发布时间 : 星期二 文章金融衍生工具 - 课程习题答案(2) - 图文更新完毕开始阅读
此策略需投入的成本=S0-I=9.01美元
这两种策略在期末时都会得到相等的现金流，所以它们的期初价格必须相等，即 F0=(S0-I)ert=9.15美元 例3—4
解：此股票远期合约的价格=25×e(0.10-0.04)×0.5=25.76美元 练习题
1、答：?期货投机交易：利用单一期货合约价格的上下波动赚取利润； 套利交易：从相关市场或相关合约之间的相对价格差异套取利润。 ?期货投机交易：在一段时间内只做买或卖；
套利交易：在同一时间在相关市场进行反向交易，或者在同一时间买入和卖出相关期货合约，同时扮演多头和空头的双重角色。
?期货投机交易：单一价格变化幅度大，因而承担的风险也较大： 套利交易：价差变化幅度小，因而承担的风险也小。 ④套利的成本要低于期货投机交易。
套利交易：同时至少设计两个合约的买卖，套利交易的佣金支出比一个单盘交易的佣金费用要高，但要低于一个回合单盘交易的两倍。
⑤ 套利的风险较小，保证金的收取小于普通投机，大大节省的资金的占用。 2、答：卖空：卖空是指投资者出售自己并不拥有的证券的行为，或者投资者用自己的账户以借来的证券完成交割的任何出售行为。
交易步骤：①开立信用交易账户。②客户进行融券委托，并按法定比例向证券商缴纳保证金，证券商为客户卖出证券，并以出借给客户的证券完成交割。卖出
证券所得存在证券商处作为客户借入证券的押金。委托卖出的证券价格上涨时，证券商要向卖空客户追收增加的保证金，否则将以抵押金购回证券平仓。③当证券跌到客户预期的价格时，客户买回证券，并归还给证券商，若客户不能按时偿还所借证券，证券商可以强行以抵押金代其购回证券平仓。
3、答：?首先，股市上的卖空行为一方面增加了市场上股票的供应量，降低了投资者由于市场供应不足而不得不以高价格购入股票的风险，同时卖空着的对冲行为又增加了市场的需求量，使得投资者能在固定的价位大量卖出股票。卖空机制的存在活跃了市场的交易行为，扩大了市场的供求规模，有利于提高市场的流动性。
?其次，卖空机制的存在使市场上客观能产生一种“价格发现”机制，促使股市的价格接近实际价值。卖空机制的存在，使得整个市场存在着大规模的股票供应和需求力量，这种大规模的交易量以及由此衍生的价格竞争将会大大提高股票定价的有效性。而且卖空交易行为实际上反映了市场对股票未来价格的评价，它使价格所反映的信息更加充分。此外，卖空力量的存在还有助于改变市场上估价高估的现象。
?最后，卖空机制的存在为市场参与者提供了一种兼具投资与保值双重功能的投资形式。
4、答：前提：（1）存在两个不同的资产组合，它们的未来损益相同，但它们的成本却不同；在这里，可以简单把损益理解成是现金流。如果现金流是确定的，则相同的损益指相同的现金流。如果现金流是不确定的，即未来存在多种可能性（或者说存在多种状态），则相同的损益指在相同状态下现金流是一样的。 （2）存在两个相同成本的资产组合，但是第一个组合在所有的可能状态下的损
益都不低于第二个组合，而且至少存在一种状态，在此状态下第一个组合的损益要大于第二个组合的损益。
（3）一个组合其构建的成本为零，但在所有可能状态下，这个组合的损益都不小于零，而且至少存在一种状态，在此状态下这个组合的损益要大于零。 例子：我国年利率为7%，美国为10%，一年期美远期汇率比即期汇率低4%时，可以10%利率借入美元，经外汇市场兑换为人民币，投资于我国，同时卖出远期人民币，则可无风险净赚1%的差额。
5、答：用套利概念建立持有成本模型，一方面，当现货价格相对于期货价格较低时，交易者会通过购买现货并卖出期货而套利，获得无风险收益，为避免套利的出现，期货价格应不大于相关资产的现货价格与持有到交割时的持有成本之和；另一方面，当现货价格相对于期货价格而言较高时，交易者会通过卖出现货资产并买进期货合约而进行套利，为了防止套利，金融期货价格应不小于相关资产的现货价格与持有成本之和。
缺陷：只是一种理论定价模型，在实际市场中，由于存在着一定的交易成本和市场摩擦，所以市场的无套利区间扩大，F有可能会在一定程度上偏离S+C-Y水平而得不到纠正。 7、答：400?指中的股票 8.
、
(0.10?0.04)*4/12=408.08＞405 有套利机会，买入期货合约，做空股
11、答：１、便利收益：指的是消费型资产持有者持有现货资产所得到的收益，实际上是子商品现货短缺时资产持有者愿意借出拥有的资产所获得的补偿。 2、持有成本：持有成本 指的是存储成本加上融资购买资产所支付的利息，再减去该资产所得的收益。
13、解析：股票组合的市场价值：15000×50＝750000（港元）；资金持有成本：750000×8%÷4＝15000（港元）；持有1个月红利的本利和：10000×（1＋8%÷l2）＝10066.5（港元）；合理价格：750000＋15000－10066.5＝754933.5（港元）。 14、解析：(30 – 5e-0.03)e0.06
实际上是计算资金成本=30元借贷6个月的利息-中途就可以偿还的5元的3个月利息，资金成本就是期货的远期价格定价所在。