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第三节 企业综合绩效分析与评价
【本节主要考点】
【考点1】企业综合绩效分析的方法 【考点2】综合绩效评价
综合分析的意义在于能够全面、正确地评价企业的财务状况和经营成果。 一、企业综合绩效分析的方法 （一）杜邦分析法 1.关键公式
净资产收益率（权益净利率）=
净利润 平均所有者权益=资产净利率×权益乘数=销售净利率×总资产周转率×权益乘数 净资产收益率=总资产净利率×权益乘数 总资产净利率=销售净利率×总资产周转率
净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数【提示】
（1）权益乘数=资产/权益（在杜邦分析中一般分子分母均应用平均数） （2）权益乘数与资产负债率成同方向变化，并且二者是可以相互推算的： 权益乘数=资产总额÷所有者权益总额=1÷（1-资产负债率）=1+产权比率 2.分析要点
（1）净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点； 净资产收益率的决定因素有三个：销售净利率、总资产周转率、权益乘数。
（2）销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额的高低；
（3）资产总额由流动资产与长期资产组成，它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度；
（4）负债比率越大，权益乘数就越高，说明企业的负债程度比较高，给企业带来了较多的杠杆利益，同时，也带了较多的风险。
【例题15·单选题】在上市公司杜邦财务分析体系中，最具有综合性的财务指标是（ ）。（2010年）
A.营业净利率 B.净资产收益率 C.总资产净利率 D.总资产周转率 【答案】B
【解析】此题考核的是杜邦分析法的财务指标。净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点。
【例题16·单选题】某企业2007年和2008年的营业净利率分别为7%和8%，资产周转率分别为2和1.5，两年的资产负债率相同，与2007年相比，2008年的净资产收益率变动趋势为（ ）。（2009年）
A.上升 B.下降 C.不变 D.无法确定 【答案】B
【解析】净资产收益率=营业净利率×资产周转率×权益乘数，因为资产负债率不变，所以权益乘数不变。2007年的净资产收益率=7%×2×权益乘数=14%×权益乘数；2008年的净资产收益率=8%×1.5×权益乘数=12%×权益乘数。所以2008年的净资产收益率是下降了。
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【例题17·计算题】 D公司为一家上市公司，已公布的公司2010年财务报告显示，该公司2010年净资产收益率为4.8%，较2009年大幅降低，引起了市场各方的广泛关注。为此，某财务分析师详细搜集了D公司2009年和2010年的有关财务指标，如表1所示：
表1 相关财务指标
项目 销售净利率 总资产周转率（次数） 权益乘数 要求：
（1）计算D公司2009年净资产收益率。
（2）计算D公司2010年与2009年净资产收益率的差异。
（3）利用因素分析法依次测算销售净利率、总资产周转率和权益乘数的变动对D公司2010年净资产收益率下降的影响。（2011年）
【答案】
（1）2009年净资产收益率=12%×0.6×1.8=12.96% （2）2010年的净资产收益率为4.8%，则
2010年与2009年净资产收益率的差异=4.8%-12.96%=-8.16% （3）2009年净资产收益率：12%×0.6×1.8=12.96% （1） 替代销售净利率：8%×0.6×1.8=8.64% （2） 替代资产周转率：8%×0.3×1.8=4.32% （3） 替代权益乘数：8%×0.3×2=4.8% （4） 销售净利率变动影响：（2）-（1）=8.64%-12.96%=-4.32% 资产周转率变动影响：（3）-（2）=4.32%-8.64%=-4.32% 权益乘数变动影响：（4）-（3）=4.8%-4.32%=0.48% 或：销售净利率的影响：（8%-12%）×0.6×1.8=-4.32% 总资产周转率的影响：8%×（0.3-0.6）×1.8=-4.32% 权益乘数的影响：8%×0.3×（2-1.8）=0.48%
（二）沃尔评分法（掌握原理，客观题） 1.传统的沃尔评分法 财务比率 流动比率 净资产/负债 资产/固定资产 销售成本/存货 销售额/应收帐款 销售额/固定资产 销售额/净资产 合计 基本公式 缺点 （1）未能证明为什么要选择这七个指标； （2）未能证明每个指标所占比重的合理性； 2文档来源为:从网络收集整理.word版本可编辑.欢迎下载支持. 比重（分值） 标准比率 实际比率 相对比率 实际得分 1 25 25 15 10 10 10 5 100 2 2 1.5 2.5 8 6 4 3 3 2.5 0.9 3 10.4 8.4 3 1.5 4=3÷2 1.25 0.6 1.2 1.3 1.4 0.75 0.5 5=1×4 31.25 15 18 13 14 7.5 2.5 101.25 2009年 12% 0.6 1.8 2010年 8% 0.3 2 指标评分=标准分值×（实际比率/标准比率） 文档来源为:从网络收集整理.word版本可编辑.欢迎下载支持.
