《中级财务管理》第3章习题及参考答案

9.某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价14950元,税法规定该类设备应采用直线法折旧,折旧年限6年,残值为原价的10%,当前估计尚可使用5年,每年操作成本2150元,预计最终残值1750元,目前变现价值为8500元;购置新设备需花费13750元,预计可使用6年,每年操作成本850元,预计最终残值2500元。该公司预期报酬率12%,所得税率30%。税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧,折旧年限6年,残值为原价的10%。要求:进行是否应该更换设备的分析决策,并列出计算分析过程。

参考答案:

因新、旧设备使用年限不同,应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。

(1)继续使用旧设备的平均年成本每年付现操作成本的现值=2150×(1-30%)×(P/A,12%,5)=2150×(1-30%)×3.6048 =5425.22(元) 年折旧额=(14950-1495)÷6=2242.50(元)

每年折旧抵税的现值=2242.50×30%×(P/A,12%,3) =2242.50×30%×2.4018=1615.81(元)

残值收益的现值=[1750-(1750-14950×10%)×30%]×(P/S,12%,5)=949.54(元) 旧设备变现引起的现金流量=8500-[8500-(14950-2242.50×3)]×30%=8416.75(元) 继续使用旧设备的现金流出总现值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54 =11276.62(元) 继续使用旧设备的平均年成本=11276.62÷(P/A,12%,5)=11276.62÷3.6048 =3128.22(元)

(2)更换新设备的平均年成本购置成本:13750(元)

每年付现操作成本现值=850×(1-30%)×(P/A,12%,6)=2446.28(元) 年折旧额=(13750-1375)/6=2062.50(元)

每年折旧抵税的现值=2062.50×30%×(P/A,12%,6)=2543.93(元)

残值收益的现值=[2500-(2500-13750xlO%)×30%]×(P/s,12%,6)=1095.52(元) 更换新设备的现金流出总现值=13750+2446.28-2543.93-1095.52 =12556.83(元) 更换新设备的平均年成本=12556.83÷(P/A,12%,6)=3054.15(元)

因为更换新设备的平均年成本(3054.15元)低于继续使用旧设备的平均年成本(3128.22元),故应更换新设备。

10.某企业使用现有生产设备每年销售收入3000万元,每年付现成本2200万元,该企业在对外商贸谈判中,获知我方可以购入一套设备,买价为50万美元。如购得此项设备对本企业进行技术改造扩大生产,每年销售收入预计增加到4000万元,每年付现成本增加到2800万元。根据市场趋势调查,企业所产产品尚可在市场销售8年,8年以后拟转产,转产时进口设备残值预计可以23万元在国内售出。如现决定实施此项技术改造方案,现有设备可以80万元作价售出。企业要求的投资报酬率为10%;现时美元对人民币汇率为1:8.5。 要求:请用净现值法分析评价此项技术改造方案是否有利(不考虑所得税的影响)。

参考答案: (1)原始投资:

设备买价50万×8.5=425(万元) 减:旧设备变现80(万元) 净投资345(万元)

(2)每年营业现金流入增量:

收入增加4000-3000=1 000(万元) 付现成本增加2800-2200=600(万元) 现金流入增加400(万元)

(3)第8年末残值变现收入23(万元)

(4)NPV=400×(P/A,10,8) 23×(P/S,10,8)-345=400×5.335 23×0.467-345

=1799.74(万元)

(5)结论:该方案的净现值大于零,为有利方案。

11.你是ABC公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线,估计初始投资为3000万元,预期每年可产生500万元的税前利润(按税法规定生产线应以5年期直线法折旧,净残值率为10%,会计政策与此相同),并已用净现值法评价方案可行。然而,董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用4年,总经理认为能使用5年,还有人说类似生产线使用6年也是常见的。假设所得税率33%,资本成本10%,无论何时报废净残值收入均为300万元。 他们请你就下列问题发表意见:

(1)该项目可行的最短使用寿命是多少年(假设使用年限与净现值成线性关系,用插补法求解,计算结果保留小数点后2位)?

