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淮海工学院二〇一二届本科毕业论文 第 13 页 共 17 页
上期误差对当期创业板指数日收盘价的当期波动调整不大，单位调整比例只有-0.0121。又因为当出现偏离长期均衡的情况时，调节力度可以由前述模型的系数反映出来，所以根据-0.0121的系数估计值，一旦短期的波动与长期均衡的状态出现偏离情形，则使得非均衡走向还原到均衡状态的速度为1.21%。
第四，由前述格兰杰因果性的实证检验结果，在滞后期为1的情况之下，创业板指数与上证指数之间互不影响，但随着滞后期不断增加，可以发现上证指数是创业板指数的格兰杰原因，但创业板指数却非上证的格兰杰原因。即可以认为主板市场的震荡能够影响到创业板市场的起伏波动，而创业板市场的波动反作用于主板时则影响甚微，创业板市场并不会给主板市场造成重大打击。
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结 论
自创业板市场推出以来，很多人担心创业板的推出可能会让主板市场“受到伤害”。为了找出我国创业板市场与主板市场间的影响关系，本文以创业板指数与上证指数的日收盘价为研究对象，用金融计量学的相关理论，对两板市场之间的关系进行实证分析。发现我国创业板市场与主板市场之间有(1,1)协整，存在长期协整关系，但在短期表现不显著。同时，根据格兰杰因果检验结果，创业板市场的推出并不会对主板市场产生多大的冲击，相反，主板市场一旦出现风吹草动，却会给创业板市场带来很大影响。
观察全球各发达资本市场，创业板与主板市场相互间的长期协整关系仅仅是很微弱的，甚至可以将这样的微弱关系忽略。而我国的两板市场相互间的协整关系是长期而又均衡的。这大致是由于我国两板市场之间并没有真正独立开来，还存在着千丝万缕的联系。这也是我国资本市场还不够成熟、不够完善的一个表现。在国际证券市场上，发展的比较好的几个创业板市场，如美国纳斯达克等，它们皆为相当独立的板块，几乎是完完全全独立于主板市场而存在的，拥有专门的交易系统、组织架构、监管机制等，具有相对独立的运营模式。从以往经验来看，只有独立于主板市场之外的创业板市场，才能真正有效地发挥作用，否则如果是作为主板市场的附属品，那么很难得到长远的发展，也不能达到当初设立的目的。那些独立于主板市场的创业板市场，由于准入门槛相对较低，因此在为一国中小型企业融资方面提供了切实有效的解决途径，直接刺激了一国的资本市场的成熟完善，为该国经济发展做出了很大贡献。而在我国，由于两板市场面对相同的市场环境和运行机制，因此短期来看，创业板市场只是主板市场的补充，甚至在很多方面更像是主板市场的复制品，所以不可避免地存在长期稳定的均衡关系，而这样的关系如果无法及时改变，不仅无法令创业板的作用有效发挥出来，还会危及到主板市场的长期发展，将阻碍我国多层次的、健全的资本市场体系的建立，削弱我国资本市场的稳健性。因此，我国应该在创业板市场的建设过程中，借鉴国外的成功经验，不断有意识地将创业板市场从主板市场中分离出来，构建两个独立的系统，打破两板市场相互间的长期协整关系，进一步完善我国的资本市场。
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参 考 文 献
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致 谢
逝者如斯夫，时间如白驹过隙般悄然溜走，转眼，已是我们毕业离校的季节。这过去的四年，留给了我太多的记忆和感情，一路走来，有过奋斗的辛酸、失败的泪水、或是成功的喜悦。这其中的故事，一件件，一点点，填满了我四年的大学生涯，在这个青春飞扬的年纪，我获得的不仅是知识，更是生活的勇气和追求。值此毕业论文完成之际，我想向四年来一路陪伴我成长的老师、同学、以及这个熟悉的校园，致以深深的感谢。
首先，感谢我的论文指导老师，刘强老师。从论文的选题、资料收集、模型运用到最后的定稿，每一个关键环节，刘老师给我提出了非常多宝贵的意见，并帮助我一步步逐渐完善我的论文，这其中，倾注了老师太多的心血和汗水，在此，由衷的感谢刘老师的指导和帮助。
当然，也要感谢其他伴随我们走过四年的所有老师，这是你们四年来对我们的教育和引导，武装了我们的头脑，让我们学到了很多的知识。你们渊博的知识、独特的人格魅力都在无形中影响着我，敦促着我不断地学习和进步。同时，在生活上、就业上，你们就像指南针一样，给了我前行的勇气。
还要感谢金融081班的全体同学，尤其是我的舍友们，我们一路携手，走过人生中最美好的四年时光，跌跌撞撞，不断的成长，渐渐的成熟。无论是在生活上、还是学习上，你们都给了我非常多的温暖和关心。无论时隔多久，我都不会忘记这个集体，忘记我们之间深厚的友谊。
同时，更要感谢父母对我的养育之情，感谢他们为我创造的一切，没有他们的支持和鼓励，也就没有今天的我。
回想之前写作论文的那段时间，其中遇到了不少的难题，经过反反复复的修改、论证，才最终完成。可以说，这篇毕业论文，承载了我四年的汗水，作为最后的一项作业，为我的大学生涯画上了句号。
最后，我想要再次感谢所有关心过、帮助过我的人！