发布时间 : 星期日 文章公司理财（含答案）更新完毕开始阅读
预期收益率等于预期股利收益率D1/P0加预期增长率g。在常数增长率的条件下，g也代表预期资本收益率，并且该收益率每年保持不变。因此，对常数增长股票，投资者预期收益、股息和股票
价格均按相同的常数g增长。 45、如何计算债务成本？优先股成本？是否需要税后调整？
答：1）公司一般从各种金融机构取得长期贷款或通过发行公司债来获取所需的资本，并根据债务合同定期支付利息和按期偿还本金。公司从银行获取贷款的债务成本就是银行的贷款利率，而发行公司债的成本则可由下列公式获得，即Kd。
其中：
Po:举债取得的实际资本额 It:第t期利息支出 Pn:第n期偿还的本金 Kd :债务成本
但是，Kd不是公司实际的债务成本。公司在计算应税收益时，利息费用是允许扣减的项目。公司通过举债，发生利息费用，降低了应税收益，节约了所得税支出。所以，计算债务的实际成本应考虑对所得税的影响，实际债务成本是税后的债务成本。债务的实际成本计算如下。
其中：
Ki:实际债务成本，税后债务成本 T :公司的所得税率
2）优先股成本是指能够使优先股存在期内公司所付优先股股利和赎回价格的现值与公司通过发行优先股取得的实际资本额相等的比率。计算公式如下：
其中：
（6.3）
P0 ：发行优先股取得的实际资本额 Dpt：第t期的优先股股利
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Pn：优先股的赎回价格 Kp：优先股成本
由于股利是从公司税后利润中分派，优先股成本不会受到所得税的影响。当优先股不可赎回，并且股利按期分派，每期股利相等时，优先股成本的计算公式如下：
（6.4）
其中：
P0 ：发行优先股取得的实际资本额 Dp ：各期的股利额 Kp：优先股成本
46、两种普通股权益成本分别是什么？有什么不同？ 答：留存收益成本和新股成本。
1）新发行普通股成本
当公司发展速度过快，以致它的留存收益筹资不能满足资产经营的需求时，那么公司就不得不通过发行新的普通股股票来筹资。新增普通股的成本要高于留存收益成本，这是因为新股发行与优先股、债券发行一样，有发行成本产生，这些发行成本减少了新股净筹资额。
2）留存收益成本
公司使用内部累积的资本不需付出利息或股利，从公司的角度考察和衡量是很难计算其成本的。但是，从投资者的角度考察和衡量，留存收益成本就是股东可接受的预期最低收益。留存收益代表着所有者对公司相应金额资产的要求权，是所有者对公司的持续投资。股东可以通过股利形式或通过证券市场出售股票换取现金再投资。如果股东以留存收益形式对公司持续投资，也就丧失了其他的投资机会。所以，从投资者的角度计算，留存收益成本就是它的机会成本，即所丧失的其他投资机会能为投资者带来的投资收益。
47、如何计算加权平均资本成本？计算中的权数是什么？
答：公司获得的资本来源于多种渠道，对它们进行综合可计算出资本组合的平均成本Ka，简称WACC。计算时以各类资本额占总资本额的比重，即资本结构为权数，对各类资本成本进行加权，得到加权平均资本成本。公司全部资本的加权平均资本成本反映了公司的平均风险。
其中：
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Ka：加权平均资本成本
Wi：第i 类资本额占总资本额的比重 Ki：第i类资本的资本成本
也可以采用如下公式计算加权平均资本成本。
（6.12）
其中：
Ka：加权平均资本成本
Wd 、wp和we ：分别为债务资本、优先股资本和普通股资本占总资本额的比重 Kd、kp和ks/ke ：分别为税前债务成本、优先股成本和普通股成本 T ：所得税率
48、分析项目的现金流量应该坚持哪些原则？ 答：现金流量时，应坚持以下的原则：
1．明确是现金流量还是会计收益。
2．相关现金流量是增量的现金流量而非总量的现金流。
3．相关现金流量是未来发生的，而非过去发生的，即沉没成本不应该考虑在内。 4．相关现金流量是所得税后的现金流量。 49、举例说明项目的现金流量与会计收益的区别。
