发布时间 : 星期六 文章2010年部分企业IPO被否原因及分析（安泽禹）更新完毕开始阅读
的形式，未来能否持续稳定获得主要客户的服务合同具有不确定性。上述事项对你公司持续盈利能力构成重大不利影响。上述情形不符合《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》第十四条第六款的有关规定。
十四、珠海元盛电子科技股份有限公司【9月13日第56次发审委】 被否主要原因：【持续盈利存在重大影响】
创业板发审委在审核中关注到，你公司存在以下情形：
报告期内，主营业务收入增长不明显，净利润的增长主要依赖于原材料成本及制造费用大幅下降等因素，上述事项能否持续具有重大不确定性，对你公司持续盈利能力构成重大不利影响，不符合《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》第十四条第六款的有关规定。
【非公开发行审核】
2010年非公开发行被否企业2家，证监会对2家被否的申请非公开发行公司都出具了否定原因。
一、吉林电力股份有限公司【10月18日第181次发审委】 发审委在审核中关注到，你公司存在以下情形：
根据你公司的申报材料，本次募集资金投资项目白城电厂投产预计年需燃煤约450万吨，并且全部煤炭由关联方露天煤业供应。白城项目投产后，在不考虑其他项目建成投产后煤炭供应增加的情况下，预计你公司从关联方露天煤业采购煤炭总量的比例将约为50%，关联交易金额和比例大幅增加。
发审委认为，上述情形与《上市公司非公开发行股票实施细则》（证监发行字〔2007〕302号）第二条的规定不符。
二、武汉凯迪电力股份有限公司【6月18日第93次发审委】 发审委在审核中关注到，你公司存在以下情形：
发行人与关联方的关联交易未按照有关规则披露。发行人实施本次募集资金投资项目可能将与关联方发生大额关联交易，该情形不符合《上市公司非公开发行股票实施细则》第二条的规定。
【重大资产重组审核】
2010年重大资产重组方案被否企业2家，证监会给1家被否的上市公司出具了否定原因。
中卫国脉通信股份有限公司【6月13日第 21 次并购重组委】
并购重组委 在审核中关注到，你公司存在以下情形：标的资产有明显的违章建筑，资产存在瑕疵；酒店信息化和土地资源整合及房地产开发两项业务未来经营存在较大的不确定性，此外，土地资源整合及房地产开发业务与国资部门的政策要求是否相符并不明确；标的资产盈利能力薄弱；你公司托管24家酒店，其托管收入能否覆盖相应的成本支出、托管的具体措施、各酒店管理公司的整合计划等披露不清晰。
并购重组委 认为，上述情形与 《上市公司重大资产重组管理办法》（证监会令第53号） 第十条和第四十一条的规定不符。
【2010年IPO被否原因分析】
截至2010年12月24日，全年共计413家拟IPO企业上证监会发审会审核。其中，中小板、创业板和主板被否家数分别为34家、24家和2家，分别占57％，
40％和3％。从证监会公布的被否真实理由来看，其中主要问题还是关联交易、持续盈利能力等原因，具体分析如下： 一、持续盈利能力存疑
目前，随着中介机构对于企业历史问题及独立性等非财务性审核问题日益关注，拟上市企业该类问题出现得越来越少。而企业持续经营能力成为企业被否的主要原因，许多企业因为这个原因被否。证监会创业板部相关负责人曾在此前的保代人培训会议上，详细剖析过持续盈利能力问题。其指出，监管层关注的主要有经营模式、产品或服务的品种结构重大变化。
1、销售结构和服务模式发生变化，及其对公司带来的财务状况不利影响。
上海龙宇燃油股份有限公司就是倒在该审核逻辑上的最佳注脚。发审委指出，上海龙宇批发业务占比逐年下降，零售业务逐年上升，新拓展了水上加油业务，且公司计划通过2-3年的发展，使批发、零售、水上加油的业务量各占1/3左右。
发审委判断，该公司主营业务变化引起燃料油库存规模增加、信用销售账期延长、存货周转率和应收账款周转率大幅降低、占用流动资金大幅上升等财务状况的不利变化。
2、经营模式所依赖的生产资料变化
上海冠华不锈钢制品股份有限公司就栽在生产场地的由租变买上。发审委指出，上海冠华2000年成立时，生产所需的主要机器设备和房屋场地通过租赁取得，2008年9、10月间，购买上述租赁资产。发审委指出，公司2008年经营模式发生重大变化且其后经营时间较短，无法判断公司持续盈利能力。 3、行业地位和行业环境
行业地位
以淮安嘉诚为例，发审委指出，其从事化工原料和中间体产品生产，和同行业企业相比规模较小，不具有竞争优势。此外，国务院下发的产能受限行业标准，也成为行业环境的重要判断准则之一。
浙江佳力科技股份有限公司（下称浙江佳力）被发审委指出，其主营的风电设备铸件为产能过剩产业，发审委由此判断，发行人所处行业的经营环境发生重大变化。
浙江佳力募资投项是“年新增2500套1.5MW以上大型风力发电设备关键部件扩建项目”。证监会指出，国家重点支持的是自主研发2.5兆瓦及以上风电整机和轴承、控制系统等关键零部件，发行人主要产品和募集资金投资项目不属于重点支持项目。
行业环境
行业的外部环境，包括原材料价格与上下游产品价格的波动等，也被证监会列为持续盈利能力的判断标准之一。
新疆宏泰矿业股份有限公司（下称宏泰矿业）的案例中，发审委指出，2010年4月下旬开始，国内钢价进入下跌通道，钢企需求缩减，铁矿石现货价格接连下跌。公司经营业绩受产品价格影响较大。
4、商标、专利、专有技术、特许经营权存在重大不利变化
河南金博士种业股份有限公司（下称金博士）被发审委指出，其“郑单958”玉米种子的销售收入是申请人收入和盈利的主要来源，但截至2009年12月，该品种权剩余保护期为7年，保护期结束后，种子经营企业无须经过授权即可自主经营“郑单958”玉米种子，届时该类玉米种子的经营将面临更激烈的市场竞争。
5、对关联方、重大不确定性客户的依赖，及净利润主要来自于合并报表以外的