发布时间 : 星期六 文章南开大学《投资学》期末考试提纲及答案 - 图文更新完毕开始阅读
? 证券市场线与资本市场线的比较
证券市场线（SML）与资本市场线（CML），都是描述资产或资产组合的期望收益率与风险之间关系的曲线。
CML是由所有风险资产与无风险资产构成的有效资产组合的集合，反映的是有效资产组
iifMfi合的期望收益率与风险程度之间的关系。CML上的每一点都是一个有效资产组合，其中M
是由全部风险资产构成的市场组合，线上各点是由市场组合与无风险资产构成的资产组合。 SML反映的则是单项资产或任意资产组合的期望收益与风险程度之间的关系。
CML是由市场证券组合与无风险资产构成的，它所反映的是这些资产组合的期望收益与其全部风险间的依赖关系。
SML是由任意单项资产或资产组合构成的，但它只反映这些资产或资产组合的期望收益与其所含的系统风险的关系，而不是全部风险的关系。因此，它用来衡量资产或资产组合所含的系统风险的大小。
??E(R)?[R?(E(R)?R)?]? 什么是资产的错误定价，它是如何表达的？
资产价格与期望收益率处于不均衡状态，又称资产的错误定价，这可以用系数度量，其计
(Ri) 算公式为： ?i?E(Ri)?E'式中E(Ri)：资产i的期望收益率，来自历史取样法或情景模拟法；E’(Ri) ：资产i的均衡
期望收益率，即位于SML上的资产i的期望收益率，由证券市场线得出则:
( )= +(E( )-- ) =E( )—[ +(E( )- ) ]
如果某资产的系数为零，则它位于SML上，说明定价正确；如果某资产的系数为正数，则它位于SML的上方，说明价值被低估；如果某资产的系数为负数，则它位于SML的下方，说明价值被高估
一个有效的套利组合必须同时满足的条件
因素模型与CAPM的区别
第五章 、概念题
金额加权收益率: 金额加权收益率，又称资金加权收益率，它是使得投资组合在各个时点的现金流入的贴现值总和等于现金流出的贴现值总和的贴现率。 它既考虑了投资组合在各个时点现金流的时间价值，又考虑了不同时期投资金额不同对投资组合平均收益率的影响。
实际上，金额加权收益率是使投资组合的净现值（Net Present Value）等于零的内部回报率（Internal Rate of Return）。
夏普指数: 所谓夏普指数，是指上升幅度除以 ? RI 其中的上升幅度即投资组合的预期收
益率与无风险率的差。从而夏普指数（Sharpe’s Performance Index)的公式为： PIS=( （5.2） R I -rf)/ ?RI
夏普指数越大，表明在承担一定风险的情况下，投资组合获得的风险补偿（收益） 越大，从而该组合（基金）的绩效就越高。
二、简答与计算题
? 掌握夏普业绩指数、特雷纳指数、詹森指数的含义及其公式表述
特雷纳指数: 特纳指数是用证券市场线SML评价投资组合（基金）的经营业绩。根据第三章给出的证券市场线，它代表了某个资产期望收益率与其β值的线性关系，其定义式为：
E( )＝βi[E( )- ] + 即以组合所形成的特定的SML的斜率的大小作为衡量该组合业绩的指标。即 PIT=[E(ri)-rf]/βi （5.4）
其中的E(ri)和βi可通过历史数据进行无偏估计。如果一个组合（或基金）的表现与市场一致，即该组合落在SML上；如果其由无风险收益率到组合点所形成的直线的斜率更大，则该组合（或基金）绩效优于市场；反之则绩效低于市场。
詹森指数通过比较评估期的实际收益和由CAPM推算出的预期收益的大小，来判断基金或组合的绩效。PIJ＝ri－rf－βi[E(rm-rf)] （5.7）
式中ri为基金或组合的实际收益。PIJ（即αi）>0，表明基金或组合的实际收益超过了与其风险相对应的收益，即基金战胜了市场，反之则反是。
? 掌握三大指数的区别与联系
一方面，夏普指数以资本市场线CML为衡量标准，其关注的是标准差，特纳指数以证券市场线为衡量标准，其关注的是β值；另一方面，夏普指数适用于不持有其他组合的投资者；特纳指数适用于除投资基金外还持有其他多项资产的投资者。也就是说，夏普指数和特纳指数的适用对象是不同的，它们是针对不同的投资者而设计的不同的绩效评价方法。
詹森指数所计算的基金绩效排序为A、C、B，这与特纳指数是完全一致的，其原因即在于特纳指数和詹森指数都以β值作为衡量风险的指标。也就是说，如果一个基金或组合的特纳指数表明该基金战胜了市场，则詹森指数也将给出同样的结果。
第六章
? 请解释强有效市场、半强有效市场、弱有效市场
如果在一个市场中，信息完全公开、信息完全传递、信息被投资者完全解读，且无任何信息及依据此信息采取行动的时滞，也即有效市场的4个条件同时具备，这样的市场即是强有效市场。强有效市场理论（strong form of EMT）认为，在这样一个市场中，无论对什么信息进行分析，都无法获得超额利润。在一个强有效市场中将不存在任何内幕信息。 如果一个市场中信息不完全公开，但只要是公开的信息就能够完全传递、被投资者完全解读，且不存在信息时滞。也就是说，有效市场的后三个条件都具备，但信息公开的有效性不具备，即存在着内幕信息。这样的资本市场即属于半强有效市场。
