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第五章 净现值和投资评价的其他方法
1、某个海外扩张方案的现金流量如下：
当必要报酬率为10%时，计算回收期、贴现回收期和NPV。
NPV??200? =84.23
506070200???(1?10%)(1?10%)2(1?10%)3(1?10%)4
投资回收期：
第1年 200-50=150 第2年 150-60=90 第3年 90-70=20 第4年 200-20-180
回收期=3+20/200=3.1年
在下表中，我们列出了现金流量、累计现金流量、贴现现金流量（贴现率为10%）和累计贴现现金流量：
请记住，初始投资是200美元，如果把它和累计未贴现现金流量相比较，我们发现回收期介于第3年和第4年之间。前3年的现金流量总计为180美元，因此，顺延到第4年，还差20美元。第4年的总现金流量是200美元，因此，回收期是3 + (20美元/200美元) = 3.10年。
看看累计贴现现金流量，我们发现贴现回收期介于第3年和第4年之间。贴现现金流量的总和为284.23美元，因此NPV为84.23美元。请注意，这是发生在贴现回收期之后的现金流量。
3.一个投资项目的年现金流量为4 200美元、5 300美元、6 100美元和7 400美元，且贴现率为14%。如果初始成本为7 000美元，这些现金流量的贴现回收期是多长？如果初始成本是10 000美元呢？13 000美元呢？ 初始成本为7000时
年限 收回额 未收回额 9
1 2 4200/(1+14%)=3684.2 5300/(1+14%)2=4018 3315.8 -832 贴现回收期=1+3315.8/4018=1.8年 初始成本为10000时
贴现回收期=1+(10000-3684.21-4078.18)/4117.33=2.54年 初始成本为13000时
贴现回收期=1+(13000-3684.21-4078.18-4117.33)/4381.39=3.26年
5.你正在考虑是否要兴建新厂以扩展业务。工厂的安装成本为1 500 万美元，将以直线法在4年的寿命周期内折旧完毕。如果该项目在这4年的预测净利润分别为：1 938 200美元、2 201 600美元、1 876 000美元和1 329 500美元，这个方案的平均会计报酬率（AAR）是多少？
平均账面价值1500/2=750万
平均净利润=（1 938 200+2201 600+1 876 000+1 329 500）/4=1836325美元 AAR=1836325/7500000*100%=24.48%
6.某公司采用IRR法则对它的项目进行评估。如果必要报酬率为16%，该公司是否应该接受下列投资项目？
此外,假定该公司采用NPV法则。在11%的必要报酬率下，公司是否应该接受这个项目？如果必要报酬率是30%呢？
NPV??34000?160001800015000???0231?IRR(1?IRR)(1?IRR)解出IRR?20.97%所以IRR?R应该接受此项目
8.
Mahjong公司有下列两个互斥项目：
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a. 这两个项目的IRR分别是多少？如果你采用IRR法则，公司应该接受哪一个项目？这样的决定一定正确吗？
b. 如果必要报酬率是11%，这两个项目的NPV分别是多少？如果你采用NPV法则，应该接受哪个项目？
c. 贴现率在什么范围之内，你会选择项目A？在什么范围之内，你会选择项目B？贴现率在什么范围之下，这两个项目对你而言没有区别？
a:NPVA??43000?NPVB??43000?用试算法求出NPVA?20.44%NPVB?18.84%此时应当选择A项目b：2300017900124009400????7507.61?11%(1?11%)2(1?11%)3(1?11%)47000138002400026000NPVB??43000?????9182.291?11%(1?11%)2(1?11%)3(1?11%)4NPVA??43000?此时应当选择B项目c：两个项目无差别时2300017900124009400???1?r(1?r)2(1?r)3(1?r)47000138002400026000????231?r(1?r)(1?r)(1?r)4用试错法求出r?15.3%a中改为IRRA=20.44%,IRRB=18.84%
9.Weiland电脑公司试图在下列两个互斥项目中做出选择：
2300017900124009400????02341?IRRA(1?IRRA)(1?IRRA)(1?IRRA)7000138002400026000????02341?IRRB(1?IRRB)(1?IRRB)(1?IRRB)
a. 如果必要报酬率为10%，而且公司采用获利能力指数决策法则，公司应该接受哪一个项
目？
b. 如果公司采用NPV法则，应该接受哪一个项目？
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a：270002700027000??231.11.11.1PIA??1.2753000910091009100??231.11.11.1PIB??1.4116000此时应当选择B项目b：270002700027000NPVA????53000?141451.11.121.13910091009100NPVB????16000?6630231.11.11.1此时应当选择A项目
10.一个项目提供9年期、每年28 500美元的现金流量，目前的成本是138 000美元。如果必要报酬率为8%，这是一个好项目吗？如果必要报酬率是20%呢？当贴现率是多少时，是否接受这个项目对你来说都没有差别？ a：当必要报酬率为8%时，未来现金流现值11?(1?8%)9PV?28500??178036.318%NPV?178036.31?138000?40036.31此项目值得投资b：1(1?20%)9PV?28500??114882.5420%NPV?114882.54?138000??23117.451?此项目不值得投资c：当NPV?0时有R?14.59%此时是否接受项目没有区别
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