答：公司财务管理中，我们强调的是现金而不是利润（会计收益）。公司在资本预算决策时，主要是依据项目的现金流量，而不是项目的利润（或称会计收益），这是因为：第一，投资项目具有长期性，需要考虑货币的时间价值，要将不同时点上的现金收入或支出调整到同一时点进行汇总和比较；而会计收益的计量则遵循权责发生制原则，在严格的权责发生制下，收入与费用的确认不考虑现金的实际收到和支出的时间。例如，在会计上，购置设备的支出如果一次性发生，在购入当期不确认为当期费用，而是在资本化为资产项目后，在以后的受益期按一定方法摊销为费用。在收到销货款期间，属于现销的确认为收入，属于预收下期的货款确认为负债，属于收到上期赊销款的冲减已拥有的资产——应收帐款。第二，一些影响投资项目的现金流量在会计收益中得不到确认，例如净营运资本的投资支出额或回收额等。第三，会计收益的计量有时带有主观随意性。会计上对同一种业务的处理可能存在多种方法，比如存货计价方法、固定资产折旧方法等，不同方法的使用导致同一收入或费用项目具有不同的发生额，从而形成不同的会计收益，但是一种业务对现金流量的影响只能有一种结果，以实际收到或付出的款额为准。
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50、非现金费用、沉没成本、机会成本以及处理固定资产业务对现金流量有什么影响？
答：非现金费用对于现金流量有着间接的影响。它的高低首先影响到税前收益的高低，进而影响到所得税支出的高低。当非现金费用增加时，它会使公司节约所得税支出。
沉没成本会给投资项目的现金流量带来间接影响。例如，由于实施投资项目，需要变卖旧资产，资产的账面价值与处理收入间的差额形成资本利得或资本损失，会影响到公司的所得税支出。
机会成本，是指由于放弃其他的投资机会所发生的损失，这是一个只有通过比较才会计算出的量，因此，它是增量现金流量，在资本预算时应考虑这一成本。
处理固定资产业务是现金流出量。在确定固定资产的支出中，除了固定资产买价，还计入了它的运输费和安装费等。正如会计上的资产计价要求一样，购置资产的取得成本包括买价和使其处于可使用状态之前的一切附带支出。
51、按照时间顺序和产生来源，可以将项目的现金流量分为哪三大类？解释每类中现金流量的组成
和计算。 答：投资项目的现金流量分析主要从初始投资支出现金流量、经营期间现金流量和项目终结时的现金流量这三个部分来分析。
1.初始投资支出
初始投资支出主要指投资项目所需的固定资产支出额和净营运资本的增加额，还包括其他投资费用，如职工培训费和组织筹建费等。在更新资产项目中，期初常会有处理旧资产的业务，也会影响公司的现金流量
2.经营期间现金流量
经营期间现金流量是指投资项目在投资期内每年因经营活动而获得的现金流量增量。 3.终结现金流量
终结现金流量主要指固定资产的处理收入额、处理固定资产利得或损失引起的所得税支出额和净营运资本的回收额。
52、对投资者来说，优先股的风险大于债券。但是，大多数企业却发行股利率比公司债券息票利率
略低的优先股，例如，公司可能给债券持有者提供12%的息票利率，而对优先股的持有者提供11%的优先股股息。 要求：
1）为什么风险较大的优先股相对于风险较低的债券具有较低的收益率？ 2）哪种类型的投资者愿意购买优先股？
3）基于问题1），为什么大多数公司并不愿意使用优先股融资？
答：1）因为对债券的利息支付是在税前，而对优先股股利的支付是在税后。所以对筹资者而言，
发行优先股的成本会高于债券成本。
2） 想得到相对稳定和较高投资回报的投资者愿意购买优先股。
3） 优先股的融资成本较高，而且在一定情况下，股利的支付是不可避免的。 53、假如你现在投资1,000元，复利率为6％。
要求：计算1）第三年末、2）第五年末和3）第十年末的复利终值。
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