发布时间 : 星期五 文章金融市场学(第三版)课后答案_郑振龙_张亦春更新完毕开始阅读
（2） 等于使债券现金流等于债券市价的贴现率。 （3） 息票率加上每年平均资本利得率。
（4） 基于如下假定：所有现金流都按息票率再投资。
8． 某债券的年比例到期收益率（APR）为12%，但它每季度支付一次利息，请问该债券的实际年收
益率等于多少？ （1）11.45%。（2）12.00%。（3）12.55%。（4）37.35%。 9． 下列有关利率期限结构的说法哪个是对的：
（1） 预期假说认为，如果预期将来短期利率高于目前的短期利率，收益率曲线就是平的。 （2） 预期假说认为，长期利率等于预期短期利率。
（3） 偏好停留假说认为，在其他条件相同的情况下，期限越长，收益率越低。
（4） 市场分割假说认为，不同的借款人和贷款人对收益率曲线的不同区段有不同的偏好。 10． 预期假说认为，当收益率曲线斜率为正时，表示市场预期短期利率会上升。对吗？ 11． 6个月国库券即期利率为4%，1年期国库券即期利率为5%，则从6个月到1年的远期利率应
为：
（1）3.0% (2)4.5% (3)5.5% (4)6.0%
12． 1年期零息票债券的到期收益率为7%，2年期零息票债券的到期收益率为8%，财政部计划发
行2年期的附息票债券，息票率为9%，每年支付一次。债券面值为100元。 （1） 该债券的售价将是多少？
（2） 该债券的到期收益率将是多少？
（3） 如果预期假说正确的话，市场对1年后该债券价格的预期是多少？ 13． 1年期面值为100元的零息票债券目前的市价为94.34元，2年期零息票债券目前的市价为84.99
元。你正考虑购买2年期、面值为100元、息票率为12%（每年支付一次利息）的债券。 （1）2年期零息票债券和2年期附息票债券的到期收益率分别等于多少？ （2）第2年的远期利率等于多少？
（3）如果预期理论成立的话，第1年末2年期附息票债券的预期价格等于多少？
习题答案：
1. 附息债券的实际年收益率较高。
（1）3个月短期国债的实际年利率为： （100000/97645）4-1=10% （2）附息债券的实际年利率为： 1.052-1=10.25%
2
2. 该国债的实际年利率为1.05-1=10.25%, 因此若付息频率改为一年一次，其息票率应提高到
10.25%。
3. 半年到期收益率率为4%，折算为年比例收益率（或称债券等价收益率）为8%。 4. 分别为463.19元、1000元和1134.2元。
5. 半年的到期收益率率为4.26%，折算为债券等价收益率为8.52%，折算为实际年到期收益率为
8.70%。
6. 填好的表格如下： 价格（元） 期限（年） 债券等价到期收益率 400 20 4.634% 500 20 3.496% 500 376.89 456.39 400
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10 10 10 11.68 7.052% 10% 8% 8% 7. 8. 9. 10. 11. 12.
