发布时间 : 星期四 文章国美控制权之争的案例讨论（原版）更新完毕开始阅读
国美控制权战场上的硝烟
裕家族的股份被摊至32.47%，贝恩资本将占至9.78%，加上陈晓所占1.47%，以及原永乐电器高管们所占5%，陈晓方面将达至16%左右。
2009年以来黄光裕股权变动图表如下图：
日期持股比例2009/1/18（辞职）35.55 09/6/22（第一次可转债）27 09/7/20（增发）33.98 09/9/23(第二次可转债）26.67 10/8/31（公开市场增持）35.98 10/9/15（贝恩转股）32.47% 红色色数字代表假如可转换债券转化为股票后，黄光裕的股权被稀释后的持股比例。 2005年以来大股东黄光裕的股权变动情况
贝恩资本债转股后，国美电器的股权结构图
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三、未来股权结构的变化趋势
①黄光裕家族：控制权旁落，作为第一大股东的黄光裕不会善罢甘休。黄光裕不可能容忍自己一手创造的家族企业进一步成为外资机构反复套利的平台，必定会采取更加激烈，甚至不惜鱼死网破的方式维护自己的利益。所以不管是从情感和利益上，黄光裕一定不会接受控制权的进一步丧失，而国美的相关利益者考虑到国美未来的发展，短时间不会继续去黄光裕化，因此其未来的持股比例不会发生太大变化。
②陈晓为首的管理层：特别股东大会召开后，尽管陈晓表面上取得了胜利，实质却陷入了重压之下。与大股东的关系恶化，民意的丧失，五年规划能否顺利实施，陈晓保全自己的最好办法，就是建立了一个股权比较分散、相互制衡的治理结构。
③一般的投资者：摩根大通及大摩类的机构投资者，以及一般的小股东，他们持股的目的不是国美的控制权，而是投资回报。因此在特别股东大会之后，他们会根据国美未来的投资价值，来做出减持和增持的动作，小股东也会采用用脚投票来保证自己的投资收益。因此，一般投资者的持股比例会在一定区间内浮动变化。
④贝恩资本：贝恩资本游移在最终控制权和短期的投资利润之间。若国美的发展每况愈下，前景黯淡，贝恩资本很可能减持套现，退出国美控股权之争。若国美的业绩蒸蒸日上，充满潜力，贝恩资本会想法设法进一步取得国美的话语权，为自己获得更丰厚的利润。
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四、近五年国美电器的业绩变化状况分析
对国美的业绩分析，我们主要从直观的财务数据，财务指标和经营规模来分析。 一、财务数据（国美电器从2005至2009年的年报和2005-6-30至2010-6-30的中报） 国美电器近五年的年报
报表日期营业额（百万）毛利（百万）经营盈利（百万）除税前盈利（百万）除税后盈利（百万）基本每股盈利（分）2009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-3142667.5745889.2642478.5224729.1917959.264259.534508.034095.252359.751651.781703.531943.761802.71913.95868.761832.511533.851528.11068.22869.11426.21098.691167.84942.62777.210.38.28.83830
由国美的年报可以看出，整体是增长趋势，除了2009年下降之外。从绝对值来看，2008年的营业业绩最好，但从增长率相对来看，2007年的增长最快。 国美电器近五年的中报：
报表日期2010-06-302009-06-302008-06-302007-06-302006-06-302005-06-30营业额（百万）24873.2820463.3224873.6921157.2312167.828280.79毛利（百万）2673.782007.772374.851941.831155.85714.98经营盈利（百万）1249.39671.281271.69893.74432.6414.97除税前盈利（百万）1255.78750.211420.39560.76525.51414.97除税后盈利（百万）962.33584.941187.03409.34466.84370.84基本每股盈利（分）6.44.58.93.21914 11
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由国美的中报可以看出，2008年中报营业业绩最好，2007年增长最快，2009年中期营业利润最低，2010年恢复的很快。 二、财务比率
财务比率主要从国美电器的变现能力，偿债能力，投资回报能力，盈利能力，投资收益这几个方面来分析公司业绩。
财务比率-全年业绩2009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-31变现能力分析流动比率(倍)1.131.221.381.041.12速动比率(倍)0.810.861.050.710.76偿债能力分析长期债项/股东权益(%)26.941.730.9114.110总债项/股东权益(%)48.3443.6933.8228.260总债项/资本运用(%)37.8330.2925.5123.410投资回报分析股东权益回报率(%)11.9412.2510.9415.933资本运用回报率(%)9.348.498.2513.1726.64总资产回报率(%)3.943.813.783.875.32盈利能力分析经营利润率(%)3.994.733.63.944.84税前利润率(%)4.293.343.64.324.84边际利润率(%)3.32.282.653.312.78营运能力分析存货周转率(倍)6.538.387.895.066.59投资收益分析派息比率(%)032.9350.5720.5329.33 12