发布时间 : 星期四 文章财管串讲例题更新完毕开始阅读
10%＝（销售净利率×1.25×2×50%）/（1－销售净利率×1.25×2×50%） 销售净利率＝7.27%
【例题3·计算分析题】（2004年考题）A公司是一家上市公司，该公司2002年和2003年的主要财务数据以及2004年的财务计划数据如下表所示（单位：万元）：
项目 销售收入 净利 股利 本年收益留存 总资产 负债 股本 年末未分配利润 所有者权益 2002年实际 1000.00 200.00 100.00 100.00 1000.00 400.00 500.00 100.00 600.00 2003年实际 1411.80 211.77 105.89 105.89 1764.75 1058.87 500.00 205.89 705.89 2004年计划 1455.28 116.42 58.21 58.21 2910.57 1746.47 900.00 264.10 1164.10
假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%。董事会决议规定，以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度。 【要求】
（1）计算该公司上述3年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率，以及2003年和2004年的销售增长率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入下面给定的表格内，不必列示财务比率的计算过程）
『正确答案』
项目 2002年实际 1 20% 1.67 50% 20% 33.33% — 2003年实际 0.80 15% 2.50 50% 17.65% 30.00% 41.18% 2004年计划 0.50 8% 2.50 50% 5.26% 10.00% 3.08% 资产周转率 销售净利率 权益乘数 利润留存率 可持续增长率 权益净利率 销售增长率
（2）指出2003年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么。
『正确答案』2003年可持续增长率与上年相比下降了，原因是资产周转率下降和销售
净利率下降。
（3）指出2003年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化。
『正确答案』2003年公司是靠增加借款来筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比
财务杠杆提高了。（比较负债和所有者权益；财务政策包括股利支付率和资本结构）
（4）假设2004年预计的经营效率是符合实际的，指出2004年的财务计划有无不当之处。
『正确答案』并无不当之处。由于题中已经指明业绩评价的标准是权益净利率，而题中提示经营效率是符合实际的，说明销售净利率、资产周转率是合适的，而贷款银行要求
公司的资产负债率不得超过60%，2004年的资产负债率已经达到60%了，说明权益净利率已经是最高了，所以，财务计划并无不当之处。 （5）指出公司今后提高权益净利率的途径有哪些。 『正确答案』提高销售净利率和资产周转率。
【例题5·计算分析题】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）： 收入 税后利润 股利 留存收益 负债 股东权益（200万股，每股面值1元） 负债及所有者权益总计 1000 100 40 60 1000 1000 2000 【要求】请分别回答下列互不相关的问题： （1）计算该公司的可持续增长率。
『正确答案』
＝（本期利润留存）/（期末股东权益-本年利润留存） 可持续增长率＝60/（1000－60）＝6.38%
【例题2.计算分析题】（2009年）A公司2008年财务报表主要数据如下表所示（单位：万元）
项目 销售收入 净利润 本期分配股利 本期留存利润 流动资产 固定资产 资产总计 流动负债 长期负债 负债合计 2008年实际 3200 160 48 112 2552 1800 4352 1200 800 2000 实收资本 期末未分配利润 所有者权益合计 负债及所有者权益总计 1600 752 2352 4352 假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为自发性无息负债，长期负债为有息负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。 A公司2009年的增长策略有两种选择：
（1）高速增长：销售增长率为20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持2008年的销售利润率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数（总资产/所有者权益）提高到2。
（2）可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策（包括不增发新股）。 要求：
（1）假设A公司2009年选择高速增长策略，请预计2009年财务报表的主要数据（具体项目同上表，答案填入给定的表格内），并计算确定2009年所需的外部筹资额及其构成。 （2）假设A公司2009年选择可持续增长策略，请计算确定2009所需的外部筹资额及其构成。
『正确答案』（1）①预计2009年财务报表的主要数据
预计2009年主要财务数据 单位：万元 项目 销售收入 净利润 股利 本期留存利润 流动资产 固定资产 资产总计 流动负债 2008年实际 3200 160 48 112 2552 1800 4352 1200 800 2000 1600 752 2352 4352 2009年预计 3840 192 57.6 134.4 3062.4 2160 5222.4 1440 1171.2 2611.2 1724.8 886.4 2611.2 5222.4
长期负债 负债合计 实收资本 期末未分配利润 所有者权益合计 负债及所有者权益总计 表中2009年数据说明：
保持2008年的销售利润率不变
所以2009年的销售收入、净利润，比2008年增加20%。 保持2008年的资产周转率不变
所以2009年的流动资产、固定资产、资产总计、流动负债，比2008年增加20%。 保持2008年的收益留存率不变
所以2009年的股利、本期留存利润，比2008年增加20%。
从而2009年末留存收益＝2009年末留存收益＋2008年留存利润
＝752＋134.4＝886.4
权益乘数（总资产/所有者权益）提高到2
2009年负债及所有者权益总计＝2009年末资产＝5222.4 权益乘数＝2，所以所有者权益、负债总额＝2611.2 进一步倒算出长期负债、实收资本金额。 ②确定2009年所需的外部筹资额及其构成 经营资产销售百分比＝4352/3200×100%＝136% 经营负债销售百分比＝1200/3200×100%＝37.5% 销售净利率＝160/3200×100%＝5% 收益留存率＝112/160×100%＝70% 需要从外部筹资额
＝3200×20%×（136%－37.5%）－3200×（1＋20%）×5%×70% ＝630.4－134.4＝496（万元）
外部融资额中负债的金额：1171.2－800＝371.2（万元） 外部融资额中权益的金额：1724.8－1600＝124.8（万元） （2）可持续增长率＝112/（2352-112）×100%＝5%
外部融资额： 4352×5%－112×（1＋5%）－1200×5%＝40（万元） 因为不增发新股，所以外部融资全部是负债。