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公司分析案例
案例1青岛海尔——蓝筹股的典范
海尔集团，是在１９８４年引进德国利勃海尔电冰箱生产技术成立的青岛电冰箱总厂的基础上发展起来的。在80年代海尔集团一直默默无名，在董事长张瑞敏和海尔员工的共同努力下，海尔发展规模逐渐从小到大，市场份额不断增加，“海尔”品牌的影响力和声誉也与日俱增。１９９７年，美国《家电》杂志公布全世界范围内增长速度最快的家电企业，海尔超过通用电气（GE）、西门子等世界名牌，名列榜首。１９９８年１１月３０日，英国《金融时报》报道：在亚太地区声誉最佳的公司评比中，海尔位居第七，是唯一进入前十名的中国企业。２００１年４月５日，美国南卡罗来那州的坎姆顿市海尔工业园区，其中一条道路被命名为“海尔路”，以感谢海尔工业园为当地经济发展做出的贡献。和通用电气，微软公司在美国市场的地位相似，海尔公司堪称为中国上市公司中的蓝筹股。海尔公司的投资价值体现在哪里？投资者需要从专业的公司分析报告中才能找到答案，下面我们以国泰君安证券研究所的李小勇对青岛海尔2001年中期报告的分析做范本，来探讨对绩优公司的价值分析。 青岛海尔（600690）投资建议：买入。
点评：一份标准的公司分析报告开始都会提出明确的投资建议，这也是国际资本市场上证券分析的惯例。建议通常有三种：买入、持有和卖出。当然，这种建议一般不负推荐责任，但根据目前证券咨询业的做法，作者须在报告后注明：“在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系”。
一、 基本财务数据（见下表5-1）
表５-１青岛海尔2000年、2001年中期基本财务数据
项目 主营收入（万元） 净利润（万元） 每股收益（元） 每股净资产（元） 每股现金流（元） 净资产收益率 资产负债率 2000年中期 270677 18190 0.32 4.89 0.37 6.59% 20.46%
点评：先将财务报表中最基本也是最重要的财务数据以表格的形式列出，并加上与去年同期的比较，经营情况如何一目了然。
2001年中期 649976 39956 0.50 6.32 0.95 7.92% 13.7% 同比增长（%） 140 120 56 29 157 20 -33
二、 基本分析与评价
青岛海尔2001年度中期实现主营业务收入649976万元，净利润39956万元，较上年同比分别增长140%和120%。此外，2001年中期每股收益在10送2后摊薄为0.5元，较上年同比增长56%；净资产收益率7.924%，较上年同比增长20%；每股经营活动产生的现金流量净额为0.95元，表明经营状况非常良好。
中报显示，公司在报告期内，将增发募集资金174820万元全部用于收购青岛海尔空调器有限总公司74.45%股权。此次收购完成后,青岛海尔占该公司99.95%股权。青岛海尔空调器有限总公司2001年中期实现利润总额36739万元，约占上市公司中期利润总额的69%。中报披露，公司下半年将进一步扩大公司产品出口量，提高海尔品牌在国际市场上的知名度和公司产品在国际市场上的占有率。
海尔是国内外著名家电品牌企业，青岛海尔目前主营冰箱、空调，其国际化的道路使其经营业绩稳定快速增长，是真正意义上的蓝筹股。
点评：投资者可能对某些财务指标不很熟悉，需要分析师对数据作进一步分析，用浅显的语言表述出公司的资产质量和盈利能力。比如说，每股经营活动产生的现金流量的高低就能反映出公司的销售情况，公司的资产负债率能反映出公司的资产质量以及财务杠杆水平。此外，公司在报告期内的重大事项会对公司的当期业绩和将来经营产生影响，到底会有什么样的效应，分析师应该给出一个明确的观点。
三、 全年展望
预计青岛海尔今年将超额完成年初业绩预测。公司目前正积极调整主营业务结构，完善白色家电概念，使海尔股份成为“注资概念股”。由于背靠海尔集团，大股东优质资产持续注入无疑将对股份公司的业绩增长起到立竿见影的作用。另外，公司目前正拟发行可转换债券，投向海尔集团科技含量很高的机器人、新材料、特种钢板、信息软件、电脑、手机等项目，由此将给该公司的基本面带来更大的变化。
点评：主要针对公司在目前以及未来即将采取的战略举措，分析其可能带来的变化。这里所说的海尔公司主动适应市场，进行产业结构调整，并可能发行可转换债券都将给海尔带来积极的影响。
讨论题
找一家你认为业绩优良的上市公司，将它近年来财务报表的主要数据作对比分析，并结合公司所属的行业和经营情况作简单的分析。
案例2中联重科——小盘绩优股