（3）从技术上讲有一个问题，就是当某一个指标严重异常时，会对综合指数产生不合逻辑的重大影响。这个缺陷是由相对比率与比重相“乘”而引起的。财务比率提高一倍，其综合指数增加100%；而财务比率缩小一倍，其综合指数只减少50%。 2.现代改进的分析方法 指标的选择 特点 一般认为企业财务评价的内容首先是盈利能力，其次是偿债能力，再次是成长能力，它们之间大致可按5∶3∶2的比重来分配。 标准比率以本行业平均数为基础，在给每个指标评分时，应规定其上限和下限，以减少个别指标异常对总分造成不合理的影响。 每分比率差=（最高比率-标准比率）/（最高评分-标准评分） 基本公式 调整分=（实际比率-标准比率）/每分比率差 指标评分=标准分+调整分 【教材例8-11】仍以例8-5中企业2008年的财务状况为例，以中型电力生产企业的标准值为评价基础，则其综合评分标准如表8-5所示。
表8-5 综合评分标准 指标 盈利能力： 总资产报酬率 销售净利率 净资产收益率 偿债能力： 自有资本比率 流动比率 应收账款周转率 存货周转率 成长能力： 销售增长率 净利增长率 总资产增长率 合计 6 6 6 100 8 8 8 8 2.5 10.1 7.3 20 20 10 25.9 95.7 290 800 38.9 51.2 42.8 评分值 ① 5.5 26.0 4.4 55.8 253.6 960 3030 9 9 9 150 标准比率（%） ② 15.8 56.2 22.7 12 12 12 12 3 3 3 50 行业最高比率（%） ③ 30 30 15 4 4 4 4 12.13 13.7 11.83 最高评分 ④ 10 10 5 7.475 39.475 167.5 557.5 最低评分 每分比率的差 ⑤ ⑥=（③-②）/(④-①) 1.03 3.02 3.66 每分比率的差=（行业最高比率-标准比率）／（最高评分-标准评分） 以总资产报酬率为例：每分比率的差=（15.8%-5.5%）/(30-20)=1.03%
根据这种方法，对该企业的财务状况重新进行综合评价，得124.94分（见表8-6），是一个中等略偏上水平的企业。
表8-6 财务情况评分 指标 盈利能力： 实际比率 ① 标准比率 ② 差异 ③=①-② 每分 比率的差 ④ 调整分 ⑤=③/④ 标准 评分值 ⑥ 得分 ⑦=⑤+⑥ 3文档来源为:从网络收集整理.word版本可编辑.欢迎下载支持.
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总资产报酬率 销售净利率 净资产收益率 偿债能力： 自有资本比率 流动比率 应收账款周转率 存货周转率 成长能力： 销售增长率 净利增长率 总资产增长率 合计 17.7 -1.74 46.36 72.71 166 861 994 2.5 10.1 7.3 10 33.54 13.83 25.9 95.7 290 800 15.2 -11.84 39.06 5.5 26.0 4.4 46.81 70.3 571 194 12.13 13.7 11.83 4.5 7.54 9.43 7.475 39.475 167.5 557.5 1.25 -0.86 3.30 1.03 3.02 3.66 6.26 1.78 3.41 0.35 6 6 6 100 4.37 2.50 2.58 8 8 8 8 7.25 5.14 9.30 124.94 20 20 10 14.26 9.78 11.41 8.35 24.37 22.50 12.58 以总资产报酬率为例：
调整分数=（实际比率-标准比率）/每分比率差=（10%-5.5%）/1.03%=4.37 指标实际评分=标准分值＋调整分数=20+4.37=24.37 【提示】不需要掌握公式，会利用内插法求即可。 行业最高 实际 标准 比率 15.8 10 5.5 评分 30 X 20 15.8?1030?X X=24.37 =15.8?5.530?20二、综合绩效评价
（一）财务绩效定量评价指标 评价内容 评价指标 基本指标 1.净资产收益率 2.总资产报酬率 修正指标 1.销售(营业)利润率 盈利能力状况 2.利润现金保障倍数 3.成本费用利润率 4.资本收益率 资产质量状况 1.总资产周转率 2.应收账款周转率 1.不良资产比率 2.流动资产周转率 3.资产现金回收率 1.速动比率 债务风险状况 1.资产负债率 2.已获利息倍数 2.现金流动负债比率 3.带息负债比率 4.或有负债比率 经营增长状况 1.销售（营业）收入增长率 2.资本保值增值率 1.销售（营业）利润增长率 2.总资产增长率 3.技术投入比率 【例题18·单选题】下列综合绩效评价指标中，属于财务绩效定量评价指标的是（ ）。
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