之一，随着经济背景和经济学基础理论的演变经历了不同的发展，主要经历了国际借贷说、购买力平价说、汇兑心理说、国际收支说和资产市场说几个阶段。
二、 购买力平价说
1、瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出版了《1914年后的货币和外汇》一书，提出“购买力平价说”。
2、购买力平价说的思想：一国汇率水平和变化是由本国货币与外国货币的购买力对比决定的。
3、购买力平价说的基本思想：国内外货币之间的汇率，主要取决于两国货币购买力的比较。 4、购买力平价有两种形式：绝对形式（absolute version）与相对形式（relative version）。绝对形式说明的是某一时点上汇率的决定，相对形式说明的是在两个时间内汇率的变动。
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一价定律与购买力平价的绝对形式 ：e=Pa/Pb
相对形式
5、对购买平价说的评论：
揭示了汇率长期变动的根本原因，在分析汇率的长期变动上，仍然有很强的生命力 缺陷 ：
（1）忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响。 （2）它忽视了非贸易品的存在及其影响。
（3）忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产生的制约。
（4）在计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难。
三、利率平价说
1、利率平价说说明了汇率与利率之间的关系。
2、而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套利来实现，反映了国际资本流动对于汇率决定的作用。
3、凯恩斯最初提出利率平价说时，主要用以说明远期差价的决定。后来，艾因齐格又补充提出了利率平价说的“互交原理”，揭示了即期汇率、远期汇率、利率、国际资本流动之间的相互影响。 4、主要内容：
一是相对于套补利率平价说；
二是在非套补利率平价说中引入关于预期形成机制的各种假说； 三是套补利率平价与非套补利率平价的相互关系 5、套补利率平价理论 ：
(1)远期差价是由各国利率差异决定的，并且高利率货币在外汇市场上表现为贴水，低利率货币在外汇市场上表现为升水。
(2)公式：p(1+if)=p+pif * =id-if 或者p≈id-if ，该式表明，远期升水率等于国内外利差。
(3)套补利率平价理论的缺陷：
第一，套补利率平价理论没有考虑交易成本。
第二，套补利率平价理论假定资金在国际间具有高度的流动性（perfect mobility）但事实上，只有少数发达国家才存在完善的远期外汇市场。 第三，理论还假定套利资金规模是无限的，套利者能不断进行抛补套利，直到利率平价成立。但能够用于抛补套利的资金往往是有限的。
6、非套补利率平价理论：对非套补套利者而言，持有本币资产的预期收益率同样是本币的利息率(id)，但持有外币资产所获取的预期收益率不再是外币利息率(if)加远期外币升水率（p），而是外币利息率加汇率上升率（Eρ）。 7、利率平价说的应用： （1）即期汇率的决定 id≈if+ Eρ
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该式表明，当前的汇率水平与汇率预期、外国利率成正比，与本国利率成反比。该公式还可以用来引证“预期能自我实现” 的作用。就是说，一种资产的价格，反映了市场对该种资产价值的评价。
（2）远期汇率的决定
远期外汇汇率决定于远期外汇的供给和需求。远期外汇交易的参与者主要有三类：投机者、套补套利者和进出口商。现代远期汇率决定理论认为，正是他们的投机和保值行为共同决定着远期汇率的水平。 8、利率平价理论评价
（1）从资金流动的角度指出了汇率与利率之间的密切关系，有助于正确认识现实外汇市场上汇率的形成机制。
（2）不是一个独立的汇率决定理论，它只是描述了汇率与利率之间相互作用的关系。 （3）具有特别的实践价值，为中央银行对外汇市场的灵活调节提供了有效的途径。
四 、国际收支说
1、国际收支说的倡导者认为，在分析汇率决定时，可以从两方面对国际借贷说加以修正和改进。一是将国际资本流动纳入汇率决定的分析。二是进一步应用贸易收支和国际资本流动的有关理论分析来探讨深层的汇率决定因素。 2、国际收支说的基本模型－假设 假定只存在两个国家：本国和外国
（1）外汇需求：均衡的汇率是使外汇市场上外汇供给和需求流量保持平衡的汇率。对外汇的需求产生于本国对外国商品劳务和外币资产的需求，进口支出和资金外流构成了外汇需求。外汇需求是汇率、本国国民收入、国内外物价水平、国内外利率和汇率预期的函数。 （2）外汇供给：对外汇的供给产生于外国对本国商品劳务和本币资产的需求，本国的出口收入和资金内流形成了外汇供给。外汇供给是汇率值、外国国民收入、国内外物价水平、国内外利率和汇率预期的函数。
（3）外汇供给与外汇需求的不同点：出口是外国而不是本国国民收入的函数； 除汇率外的其它各种变量对外汇供给的作用方向正好与对外汇需求的作用方向相反；外汇汇率上升可能带来外汇供给的增加，也可能会造成外汇供给的减少。 3、机制： （1）当本国国民收入上升或下降时，本国进口的增加或减少将引起DD曲线向右或向左移动，从而导致均衡外汇汇率的上升或下降，即本国在外汇市场的升值或贬值； （2）当外国国民收入上升或下降时，本国出口的增加或减少将引起SS曲线向右或向左移动，从而导致均衡外汇汇率的下降或上升；
（3）当本国物价水平相对于外国物价水平下降时，本国的出口将增加，进口将减少。这将同时通过SS曲线的右移和DD曲线的左移，导致均衡外汇汇率的下降；
（4）当本国物价水平相对于外国物价水平上升时，本国的出口将减少，进口将增加。这将同时通过SS曲线的左移和DD曲线的右移，导致均衡外汇汇率的上升；
（5）当本国利率相对于外国利率上升或下降时，资金的内流或外流将引起SS曲线或DD曲线的右移，导致均衡外汇汇率的下降或上升；
（6）当市场预期外汇汇率将出现上升或下降时，资金的外流或内流将引起DD曲线或SS曲线的右移，导致均衡外汇汇率的立时上升或下降。这是所谓“预期会自我实现”这一金融市场公理在外汇市场的体现。
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