发布时间 : 星期四 文章金融衍生工具试题更新完毕开始阅读
11、错。期货交易的目的主要是为了套期保值规避价格风险、价格发现和获取投资收益。只有不到百分之十的期货交易会参与实物交割。 12、对。如果期货价格与现货价格不一致，则在期货市场和现货市场之间就存在套利的机会，会引发众多交易者低买高卖，使两市场间的价差大大缩小，使之趋于一致。这样，期货价格和现货价格之间的差距消失，重合为一个价格。
13、错。利率互换是指双方同意在未来的一定期限内，根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金根据浮动利率计算，而另一方的现金流根据固定利率计算。
14、错。期货只能在期货交易所内进行交易。而期权既可以在期权交易所内进行交易，也可以在场外进行交易。
15、错。利率顶是在期权交易期限内的各利率重设日，当基准利率超过上限利率时，由期权卖方向买方支付利息差额的利率期权交易方式。 五、简答题（每题5分，共3题）
1、衍生金融工具的基本特征有：①金融衍生工具构造具有复杂性。金融产品的设计要求较高的数学方法，大量采用现代决策科学方法和计算机科学技术，一方面使得金融衍生工具更具有充分的弹性，更能够满足使用者的特定需要；另一方面也导致大量的金融衍生工具难以为一般投资者理解，更难以掌握和驾驭。②金融衍生工具的交易成本较低。金融衍生工具可以用较为低廉的交易成本来达到规避风险和投机的目的，这也是金融衍生工具为保值者、投机者所喜好并迅速发展的原因之一。衍生工具的成本优势在投资于股票指数期货和利率期货时表现得尤为明显。 ③金融衍生工具设计具有灵活性。运用金融衍生工具易于形成所需要的资产组合，创造出大量的特性各异的金融产品。金融衍生工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、杠杆比率、风险等级、价格参数的不同进行设计、组合、拆分。 ④金融衍生工具具有虚拟性。虚拟性是指信用制度膨胀下金融活动与实体经济偏离或完全独立的那一部分经济形态。它以金融系统为主要依托，其行为主要体现在虚拟资本（包括有价证券、产权、物权、资本证券化等）的循环运动上。金融衍生工具独立于现实资本运动之外，却能给持有者带来收益，是一种收益获取权的凭证，本身没有价值，具有虚拟性。
2、一般而言，期货商品上市的条件主要包括以下几个方面：第一、商品可以被保存相当长的时间而不易变质损坏，以保持现货市场和期货市场的流动性；第二、商品的品质等级可以进行明确的细分和评价，并能为公众认可，以保证期货合约的标准化；第三、商品的生产量、交易量和消费量足够大，以保证单个或少数参与者无法操作市场；第四、商品的价格波动较为频繁，且商品未来市场供求关系和动向不易估计，从而存在套期保值和投机的需求。
4、对金融业的积极影响主要有：（1）对金融市场的证券化进程起到积极的促进作用；（2）衍生工具的发展对金融国际化进程起到积极的推动作用；（3）衍生工具的发展使金融业的竞争更加激烈。
对金融业发展的消极影响有：（1）加大了整个国际金融体系的系统风险；
（2）加大了金融业的风险。金融机构为了扩大利润来源，大力发展表外业务，从事金融衍生工具的风险随业务量的增加而扩大。（3）衍生工具的发展及广泛运用，加大了金融监管的难度。
5、投机和套利的区别具体体现在以下几个方面：第一，交易的方式不同。投机交易只在单一合约价格的上下波动中赚钱利润，而套利是从不同的两个合约彼此之间的相对价格差异套取利润；第二，投机交易在一段时间只做买或卖，而套利交易则是在同一时间买入并卖出合约，同时扮演多头和空头的双重角色；第三，一般来说，套利者获得利润低于投机者，但套利者没有风险或风险很小，而投机者风险较大；第四，交易成本不同。由于需要在两个市场同时操作，如果两个市场都存在交易费用问题，显然，套利者交易成本高于投机者。 6、期权合约作为一种金融商品，其价格由内在价值和时间价值构成，凡影响内在价值和时间价值的因素都会影响期权合约的价格。这些因素有：
1、标的资产的市场现价；2、期权合约的执行价格；2、期权的有效期；3、标的资产价格的波动率；4、无风险利率；5、标的资产的收益；