（2）。 （3）。 （4）。 对。 (4)。
2
（1）P=9/107+109/1.08=101.86元。 （2）到期收益率可通过下式求出：
9/（1+y）+109/(1+y)2=101.86 解得：y=7.958%。
（3）从零息票收益率曲线可以推导出下一年的远期利率（f2）：
2
1+f2=1.08/1.07=1.0901
解得:f2=9.01%。由此我们可以求出下一年的预期债券价格： P=109/1.0901=99.99元。
13. （1）1年期零息票债券的到期收益率（y1）可通过下式求得： 94.34=100/(1+y1) 解得：y1=6%
2年期零息票债券的到期收益率（y2）可通过下式求得：
84.99=100/(1+y2)2 解得：y2=8.47%
2年期附息票债券的价格等于：
2
12/1.06+112/1.0847=106.51
2年期附息票债券的到期收益率可通过下式求得： 12/（1+y）+112/（1+y）2=106.51 解得：y=8.33%。
（2）f2=（1+y2）2/（1+y1）-1=1.08472/1.06-1=11%。 （3）第1年末2年期附息票债券的预期价格为： 112/1.11=100.9元。
习题
1.假定投资者有一年的投资期限，想在三种债券间进行选择。三种债券有相同的违约风险，都是十年到期。第一种是零息债券，到期支付1000美元；第二种是息票率为8%，每年付80美元的债券；第三种债券息票率为10%，每年支付100美元。
1) 如果三种债券都有８%的到期收益率，它们的价格各应是多少？
2)如果投资者预期在下年年初时到期收益率为8%，那时的价格各为多少？对每种债券，投资者的税前持有期收益率是多少？如果税收等级为：普通收入税率30%，资本收益税率20%，则每种债券的税后收益率为多少？
2．一种债券的息票率为8%，到期收益率为6%。如果一年后该债券的到期收益率保持不变，则其价格将升高，降低还是不变？
4.一种30年期的债券，息票率8%，半年付息一次，5年后可按1100美元提前赎回。此债券现在按到期收益率7%售出。
1)赎回收益率是多少？
2)若赎回价格为1050美元，赎回收益率是多少？ 3)若赎回保护期是两年，赎回收益率是多少？
7.一公司发行两种20年期的债券，都可按1050美元的价格提前赎回。第一种债券的息票率为4%，售价580美元。第二种债券以平价售出，息票率8.75%。
1)平价债券的到期收益率是多少？为什么会高于折价债券？
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2)如果预期利率在此后两年大幅下跌，投资者会选择那种债券？
8.一可转换债券年利率5.25%，债券市价775.0美元，转换率20.83，可转换的普通股市价28.00美元，年红利为1.20美元。计算债券的转换损益。
9.1试说明发行债券时，附加的可赎回条款对债券收益率产生的影响。
2)试说明发行债券时，附加的可赎回条款对债券的预期收益产生的影响。 3)试说明一个资产组合中包含可赎回债券的利弊。
10．一种新发行的债券每年支付一次息票，息票率为5%，期限20年，到期收益率8%。 1）如果一年后该债券的到期收益率变为7%，请问这一年的持有期收益率等于多少？
3）假设你在2年后卖掉该债券，在第2年底时的到期收益率为7%，息票按3%的利率存入银行，请问在这两年中你实现的税前年持有期收益率（一年计一次复利）是多少？ 11．选择题：
1)发生哪种情况时，国库券和BAA级公司债券的收益率差距会变大？
A利率降低B经济不稳定C信用下降D以上均可
2）一债券有可赎回条款是：
A很有吸引力的，可以立即得到本金加上溢价，从而获得高收益。 B当利率较高时期倾向于执行，可节省更多的利息支出。 C相对于不可赎会的类似债券而言，通常有更高的收益率。 D以上均不对
3）考虑一个5年期债券，息票率10%，但现在的到期收益率为8%，如果利率保持不变，一年后债券价格会：
A更高B更低C不变D等于面值
4）以下那一条对投资者而言，可转换债券不是有利的:
A收益率通常比标的普通股高 B可能会推动标的股票价格的上涨
C通常由发行公司的特定资产提供担保。D投资者通常可按期转换成标的普通股 5）一种债券有可赎回条款是指：
A投资者可以在需要的时候要求还款B投资者只有在公司无力支付利息时才有权要求偿还 C发行者可以在到期日之前回购债券D发行者可在前三年撤销发行