(2)他们的争论是否有意义(是否影响该生产线的购置决策)?为什么?

参考答案:

(1)NPV(4)=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资

=[500×(1-33%)+3000×(1-10%)÷5]×3.170+300×0.683+3000×(1-10%)÷5×33%×0.683-3000=100.36(万元)

NPV(3)=875×2.487+300×0.751+540×2×0.33×0.751-3000=-330.92(万元) n=3+330.92÷(330.92+100.36)=3.77(年)

(2)他们的争论是没有意义的。因为,现金流入持续时间达到3.77年方案即为可行。

12. 某公司要在两个项目中选择一个进行投资:A项目需要160000元的初始投资,每年产生80000元的现金净流量,项目的使用寿命为3年,3年后必须更新且无残值;B项目需要210000元的初始投资,每年产生64000元的现金净流量,项目的使用寿命为6年,6年后必须更新且无残值。公司的资本成本为16%。请问,该公司应该选择哪个项目?

参考答案:

A项目年均净现值:

[80 000*(P/A,16%,3)-160 000]/(P/A,16%,3) =19 762/2.2459 =8799.15元 B项目年均净现值:

[64 000*(P/A,16%,6)-210 000]/(P/A,16%,6)=25 820.80/3.6847 =7007.57元 A项目年均净现值大于B项目年均净现值,故答案选A。

也可以仿照书上的做法,求使用年限的最小公倍数(6年)时间内它们的现金流量的NPV进行判断。

13. 某公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备。旧设备原购置成本为40000元,已经使用5年,估计还可以使用5年,已提折旧20000元,假定使用期满后无残值。如果现在将设备出售可得价款10000元,使用该设备每年可获得收入50000元,每年的付现成本为30000元。该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备。新设备的购置成本为60000元,估计可使用5年,期满有残值10000元,使用新设备后,每年收入可达80000元,每年付现成本为40000元。假设该公司的资金成本为10%,所得税率为30%,营业税率为5%,试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。

方法:

1、增量(差量)的方法。即从新设备的角度,采用增量(差量)分析法来计算采用新设备比使用旧设备增减的现金流量,(即分△初始投资、△营业净现金流量、△终结现金流量,最后计算△NPV)。在本题中,既要考虑机会成本(如选择新设备,则必会出售旧设备,那么出售旧设备的收入就是选择新设备的机会成本),又要考虑到税收的影响(出售固定资产的变价收入要交纳营业税,利润要交纳所得税)。

在本题中,一个方案是继续使用旧设备,另一个方案是出售旧设备而购置新设备。我们所有增减额用“△”表示。

1)分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量。

△初始投资=60000-(10000-10000*5%)= (元)

△年折旧额=(60000-10000)/5-(40000-20000)/5= (元) 2)计算各年营业现金流量的差量。

项目 △销售收入(1) △付现成本(2) △折旧额(3) △税前净利(4)=(1)-(2)-(3) △所得税(5)=(4)×30% △税后净利(6)=(4)-(5) △营业净现金流量(7)=(6)+(3)=(1)-(2)-(5)

第1~5年 30000 1OOOO 6000 14000

3)计算两个方案现金流量的差量。

单位:元 项目 第O年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 10000 △初始投资 -50500 △营业净现金流量 △终结现金流量 △现金流量 4)计算净现值的差量。

△NPV= (元)

如果△NPV>0,则应进行更新;否则,不应该更新。

2、考虑每个方案的NPV,比较大小也可以选择。

14. 假设某公司准备进行一项投资,其各年的现金流量和分析人员确定的约当系数如下,公司的资金成本为10%,分析该项目是否可行。

年 净现金流量(千元) 约当系数 0 -20000 1 1 6000 0.95 2 7000 0.9 3 8000 0.8 4 9000 0.8 参考答案: (1)计算每期的肯定现金流量;

(2)把肯定现金流量折现,计算其NPV,进行抉择。

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