发布时间 : 星期四 文章2015骞存敞鍐屼細璁″笀銆婅储鍔℃垚鏈鐞嗐�嬭�冭瘯鐪熼鍙婄瓟妗堣В鏋?1) - 鐧惧害鏂囧簱更新完毕开始阅读
项目加权平均资本成本为 9%，公司适用的所得税税率为 25%，假设该项目的初始现
金流量发生在 2015 年年末，营业现金流量均发生在以后各年末。
要求：
(1)计算项目的初始现金流量(2015 年末增量现金净流量)、2016-2018 年的增量现金净流量及项目的净现值、折现回收期的现值指数，并判断项目可行性。
2015 年末 2016 年末 2017 年末 2018 年末
现金净流量 折现系数（9%） 折现值 净现值 折现回收期（年） 现值指数
(1)为分析未来不确定性对该项目净现值的影响，应用最大最小法计算单位变动制造成本的最大值，应用敏感程度法计算单位变动制造成本上升 5%时，净现值对单位变动制造成本的敏感系数。
【参考答案】(1)
2015 年末 生产线购置成本 -12000 智能产品销售收 入 当前产品减少的 收入 相关的销售收入 减少的租金收入 相关的税后收入 固定付现成本 智能产品付现制 造成本 智能产品付现销 售和管理费用 当前产品减少的 变动成本 相关的付现成本 2016 年末 2017 年末 30000 2018 年末 36300 33000 -2400 -2640 -2904 27600 -80 20640 -400 -20000 30360 -80 22710 -400 -20000 33396 -80 24987 -400 -24200 -3000 -3000 -3000 1800 1980 2178 -21600 -23720 -26052 相关的税后付现 成本 -16200 -17790 -19539 该年需要的营运 资本 5520 6072 6679.2 营运资本投资（或 -5520 -552 -607.2 6679.2 收回） 年折旧额 2850 2850 2850 年折旧抵税 712.5 712.5 712.5 生产线变现收入 2400 变现时生产线的 3450 账面价值 生产线变现损失 1050 生产线变现损失 262.5 抵税 现金净流量 -17520 4600.5 5025.3 15502.2 折现系数（9%） 0.9174 0.8417 0.7722 折现值 -17520 4220.499 4229.795 11970.799 净现值 2901.09 折现回收期（年） 2+（17520-4220.499—4229.795）/11970.799=2.76 折现指数 （4220.499+4229.795+11970.799）/17520=1.17
由于项目的净现值大于 0，所以，该项目具有可行性。
(2)假设单位变动制造成本的最大值为 W 元，则：智能产品税后付现制造成本各年依次为 10W*(1-25%)=7.5W(万元)7.5*1.1=8.25W(万元)、8.25*1.1=9.075W(万元)，2016 年—2018
年各年的现金净流量(万元)分别为：
2016 年现金净流量=4600.5+20000*(1-25%)-7.5W=19600.5-7.5W
2017 年现金净流量=5025.3+22000*(1-25%)-8.25W=21525.3-8.25W
2018 年现金净流量=15502.3+24200*(1-25%)-9.075W=33652.2-9.075W
净现值 =(19600.5-7.5W)*0.9174+(21525.3-8.25W)*0.8417+(33652.2-9.075W)*0.7722 — 17520=44565.573—20.8322W
根据净现值=0 可解得上式中 W=2139.26(元)单位变动制造成本上升 5%时，净现值减少
=20000*5%*(1-25%)*0.9174+22000*5%*(1-25%)*0.8417+24200*5%*(1-25%)*0.7722=2083.2 24(万元)，净现值增长率=—2083.224/2901.09=—71.81%，所以，净现值对单位变动制造成本的敏感系数=—71.81%/5%=—14.36