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产业发展基金的基本概念、特点
及运作模式
2015 年 9 月 15 日 （原创文章，严禁抄袭）
产业发展基金又称产业投资基金。目前，我国的
法律机构和金融监管机关尚无对产业发展基金的明确
定义。根据国家发改委曾起草的《产业投资基金管理 暂行办法》来看，产业发展基金是指一种对未上市企 业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风 险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基 金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或 另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人 托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资等实业 投资。根据目标企业所处阶段不同，产业基金分种子 期（早期产业基金）、成长期产业基金和重组产业基金 等。
一、产业发展基金的特点
与单纯的投资行为相比，产业发展基金主要有以
下几个特点：
1.产业发基金定位于实业投资,其投资对象是产业
尤其是高成长性产业中的创业企业的股权。即产业发
展基金是通过直接投资企业来发展企业,通过发展企
业来实现自身的增值。
2.产业发展基金是一种专家管理型资本。它不仅
为企业直接提供资本金支持,而且提供特有的资本经
营、增值服务,与单纯的投资行为有着明显区别。
3.产业发展基金是一种专业化、机构化、组织化管
理的创业资本。它通过专业化的创业资本经营机构,实
现了创业资本经营主体的专业化和机构化,因而是创 业资本的最高状态。
4.产业发展基金的运作是融资与投资结合的过程,
属于买方金融。与一般的商业银行不同,产业发展基金
的运作首先是要筹集一笔资金,而这笔资金是以权益 资本形式存在的,然后以所筹集的资金购买刚刚经营 或已经经营的企业的资产,并为企业提供资本经营服 务,其利润主要来自资产买卖的差价,而不是股权的分 红。
5.产业发展基金有确定的退出机制。即在所投资
的企业发育成长到相对成熟后即退出投资,以便于一
方面实现自身的增值,一方面能够进行新一轮的产业 投资,因而有别于长期持有所投资企业的股权,以获得 股息为主要收益来源的普通资本形态。
6.产业基金是一种综合性管理行为。它的整个管
理活动涉及到多个当事人，具体包括：基金股东、基金
管理人、基金托管人以及会计师、财务分析师、律师等 中介服务机构，其中基金管理人是负责基金的具体投 资操作和日常管理的机构。
二、产业发展基金的运作模式
依照我国法律，产业基金目前可行的组织形式包
括公司制（主要为有限责任公司），信托制和有限合伙
制。从实践上来看，有限合伙制和公司制应用最为普 遍，在我国运营的多数外资基金采用有限合伙制，多 数注册于国内的创业投资企业采用公司制形式。
1.有限合伙制基金
在有限合伙制模式下，基金的投资者作为有限合
伙人（LP）参与投资，依法享有合伙企业财产权。普通
合伙人代表私募股权基金对外行使民事权利，并对基 金债务承担无限连带责任。投资者作为有限合伙人以 其认缴的出资额为限对私募股权基金债务承担连带责 任。在实践操作中，多数私募股权基金采用基金管理 人与一般合伙人（GP）分离的组织形式。
表 1.有限合伙制运作模式
LP1
LP2
…
管理团队
出资设立
出资 1%
分享 20%收益
托管银行
投资决策委员会
项目 1
项目 2 投资 决策
管理公司 GP
投资及管理
资金托管
投资基金 （有限合伙）
管理公司 GP
出资 1%，分享 20%收益
…
项目 n
2.公司制基金
在公司制模式下，投资者作为股东参与投资，依
法享有股东权利，并以其出资为限对基金债务承担有
限责任。基金管理人可以直接作为股东参股基金，也 可以作为外部顾问接受基金委托管理基金的投资事务。 以台湾地区为例，创投基金中 85%以上雇佣外部管理 公司作为基金管理人，其余基金采取公司自行管理的 做法。在实践操作中，一家基金管理人可能同时管理