在中国证券市场上，有一些小盘绩优股，它们的流通股规模在3000万股至6000万股之间，一般是行业背景良好或是业绩优良的公司，它们的市场表现往往比市场指数出色，且频频成为市场热点。对这类公司加以分析是发现具有投资价值的投资对象的有效方法。下面我们以中联重科（深市代码：000157）的投资价值报告为例，看如何判断这类小盘股的投资价值。报告分以下五部分内容：
一、 中联重科上市前的投资价值报告，它开门见山地给出了四条结论 （1） 依托科研院所，产品开发能力强； （2） 投资见效快，发展前景良好；
（3） 集多种概念于一身，二级市场预测良好； （4） 新股上市定位应在25元以上。
点评：结论简洁明了，中联重科公司的初步形象在投资者脑海中建立起来，这是一家背景较好、质地不错的新股。作者判断新股上市后的价格定位在25元每股之上，也就是说，作者认为，如果上市后的价格在25元每股以下，则表明公司的股价被低估，应该买入。那么究竟该不该买入，稳健的投资者需要看了下文的具体分析后才能做出决策。
二、 公司概况
从报告中投资者可以了解到：长沙中联重工科技发展股份有限公司是由建设部长沙建设机械研究院、长沙高新技术产业开发区中标实业有限公司、北京中利四达科技开发有限公司、北京瑞新建技术开发有限公司、广州黄埔中联建设机械产业有限公司、广州市天河区新怡通机械设备有限公司作为发起人，以发起方式设立的股份有限公司。公司发行5000万股社会公众股后，总股本达15000万股,其中:国有法人股7475.25万股,法人股2524.75万股,社会公众股5000万股。
三、 公司所属行业前景和公司在行业中的地位 从报告中投资者可以了解到：公司产品主要应用于建筑工程和基础设施建设，属工程机械生产企业。我国的建设工程对工程机械的需求量是巨大的，国内工程机械市场增长速度远远超过国际平均水平。新型机械设备的市场前景良好。公司是具有院所背景的工程机械生产企业，研制和销售的产品主要技术性能达到九十年代国际先进水平，完全可以替代同类进口产品。公司主导产品在市场上占有较大的市场份额，其中部分产品处于垄断地位。
点评：公司的行业背景很大程度上决定了公司的发展前景，一个主业属于朝阳产业的上市公司和主业经营是夕阳产业的上市公司，它们的市场影响力是有很大区别的。而公司在行业中的地位如何将影响公司的产品市场份额，也影响公司要采取的战略。
四、 公司的经营情况和发展前景
作者对公司的介绍主要有：公司的前身“长沙高新技术产业开发区中联建设机械产业公司”
自诞生以来，连续研制了一系列适销对路并具有良好前景的高科技产品。“中联”牌产品以其先进的技术、可靠的质量和一流的售后服务赢得了广大用户的信赖，并多次荣获大奖。产品销售遍及全国各地，并出口埃及、尼日利亚和塞浦路斯等国。公司争取到2002年主营产品的国内市场占有率达到50％以上，使公司成为市场竞争的领先者。预测2000年主营业务收入可达23500万元，比1999年主营业务收入增长28％；预计2001年主营业务收入可达30842万元。
点评：公司经营情况的分析主要基于产品或服务在市场中的销售情况以及公司的公开财务数据。对公司发展前景的展望则需要用到营销学中的SWOT（优势、劣势、机遇、威胁）分析方法，结合行业特点，分析公司未来在市场中的表现，最好有量化的数据估计，以增强报告使用者的直观感受。
五、 二级市场表现展望
报告认为：中联重科发行后总股本15000万股,流通盘5000万股, 在沪深市中属中等偏小规模的总股本,为日后股本扩张留下很大空间。5000万股流通盘适于机构控盘坐庄, 有利于股性走活。作为第一家具有院所背景的A股,中联重科不同于目前市场上的其他工程机械个股, 其内含的丰富概念和题材,为二级市场的运作留下了较大的上升空间。
点评：二级市场展望是目前国内市场投资者最希望看到的部分，这一部分的市场性最强，所以读者也必须以市场的眼光来看待二级市场的股价走势。既不可全部相信报告的判断，也不可视而不见，要结合当时市场行情综合判断。该报告对中联重科的分析和判断，现在回过头去审视，大部分已被市场验证是较为准确的。
讨论题
运用文中所提的SWOT分析方法，试选取近两个月内上市的小盘新股进行分析，展望一下其经营前景和二级市场表现。
案例3宝钢股份——大盘航母驶下海
宝钢是我国目前国内最大的钢铁联合企业，宝钢股份是宝钢集团一、二期资产和三期资产部分合并重组而成的股份有限公司，也是沪深A股市场中股本规模最大的钢铁类企业。总股本为125亿元，流通股为18.77亿元，堪称沪深股票市场中的航空母舰。而在这艘航母下海之前，主承销商中国国际金融有限公司曾有一份公司前景报告，报告对宝钢股份作了充分详尽的分析，这对于宝钢股份的顺利发行也产生了积极的影响。我们以此为范本，看看对这类大盘股应该如何进行分析：
一、 宝钢集团未来的发展前景