发布时间 : 星期五 文章《中级财务管理》第3章习题及参考答案更新完毕开始阅读
9．某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价14950元，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元；购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。该公司预期报酬率12%，所得税率30%。税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%。要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。
参考答案：
因新、旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。
（1）继续使用旧设备的平均年成本每年付现操作成本的现值=2150×（1-30％）×（P／A，12％，5）=2150×（1-30％）×3.6048 =5425.22（元） 年折旧额=（14950-1495）÷6=2242.50（元）
每年折旧抵税的现值=2242.50×30％×（P／A，12％，3） =2242.50×30％×2.4018=1615.81（元）
残值收益的现值=[1750-（1750-14950×10％）×30％]×（P／S，12％，5）=949.54（元） 旧设备变现引起的现金流量=8500-[8500-（14950-2242.50×3）]×30％=8416.75（元） 继续使用旧设备的现金流出总现值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54 =11276.62（元） 继续使用旧设备的平均年成本=11276.62÷（P／A，12％，5）=11276.62÷3.6048 =3128.22（元）
（2）更换新设备的平均年成本购置成本：13750（元）
每年付现操作成本现值=850×（1-30％）×（P／A，12％，6）=2446.28（元） 年折旧额=（13750-1375）／6=2062.50（元）
每年折旧抵税的现值=2062.50×30％×（P／A，12％，6）=2543.93（元）
残值收益的现值=[2500-（2500-13750xlO％）×30％]×（P／s，12％，6）=1095.52（元） 更换新设备的现金流出总现值=13750+2446.28-2543.93-1095.52 =12556.83（元） 更换新设备的平均年成本=12556.83÷（P／A，12％，6）=3054.15（元）
因为更换新设备的平均年成本（3054.15元）低于继续使用旧设备的平均年成本（3128.22元），故应更换新设备。
10．某企业使用现有生产设备每年销售收入3000万元，每年付现成本2200万元，该企业在对外商贸谈判中，获知我方可以购入一套设备，买价为50万美元。如购得此项设备对本企业进行技术改造扩大生产，每年销售收入预计增加到4000万元，每年付现成本增加到2800万元。根据市场趋势调查，企业所产产品尚可在市场销售8年，8年以后拟转产，转产时进口设备残值预计可以23万元在国内售出。如现决定实施此项技术改造方案，现有设备可以80万元作价售出。企业要求的投资报酬率为10%；现时美元对人民币汇率为1:8.5。 要求：请用净现值法分析评价此项技术改造方案是否有利(不考虑所得税的影响)。
参考答案： （1）原始投资:
设备买价50万×8.5=425(万元) 减:旧设备变现80(万元) 净投资345(万元)
(2)每年营业现金流入增量:
收入增加4000-3000=1 000(万元) 付现成本增加2800-2200=600(万元) 现金流入增加400(万元)
(3)第8年末残值变现收入23(万元)
(4)NPV=400×(P/A,10,8) 23×(P/S,10,8)-345=400×5.335 23×0.467-345
=1799.74(万元)
(5)结论:该方案的净现值大于零,为有利方案。
11．你是ABC公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的税前利润(按税法规定生产线应以5年期直线法折旧，净残值率为10%，会计政策与此相同)，并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为能使用5年，还有人说类似生产线使用6年也是常见的。假设所得税率33%，资本成本10%，无论何时报废净残值收入均为300万元。 他们请你就下列问题发表意见：
(1)该项目可行的最短使用寿命是多少年(假设使用年限与净现值成线性关系，用插补法求解，计算结果保留小数点后2位)?
(2)他们的争论是否有意义(是否影响该生产线的购置决策)?为什么?
参考答案：
（1）NPV（4）=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资
=［500×（1-33%）+3000×（1-10%）÷5］×3.170+300×0.683+3000×（1-10%）÷5×33%×0.683-3000=100.36（万元）
NPV（3）=875×2.487+300×0.751+540×2×0.33×0.751-3000=-330.92（万元） n=3+330.92÷（330.92+100.36）=3.77（年）
（2）他们的争论是没有意义的。因为，现金流入持续时间达到3.77年方案即为可行。
12. 某公司要在两个项目中选择一个进行投资：A项目需要160000元的初始投资，每年产生80000元的现金净流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值；B项目需要210000元的初始投资，每年产生64000元的现金净流量，项目的使用寿命为6年，6年后必须更新且无残值。公司的资本成本为16%。请问，该公司应该选择哪个项目?
参考答案：
A项目年均净现值：
[80 000*(P/A,16%,3)-160 000]/(P/A,16%,3) =19 762/2.2459 =8799.15元 B项目年均净现值:
[64 000*(P/A,16%,6)-210 000]/(P/A,16%,6)=25 820.80/3.6847 =7007.57元 A项目年均净现值大于B项目年均净现值，故答案选A。
也可以仿照书上的做法，求使用年限的最小公倍数（6年）时间内它们的现金流量的NPV进行判断。
13. 某公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备。旧设备原购置成本为40000元，已经使用5年，估计还可以使用5年，已提折旧20000元，假定使用期满后无残值。如果现在将设备出售可得价款10000元，使用该设备每年可获得收入50000元，每年的付现成本为30000元。该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备。新设备的购置成本为60000元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达80000元，每年付现成本为40000元。假设该公司的资金成本为10%，所得税率为30%，营业税率为5%，试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。
方法：
1、增量（差量）的方法。即从新设备的角度，采用增量（差量）分析法来计算采用新设备比使用旧设备增减的现金流量，（即分△初始投资、△营业净现金流量、△终结现金流量，最后计算△NPV）。在本题中，既要考虑机会成本（如选择新设备，则必会出售旧设备，那么出售旧设备的收入就是选择新设备的机会成本），又要考虑到税收的影响（出售固定资产的变价收入要交纳营业税，利润要交纳所得税）。
在本题中，一个方案是继续使用旧设备，另一个方案是出售旧设备而购置新设备。我们所有增减额用“△”表示。
1）分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量。
△初始投资＝60000-（10000-10000*5%）＝ （元）
△年折旧额＝（60000-10000）/5-(40000-20000)/5＝ （元） 2）计算各年营业现金流量的差量。
项目 △销售收入（1） △付现成本（2） △折旧额（3） △税前净利（4）＝（1）-（2）-（3） △所得税（5）＝（4）×30% △税后净利（6）＝（4）-（5） △营业净现金流量（7）＝（6）＋（3）＝（1）-（2）-（5）
第1～5年 30000 1OOOO 6000 14000
3）计算两个方案现金流量的差量。
单位：元 项目 第O年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 10000 △初始投资 -50500 △营业净现金流量 △终结现金流量 △现金流量 4）计算净现值的差量。
△NPV＝ （元）
如果△NPV>0，则应进行更新；否则，不应该更新。
2、考虑每个方案的NPV，比较大小也可以选择。
14. 假设某公司准备进行一项投资，其各年的现金流量和分析人员确定的约当系数如下，公司的资金成本为10%，分析该项目是否可行。
年 净现金流量（千元） 约当系数 0 -20000 1 1 6000 0.95 2 7000 0.9 3 8000 0.8 4 9000 0.8 参考答案： （1）计算每期的肯定现金流量；
（2）把肯定现金流量折现，计算其NPV，进行抉择。