7、投机是金融市场中不可或缺的一环，其功能表现在以下几个方面：（1）承担价格风险，使套期保值者回避和转移的风险成为可能。（2）提高市场流动性。投机者频繁建仓，对冲手中的合约，增加了金融市场的交易量，这既可使其他交易者容易成交，同时也减少了交易者进出市场所带来的价格波动。（3）保持价格稳定，形成合理的价格水平，资产的金融市场价格与现货市场价格具有高度相关性，投机者的参与促进金融市场与现货市场各资产价格的调整，有助于使资产价格趋向稳定合理，从而有助于资产供求结构更加合理。
8、典型的套利有三个基本特征：（1）没有自由资金投入，所需资金通过借款或卖空获得；（2）没有损失风险，最糟糕的情况是结果又回到起点；（3）没有正的赚钱概率，但不存在亏钱的概率。然后实际套利行为与以上三个特征是有一些差异的。
9、期权的时间价值时指期权有效期内因标的资产价格波动为期权买方带来收益的可能性的价值。有两个因素影响期权的时间价值：（1）是标的资产价格的波动率，波动率越高，期权的时间价值越高。（2）是期权的价值状态。主要体现在以下三点：第一，执行价格与市场价格的差距越大，时间价值越小；差距越小，时间价值越大；第二，期权处于极度实值或极度虚值状态时，时间价值总是趋于零；第三，期权处于平价时，时间价值最大。 六、计算题（每题10分，共1题）
1、答：设到期时黄金的市场价格为S，三张合约的净收益分别R1,R2,R3,到期总净收益为R.
对于期货合约来说，R3=S-399.5
当S<400时，买进的期权会被行权，卖出的期权不会被行权。 则R1=400-S-3,R2=3.5,则此时R=R1+R2+R3=1.0
当S>=400时，买进的期权不会被行权，卖出的期权将被行权。 则R1=-3,R2=400-S+3.5,则此时R=R1+R2+R3=1.0
综上，无论到期黄金市场为多少，投资者都可以得到1.0美元/盎司的净收益。 2、答：当前的基差=13200—13300=—100元/吨 在（1）的情况下： 现货价格=13200×（1+5%）=13860 期货的价格=13300×（1+10%）=14630 基差=13860—14630=—770元/吨 —770—（—100）=—670＜0 基差转弱，所以应该买入套期保值；
盈利=【（14630—13300）+（13200—13860）】×600/5—45×600/5×2=69600元 在（2）的情况下：
现货的价格=13200×（1+10%）=14520 期货的价格=13300×（1+5%）=13965 基差=14520—13965=555 555—（—100）=655＞0
基差转强，所以应该实施卖出套期保值。
盈利=【（13300—13965）+（14520—13200）】×600/5—45×600/5×2=67800元
3、答：设3月份时市场价格为S，两张合约的净收益分别R1与R2，到期总净收益为R。则 当S<10000点时，则两个期权合都将被行权
R1=10200-S-100 ,R2=S-10000+150,则R=R1+R2=250
当10000=
综上，50= 1、从微观和宏观两个方面对金融衍生工具的功能进行以下定位： ① 转化功能。 转化功能是金融衍生工具最主要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在的基础。通过金融衍生工具，可以实现外部资金向内部资金的转化、短期流动资金向长期稳定资金的转化、零散小资金向巨额大资金的转化、消费资金向生产经营资金的转化。 ② 定价功能。 定价功能是市场经济运行的客观要求。在金融衍生工具交易中，市 场参与者根据自己了解的市场信息和对价格走势的预期，反复进行金融衍生产品的交 易，在这种交易活动中，通过平衡供求关系，能够较为准确地为金融产品形成统一的市场价格。 ③ 避险功能。传统的证券投资组合理论以分散非系统风险为目的，对于占市场风险50％以上的系统性风险无能为力。金融衍生工具恰是一种系统性风险的转移市场，主要通过套期保值业务发挥转移风险的功能。同时，从宏观角度看，金融衍生工具能够通过降低国家的金融风险、经济风险，起到降低国家政治风险的作用。 ④ 赢利功能。金融衍生工具的赢利包括投资人进行交易的收入和经纪人提供服务收入。