6）一种面值1000元的附息债券的息票率为6%，每年付息一次，修正的久期为10年，市价为800元，到期收益率为8%。如果到期收益率提高到9%，那么运用久期计算法，预计其价格将降低： A．76.56元 B. 76.92元 C. 77.67元 D. 80.00元
7）一种息票率为6%、每年付息两次、凸度为120的债券按面值的80%出售，到期收益率为8%。如果到期收益率提高到9.5%，则凸度对其价格变动比例的贡献有多大？ A．1.08% B. 1.35% C. 2.48% D. 7.35%
8)以下关于马考勒久期的说法哪个是正确的？零息票债券的马考勒久期：
A．等于该债券的期限 B．等于该债券的期限的一半 C．等于该债券的期限除以到期收益率D．无法计算 9）一种债券的息票率为8%，每年付息一次，到期收益率为10%，马考勒久期为9年。该债券修正的久期等于：
A. 8.18 B. 8.33 C. 9.78 D. 10.00 10)当利率下降时，市价高于面值的30年期债券的久期将： A. 增大 B. 变小 C. 不变 D. 先增后减
11）下列哪种债券的久期最长？
A．8年期，息票率为6% B．8年期，息票率为11%C．15年期，息票率为6%D．15年期，息票率为11% 习题参考答案 1. 息票率%0 当前价格/美元 一年后价格/美元
0 463.19 500.25 8% 1000 1000 40
10% 1134.20 1124.94 价格增长/美元 息票收入/美元 税前收入/美元 税前收益率% 税/美元 税后收入/美元 37.06 0.00 37.06 8.00 11.12 25.94 0.00 80.00 80.00 8.00 24 56 -9.26 100.00 90.74 8.00 28.15 62.59 税后收益率% 5.60 5.60 5.52 2.降低。因为目前债券价格高于面值。而随着时间的流逝，债券价格会逐渐向面值靠拢。 4.以半年计，所得赎回收益率分别为：3.368%，2.976%，3.031% 7.1）8.75% 因为折价债券被赎回的可能性较小。2）选择折价债券。 8. 775-20.83?28=191.769.
9. 1）提供了较高的到期收益率。
2）减少了债券的预期有效期。利率下降，债券可被赎回；利率上升，债券则必须在到期日被偿付而不能延后，具有不对称性。
3）优势在于能提供较高的收益率，缺点在于有被赎回的风险。
10．1）用8%的到期收益率对20年的所有现金流进行折现，可以求出该债券目前的价格为705.46元。 用7%的到期收益率对后19年的所有现金流进行折现，可以求出该债券一年后的价格为793.29元。 持有期收益率=（50+793.29-705.46）/705.46=19.54%。 3）该债券2年后的价值=798.82元
两次息票及其再投资所得=50?1.03+50=101.50元。 2年你得到的总收入=798.82+101.50=900.32元。
这样，由705.46(1+hpr)2=900.32可以求出持有期收益率hpr=12.97%。 11．1）B 2)C 3）B 4)C 5)C 6）D 7)B 8）A 9)A 10）A 11）C 第十一章习题
1、当股息增长率 时，将无法根据不变增长的股息贴现模型得出有限的股票内在价值。
A．高于历史平均水平B．高于资本化率C．低于历史平均水平D．低于资本化率 2、在理论上，为了使股票价值最大化，如果公司坚信 ，就会尽可能多地支付股息。
A．投资者对获得投资回报的形式没有偏好B．公司的未来成长率将低于它的历史平均水平 C．公司有确定的未来现金流流入D．公司未来的股东权益收益率将低于资本化率
3、假如你将持有一支普通股1年，你期望获得1.50美元/股的股息并能在期末以26美元/股的价格卖出。如果你的预期收益率是15%，那么在期初你愿意支付的最高价为：
A．22.61美元B．23.91美元C．24.50美元D．27.50美元 4、下列哪个因素不影响贴现率
A．无风险资产收益率B．股票的风险溢价C．资产收益率D．预期通货膨胀率 5、不变增长的股息贴现模型最适用于分析下列哪种公司的股票价值
A．若干年内把所有盈利都用于追加投资的公司B．高成长的公司
C．处于成熟期的中速增长的公司D．拥有雄厚资产但尚未盈利的潜力型公司
习题参考答案
１、Ｂ２、Ｄ３、Ｂ４、Ｃ５、Ｃ
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