发布时间 : 星期六 文章注会财管·8章 资本预算（58页 共七讲）更新完毕开始阅读
0 1 2 3 4 5 6 净现值 内含报酬率 1 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 -40000 13000 8000 14000 12000 11000 15000 -40000 11818 6612 10518 8196 6830 8467 12441 -17800 7000 13000 12000 -17800 6364 10744 9016 8324 -17800 7000 13000 -5800 7000 13000 12000 -17800 6364 10744 -4358 4781 8072 6774 14577 19.73% 32.67% 【提示】通过重复净现值计算共同年限法下的调整后净现值速度可以更快。
2.等额年金法
计算步骤 （1）计算两项目的净现值； 第页
决策原则 选择永续净现值最大的37
（2）计算净现值的等额年金额=该方案净现值/（P/A,i, n） 方案为优。 （3）永续净现值=等额年金额/资本成本i 【提示】等额年金法的最后一步即永续净现值的计算，并非总是必要的。在资本成本相同时，等额年金大的项目永续净现值肯定大，根据等额年金大小就可以直接判断项目的优劣。 依据【教材例8-7】数据： A项目的净现值=12441万元。
A项目净现值的等额年金=12441/4.3553=2857（万元） A项目的永续净现值=2857/10%=28570（万元） B项目的净现值=8324万元
B项目的净现值的等额年金=8324/2.4869=3347（万元）
B项目的永续净现值=3347/10%=33470（万元）
比较永续净现值，B项目优于A项目，结论与共同比较期法相同。
【提示】通常在实务中，只有重置概率很高的项目才适宜采用上述分析方法。对于预计项目年限差别不大的项目，可直接比较净现值，不需要做重置现金流的分析。
【例题12·计算题】某企业准备投资一个项目，其资本成本率为10%，分别有A、B、C三个方案可供选择。
（1）A方案的有关资料如下：
金额单位：元 寿命期 项目 净现金流量 折现的净现金流量 0 -60000 -60000 1 0 0 2 30000 24792 3 30000 22539 4 20000 13660 5 20000 12418 6 30000 16935 合计 ― 30344
（2）B方案的项目计算期为8年，净现值为50000元。 （3）C方案的项目寿命期为12年，净现值为70000元。 要求：
（1）计算或指出A方案的净现值。
（2）计算A、B、C三个方案的等额年金永续净现值（计算结果保留整数）。 （3）按共同年限法计算A、B、C三个方案重置净现值（计算结果保留整数）。
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（4）分别用等额年金法和共同年限法作出投资决策。 部分时间价值系数如下：
t 10%的复利现值系数 10%的年金现值系数 10%的回收系数 6 0.5645 4.3553 0.2296 8 0.4665 5.3349 0.1874 12 0.3186 - 0.1468 16 0.2176 18 0.1799 【答案】
（1）A方案净现值=折现的净现金流量之和=30344（元）
（2）A方案净现值的等额年金=30344/(P/A，10%，6)=6967（元） A方案等额年金永续净现值=6967/10%=69670（元）
B方案净现值的等额年金=50000/(P/A，10%，8)=9372（元）
B方案等额年金永续净现值=9372/10%=93720（元）
C方案净现值的等额年金=净现值×（A/P,10%,12）=70000×0.1468=10276（元） C方案等额年金永续净现值=10276/10%=102760（元） （3）最小公倍寿命期为24年。
A方案调整后的净现值=30344×[1+(P/F,10%,6)+（P/F,10%,12）+(P/F,10%,18)]=62599.672（元）
B方案调整后的净现值=50000×[1+(P/F,10%,8)+(P/F,10%,16)]=84205（元）
C方案调整后的净现值=70000×[1+(P/F,10%,12)]=92302（元）
（4）按照等额年金法，因为C方案的等额年金净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。
按共同年限法计算C方案调整后的净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。
六、总量有限时的资本分配
（一）独立项目的含义
所谓独立项目是指被选项目之间是相互独立的，采用一个项目时不会影响另外项目的采用或不采用。
（二）独立投资项目的排序问题
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决策前提 决策原则 在资本总量不受限制的凡是净现值为正数的项目或者内含报酬率大于资本成本的项目，都可以情况下 增加股东财富，都应当被采用。 在资本总量受到限制时 现值指数排序并寻找净现值最大的组合就成为有用的工具，有限资源的净现值最大化成为具有一般意义的原则。
【提示】值得注意的是，这种资本分配方法仅适用于单一期间的资本分配，不适用于多期间的资本分配问题。
P212【教材例8-8】甲公司可以投资的资本总量为10000万元，资本成本为10%。现有三个投资项目，有关数据如表8-16所示。
表8-16 单位：万元 项目 A B C 计算项目的现值指数并排序，其优先顺序为B、A、C。在资本限额内优先安排现值指数高的项目，即优先安排B，用掉5000万元；下一个应当是A项目，但是剩余5000万元，无法安排；接下来安排C，全部资本使用完毕。因此，应当选择B和C，放弃A项目。
【例题13·单选题】对于多个投资组合方案，当资金总量受到限制时，应在资金总量范围内选择（ ）。
A.使累计净现值最大的方案进行组合 B.累计会计收益率最大的方案进行组合 C.累计现值指数最大的方案进行组合 D.累计内部收益率最大的方案进行组合
【答案】A 【解析】在主要考虑投资效益的条件下,多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。
七、通货膨胀的处置
（一）通货膨胀对资本预算的影响 对折现率的影响 1?r名义??1?r实际??1?通货膨胀率时间（年末） 现值因数（10%） 现金流量 现值 现金流量 现值 现金流量 现值 0 1 -10000 -10000 -5000 -5000 -5000 -5000 1 9000 8182 5057 4600 5000 4546 2 5000 4132 2000 1653 1881 1555 现金流入现值 12314 6253 6100 净现值 2314 1253 1100 现值指数 1.23 1.25 1.22 0.9091 0.8264 ? ?n 对现金流量的影响 名义现金流量?实际现金流量??1?通货膨胀率式中：n——相对于基期的期数
（二）计算评价指标的基本原则
在资本预算的编制过程中，应遵循一致性原则。名义现金流量用名义折现率进行折现，实际现金流量用实际折现率进行折现。
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