如果一个证券市场中存在信息不完全公开和信息不完全解读，前者比如只公开历史信息，
但对现在和未来的信息没有公开，即存在强烈的内幕信息；后者如机构投资者对信息的解读能力和水平大于个人投资者，或者掌握内幕信息者的信息能力大于只掌握公开信息者的信息能力。也就是说，不满足有效市场的1、3两个条件，这一市场即属于弱有效市场（weak form of EM）
? 有效证券市场需具备的条件有哪些？
有效证券市场需具备的条件
根据上述有效证券市场的含义，一个有效的证券市场需要同时具备4个条件，即： 1，信息公开的有效性。即证券的全部信息都能真实、及时地在市场上得到公开。
2，信息获得的有效性。即所有公开有效的信息都能被投资者全面、准确地获得。 3，信息判断的有效性。即所有投资者都能根据所得到的有效信息作出一致的价值判断。 4，投资行为的有效性。即所有投资者能够根据获得的信息，作出准确、及时的行动。
? 市场有效性的成立所依赖的假设是什么？行为金融学是如何进行反驳的？
市场有效性的成立依赖如下三个假设：
投资者是理性的，因此能理性评估证券价格； 即使有些投资者是非理性的，但由于他们的交易是随机的，所以能抵消彼此对价格的影响；
若部分投资者有相同的非理性行为，市场仍可利用“套利”机制使价格恢复理性价格。
行为金融学针锋相对地提出：
投资人具有非理性行为，表现在：人在不确定条件下的决策过程中并不是完全理性的，会受到过度自信、代表性偏差、框架依赖、锚定和调整、损失规避等信念影响，出现系统性认知偏差。
投资人的非理性行为并非随机发生的；
套利会受一些条件限制，使其不能发挥预期效果 试用两个案例分别说明投资者的两个非理性行为，并简要说明其对市场有效性的影响。 1，直觉驱动偏差 人们在自己发现事物的时候发展出一般性原则；他们依赖直觉推断法（即拇指法则）从他们可以处理的信息中进行推断；因为所用的直觉推断法不是完美的，他们倾向于犯一些特定的错误；人们在特定场合的确犯错误。易得性直接推断偏误：容易令人联想到的事件会让人误以为这个事件常常发生；
代表性（典型性）偏误：个人总是以过去的刻板印象做判断； 过度自信：人们经常会过于相信自己判断的正确性；
锚定和调整－保守主义：人们形成估计时，经常先始于某值（可能是任意的），然后相对于此值做出调整； 后见之明：后见之明会帮助个人建构一个对过去决策似乎是合理的事后法则，使其对自己的决策能力感到自豪； 2，过度自信
3，框架依赖 损失厌恶:损失厌恶是指人们面对收益和损失时，感到边际损失比较边际收益而言更令他们难以忍受；
心理账户：人们倾向一次考虑一个决策，把目前的问题和其它的选择分开看，建立不同的心理账户；
后悔和处置效应：投资人为了避免后悔，会倾向继续持有资本损失的股票，而去实现具
有资本利得的股票，这种现象即为处置效应；
货币幻觉：人们关注的往往是名义的而不是实质的变动； 4，损失厌恶 5，心理账户
第七章
23债券的面值：面值是指债券票面上所标明的价值，它代表了发行人的债务和持有人的债权。面值确定了债券到期时发行人必须向持有人偿还的金额，该金额通常被称为本金 24息票：债券每年支付的利息额
25债券的偿还期：从债券发行之日起至清偿本息之日止的时间
26国库券的有效收益率：假设债券投资者在收取利息后将款项进行再投资，获得的总收益除以投资本金的比率就是有效收益率
27应税等价收益率： 人们把与免税债券收益率相对应的纳税之前的收益率即应税收益率称之为应税等价收益率，用公式表示为： R_ETY=R_TFY/(1-t)
其中，R_ETY表示应税等价收益率,R_TFY表示免税收益率，t表示适用边际税率。 28债券的违约风险：发行者不能履行合约，无法按期还本付息，违约风险也叫信用风险。 持有期收益率：描述的是现在买进，持有到一个较长时间，然后以某个价格卖出债券，在整个持有期，该债券所提供的平均回报率。它是使投资者在持有债券期间获得的各个现金流的净现值等于0的贴现率。
30债券的特征有哪些？
返还性：债务人有义务按规定的偿还期限向债权人支付利息并偿还本金。 流动性:债券大多可在二级市场上流通。债券的流动性一般要比银行存款高。 安全性：
收益性：债券的收益率通常比银行存款高，且比股票的收益率要稳定。 31简述国库券贴现收益率： R_DY=(100—p)/100 * 360/n
公式中100为面值，p为国库券价格，n为期限。公式的解得的收益率是为了衡量贴现国债的收益，一般来说: 贴现国债的期限多小于一年，它依靠折价发行带来收益。也就是说投资者以低于票面收益的价格买入债券，然后在到期日以票面价格（通常为100）卖出。因此，在计算贴现国债的贴现收益率时，通常以票面价格计算它的贴现收益率。之所以要乘以 360/n，是为了将这一贴现收益率转化为年收益。方便不同收益率之间的比较。 32简析债券的贴现率：