对于投资人来说，只要操作正确，衍生市场的价格变化在杠杆效应的明显作用下会给投资者带来很高的利润；对纪经人来说，衍生交易具有很强的技术性，经纪人可凭借自身的优势，为一般投资者提供咨询、经纪服务，获取手续费和佣金收入。 ⑤ 资源配置功能。 金融衍生工具价格发现机制有利于全社会资源的合理配置。因为社会资金总是从利润低的部门向利润高的部门转移，以实现其保值增值。而金融衍生工具能够将社 会各方面的零散资金集中起来，把有限的社会资源分配到最需要和能够有效使用资源者的手里，从而提高资源利用效率，这是金融衍生工具的一项主要功能。 2、答：股票指数期货，是指参加交易的买卖双方将某种股票价格指数作为”商品”，在交易所内以公开竞价方式买卖这种“商品”的期货合约，并在未来某一交割日之前进行对冲或按成交价在交割日进行现金结算的一种期货交易。 股指期货作为一种重要的金融衍生产品, 具有其独特的优势。对于任何市场股指期货都具有三方面基本的经济功能: 一是价格发现功能。股指期货的市场价格是由套期保值者、投机者等根据供求信息和市场预期通过公开竞价达成一种市场均衡价格, 它比较真实地反映了市场供求状况和一系列影响价格变动因素的合力作用的结果, 因而成为股票现货市场未来价格走势的指标。二是稳定股市, 防止股票价格暴涨暴跌。因为从理论上讲, 期货作为标准化的远期合约, 其价格与现货市场价格之间应存在一种均衡状态。由于股市中存在着众多套期保值和套利者, 当期货价格对现货价格的偏离超过一定幅度时, 市场套利行为可以逐步推动现货股票价格与股指期货价格的内向价值回归, 从而达到稳定市场的目的。三是增加市场流动性。由于股指期货交易所具有的保证金制度, 可以使投资者以很小的资金进行很大的交易, 充分发挥资金的“杠杆效应”。另外股指期货可以用现金而非实物交割, 这些独特的优点可以吸引大量投资者参与交易, 其流动性远远超过了股票市场, 从而带动了股票市场的活跃。 随着我国市场经济不断完善, 改革不断深化, 难免会出现新的问题, 提出新的挑战。在这种情况下, 股指期货将对我国的经济发展发挥其独特的功效： （1）完善金融市场体系，促进金融市场的融合。 （2） 完善资本市场功能，促进机构投资者发展。 （3） 增加股票市场流动性，服务于蓝筹股发展战略。 （4） 改变市场的单边运行机制，投资模式多元化。 （5） 股价结构逐步优化，投资趋向理性。 当然，股指期货的推出不仅仅是带来积极影响，也有消极影响。主要表现在： ⑴交易转移，市场资金流动性加大；⑵操作风险有加大的可能；⑶影响股票市场的波动性；⑷机构操作行为增多等等。因此，当股票指数期货出台后，我们应该积极发展其有利的一面，尽量克服其消极影响。使它能更好的为股票市场服务。 3、答：套期保值之所以能够规避现货价格风险，其基础是以下两大基本经济理论。 （1）期货价格和现货价格走势的同向性。同一品种的商品，其期货价格与现货价格受到相同因素的影响和制约，虽然波动幅度会有不同，但其价格的变动趋势和方向有一致性，即要涨同涨，要跌同跌。这是因为期货市场赖以生存和发展的基础就是现货市场，期货市场是在现货市场的基础上发展起来的，其发展规模受现货市场的发展规模制约。这两个市场有如此密切的联系决定了他们的价格受相同经济因素的影响和制约，从而使走势趋于一致。当保值者在一个市场“亏损”时，另一个市场上就是“盈利”。因此，保值者可用期货价格的变化来弥补现货价格的变化，达到保值的目的。 （2）期货价格和现货价格的趋合性。随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格逐渐聚合，在到期日，基差接近于零，两价格大致相等。如果两价格不一致，会引发期货市场与现货市场间的套利行为，众多交易者低买高卖的结果，会大大缩小两市场间的价差。这样，期货价格与现货价格之间的差距消失，重合为一个价格。 在这两个经济原理的作用下，套期保值者自己在现货市场卖出或买进商品的同时，在期货市场上反向操作买进或卖出该种商品的期货合约，并在该合约到期前将其对冲。由于期货价格与现货价格的走势相同与逐渐聚合，无论价格怎样变动，套期保值者都能取得在此市场上亏 损，而在彼市场上必定盈利的结果。所以，期货价格与现货价格走势的相同性和趋合性可以保证套期保值的功能得以实现。