发布时间 : 星期一 文章财务管理课后练习参考答案-2更新完毕开始阅读
计算分析题
1. 某企业只生产和销售甲产品，其总成本习性模型为y=15000+4x。假定该企业2006年度该产品销售量为10000件，每件售价为8元，按市场预测2007年A产品的销售数量将增长15%。要求：（1）计算2006年该企业的边际贡献总额。（2）计算2006年该企业的息税前利润。（3）计算2007年的经营杠杆系数。（4）计算2007年的息税前利润增长率。（5）假定企业2006年发生负债利息及融资租赁租金共计5000元，优先股股息300元，企业所得税税率25％，计算2007年的复合杠杆系数。 【解析】
（1）根据企业成本习性模型可知，该企业的固定成本为15000元，单位变动成本为4元，所以2006年该企业的边际贡献总额=10000×8－10000×4=40000（元）
（2）2006年该企业的息税前利润=40000－15000=25000（元） （3）2007年的经营杠杆系数=40000/25000=1.6 （4）2007年的息税前利润增长率=1.6×15%=24%
（5）2007年的财务杠杆系数=25000/[25000－5000－300/（1－25％）]=1.28
2007年的复合杠杆系数=1.6×1.28=2.05或2007年的复合杠杆系数=40000/[25000－5000－300/（1－25％）]＝2.05
2. B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25％，相关资料如下：
资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股（每股面值1元），公司债券为24000万元（该债券发行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率为5％），该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发生其他应付息债务。
资料二：B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为6％的公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2009年1月1日发行完毕。部分预测数据如表1所示：
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说明：上表中“*”表示省略的数据。 要求：
（1）根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。 （2）确定表1中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）。 （3）计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。 （4）用EBIT—EPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。 【解析】
（1）2009年的财务杠杆系数＝2008年的息税前利润/（2008年的息税前利润－2008年的利息费用）＝5000/（5000－1200）＝1.32 （2）A＝1800，B＝0.30
（3）设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则：
（W－1800）×（1－25％）/10000＝（W－1200）×（1－25％）/（10000＋2000）（W－1800）/10000＝（W－1200）/12000
解得：
W＝（12000×1800－10000×1200）/（12000－10000）＝4800（万元）
（4）由于筹资后的息税前利润为6000万元高于4800万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。
3. 某公司的资本总额为1 000万元：债务资本200万元、权益资本800万元。现拟追加筹资200万元，有两种方案：一、增加权益资本；二、增加负债。该公司增资前的负债利率为10％，若采用负债增资，则所有借款利率提高到12％，增资后息税前利润率可达20％，该企业所得税税率为 25％。（1）如果该公司预期息税前利润为240万元时，对两筹资方案作出择优决策。（2）计算两种筹资方式的每股利润无差别点，并据
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此进行筹资决策。
【解析】
（1） 公司预计增资后的资本利润率（单位：万元）
项 目 资本总额 其中：权益资本 负债 息税前利润（EBIT） 减：利息 税前利润 减：所得税（25%） 税后净利润 权益资本税后利润率 （1）增加权益资本 1 200 800 + 200 200 1 200×20% = 240 200×10% = 20 220 55 165 16.5% （2）增加负债 1 200 800 200 + 200 1 200×20% = 240 400×12% = 48 192 48 144 18% 由计算结果可知，当息税前利润率为20％时，追加负债筹资的权益资本税后利润率较高（18%），即息税前利润额达到240万元时，采用负债筹资比追加权益资本筹资可行。
（2）每股利润无差别点的计算：
权益资本筹资与债务筹资的每股利润无差别点：
[（EBIT - 200×10%）×（1 - 25%）]÷（800 + 200）=[（EBIT - 400×12%）×（1 -25%）]÷800
EBIT = 160（万元）
计算结果表明，当息税前利润等于160万元时，选择增加权益资本筹资和选择负债筹资都无差异；当息税前利润预计大于160万元时，则追加负债筹资更为有利；当息税前利润预计小于160万元时，则增加权益资本筹资更为有利。
4. MC公司2006年初的负债及所有者权益总额为10000万元，其中，公司债券为1000万元（按面值发行，票面年利率为10％，每年年末付息，三年后到期）；普通股股本为5000万元（面值1元，5000万股）；资本公积为2000万元；其余为留存收益。2007年该公司为扩大生产规模，需要再筹集2000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择。方案一：增加发行普通股，预计每股发行价格为10元；方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为10％。预计2007年可实现息税前利润5000万元，适用的企业所得税税率为25％。要求：（1）计算增发股票方案的下列指标；2007年增发普通股股份数；2007年全年债券利息；（2）计算增发公司债券方案下的2007年全年债券利息。（3）计算两种筹资方式的每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。
【解析】
（1）计算增发股票方案的下列指标：
2007年增发普通股股份数=20000000/10=2000000（股）=200（万股）
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2007年全年债券利息=1000×10%=100（万元）
（2）增发公司债券方案下的2007年全年债券利息=（1000+2000）×10% =300（万元）
（3）计算两种筹资方式的每股利润的无差别点，并据此进行筹资决策。根据题意，列方程[（EBIT－100）×（1－25％）]/5200=[（EBIT－300）×（1－25％）]/5000解得EBIT=5300（万元）筹资决策因为预计息税前利润5000万元小于每股利润无差别点的息税前利润5300万元所以应当通过增加发行公司股票的方式筹集所需资金。
5. 某公司拟筹资2000万元，现有甲、乙两个备选方案有关资料如下表。要求确定该公司最佳资本结构。
筹 资 方 式 长期借款 债券 普通股 合计
甲方案 筹资额（万元） 资本成本 300 700 1000 2000 9% 10% 12% 400 400 1200 2000 乙方案 筹资额（万元） 资本成本 9% 10% 12% 【解析】比较资金成本法
KWA = 150÷1 000×9% + 350÷1 000×10% + 500÷1 000×12% = 10.85% KWB = 200÷1 000×9% + 200÷1 000×10% + 600÷1 000×12% = 11%
由于KWA < KWB，在其他因素相同的条件下，方案A优于方案B，方案A形成的资本结构为最优资本结构。
6. 光明公司原来的资本结构为债券和普通股各占50％，债券和普通股的金额都是1000万元，债券的年利率为8％，普通股每股面值1元，发行价格为10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利4％。该企业所得税税率为25％，假设发行的各种证券均无筹资费。该企业现拟增资400万元，以扩大生产经营规模，现有如下两个方案可供选择：甲方案：增加发行400万元的债券，债券利率为10％，预计普通股股利不变，但普通股市价降至8元/股。乙方案：发行债券200万元，年利率为8％，发行股票20万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变。要求：通过计算加权平均资金成本确定哪个方案最好。 【解析】
（1）甲方案中：原有的债券比重为：1000/2400＝41.67％
新发行的债券比重为：400/2400＝16.67％ 普通股的比重为：1000/2400＝41.67％
原有债券的资金成本＝8％×（1－25％）＝6％ 新发行债券的资金成本＝10％×（1－25％）＝7.5％
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