发布时间 : 星期六 文章注会CPA课后作业题第八章资本预算(答案附后)更新完毕开始阅读
⑧计算A企业的净现值=949.5×(P/A，12%，4)+963.25×(P/F，12%，5)-4000=949.5×3.0373+963.25×
0.5674-4000=2883.92+546.55-4000=-569.53(万元)，故不可行。 (2)股权现金流量法：
①年折旧= =798(万元)
②前2年每年的现金净流量为：
股权现金流量=企业实体现金流量-利息×(1-税率)=949.5-4000×40%×8%×(1-25%)=853.5(万元)
第3年股权现金流量=853.5-4000×40%=-746.5(万元) 第4年股权现金流量=企业实体现金流量=945.5(万元) 第5年股权现金流量=企业实体现金流量=963.25(万元) ③计算B企业的β资产：
β资产=1.5/[1+ ×(1-25%)]=0.86
④计算A企业的β权益：
前3年β权益=β资产×[1+ (1-25%)]=1.29
×(1-25%)]=0.86×[1+ ×
后2年的β权益=1.29×(1-20%)=1.03 ⑤确定A的权益资本成本：
前3年权益资本成本=8%+1.29×6%≈16% 后2年的权益资本成本=8%+1.03×6%≈14% ⑥计算A企业的净现值：
=853.5×(P/A，16%，2)-746.5×(P/F，16%，3)+945.5×(P/F，14%，1)×(P/F，16%，3)+963.25×(P/F，14%，2)×(P/F，16%，3)-4000×(1-40%)
=853.5×1.6052-746.5×0.6407+945.5×0.8772×0.6407+963.25×0.7695×0.6407-4000×(1-40%)
=1370.64-478.28+531.39+474.9-2400
=-501.35(万元)，故不可行。
【提示】解答本题的关键一是注意实体现金流量法和股权现金流量法的区别;二是在非规模扩张型项目中如何实现β值的转换。下面主要介绍β权益和β资产的关系。
企业实体现金流量法，即假设全权益筹资情况下的现金流量，计算现金流量时不考虑利息，同样不考虑利息抵税，负债的影响反映在折现率上。 在不考虑借款本金偿还的情况下，实体现金流量=股权现金流量+利息×(1-税率)
如考虑借款本金偿还的情况下，在归还本金的当年，实体现金流量=股权现金流量+利息×(1-税率)+本金(注：本金在税后支付，不涉及抵减所得税)。加权平均资本成本不受资本结构变动的影响，但权益资本成本受资本结构的影响。