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1.B 2.A 3.A 4.B 5.C 5. A 6.D 7.B 8.C 9.B 10.C 11.A 12.C 13.A
三、判断并改错
1. × 财务杠杆效益是指利用债务筹资给企业带来的额外收益，负债比例越高，财务风险越大。 2. × 财务杠杆系数是指息税前利润变化所引起的普通股每股利润的变化程度。 3. × 当边际贡献小于固定成本总额时，企业是亏损的。
4. × 企业固定经营成本具有放大销售变化对企业息税前利润的影响的能力，称为经营杠杆。 5. × 当边际贡献大于固定成本时，企业盈利。
6. × 最优资金结构是指综合资金成本最低或企业价值最大的资金结构。
7. × 在筹资额和利（股）息率相同时，企业举债筹资产生的财务杠杆作用和发行优先股产生的财务杠杆作用是不相同的。
8. × 有财务风险的企业，肯定有经营风险 9. √ 10. √
11. ×；负债资金较多、资金结构不合理的企业在选择筹资渠道时，往往将权益筹资作为筹.资的第一选择渠道，以调整资金结构，降低财务风险。
四、回答问题
1. （1）企业产品销售的增长情况； （2）金融市场行情； （3）企业的资产结构； （4）经营杠杆的大小； （5）企业的成长情况； （6）投资者和管理人员的态度； （7）债权人对企业的态度； （8）所得税税率的高低； （9）财务灵活性；
（10）企业从金融市场取得资金的能力。（以上每一点0.5分） 五、计算
1 .甲方案综合资金成本率
={（300/500）×[2.5/10（1-4%）+5%]}+{（200/500）×[6%（1-33%）/（1-0.1%）]} =10.81%+1.61% =12.42%（2.5分） 乙方案综合资金成本
={（400/500）×[8%（1-33%）/（1-3%）]}+ {（100/500）×[5%（1-33%）/（1-0.1%）]} =4.42%+0.67% =5.09%（2.5分） 应该选择乙方案。（2分）
2. 如果采取剩余股利政策，当年股利分配额：
=1000×（1+5%）×（1-15%）-2500×60%+390=-217.5万元，（5分） 该公司不能分配股利。（2分）
3.（l）V＝ 900*6%/10%= 540（万元） （3分） （2）V=900 *6%/（10%-2%）=675（万元） （4分）
4. 经营杠杆系数=（210-210×60%）/60=1.4（2.5分）6 财务杠杆系数=60/（60-200×40%×15%）=1.25（2.5分） 复合杠杆系数=1.4×1.25=1.75（2分） 5.（1）负债：自有资本为1：4时 6
负债=1000×1/5=200万元，利息=200×8%=16万元， 息税前利润=1000×12%=120万元
财务杠杆系数=120/（120-16）=1.15（3.5分） （2）负债：自有资本为1：1时
负债=1000×1/2=500万元，利息=500×8%=40万元 息税前利润=1000×12%=120万元
财务杠杆系数=120/（120-40）=1.5（3.5分）
6. 变动成本=100万 ，销售收入=250万， EBIT=90万 ，则A=60万 (2分) DOL=(EBIT+A)/EBIT=(90+60)/90=1.67 (2分) DFL=EBIT/(EBIT-I)=90/(90-40)=1.8 (2分) DCL=DOL*DFL=1.67*1.8=3 (1分)
7. 息税前利润=1000*40%*8%*2.5=80万元 (2分)
经营杠杆系数=(120+80)/80=2.5 (2分) 财务杠杆系数=80/(80-32)=1.67 (2分) 复合杠杆系数=2.5*1.67=4.17 (1分)
(1) 复合杠杆系数DCL=7000*(1-60%)/[7000*(1-60%)-1800-2000*10%] =3.5 （3分）
△ EPS/EPS=70%，△S/S=70%/3.5=20%
销售额应为S=7000*(1+20%)=8400万元 （2分） (2) 每股利润无差别点：
[S*(1-60%)-1800-2000*10%]*（1-33%）/（3000+200） =[S*(1-60%)-1800-2000*10%-2000*15%]*（1-33%）/3000 S=17000万元>10000万元 故应选择普通股筹资。 （3分） （3）方案一发行普通股筹资：
DOL=10000*（1-60%）/[10000*（1-60%）-2000]=2
DFL=[10000*（1-60%）-2000]/ [10000*（1-60%）-2000-200]=1.11 DCL=DOL*DFL=2.22 （3分） 方案二发行债券筹资：
DOL=10000*（1-60%）/[10000*（1-60%）-2000]=2
DFL=[10000*（1-60%）-2000]/ [10000*（1-60%）-2000-500]=1.33 DCL=DOL*DFL=2.67 （3分）
债券筹资，财务杠杆系数加大即财务风险增加。 （1分）
8.（1） 2001年利润总额=600/（1-40%）=1000万元 （1分）
（2）2001年利息总额=500万元 （1分） （3）2001年息税前利润总额=1500万元 （1分） （4）2001年利息保障倍数=3倍 （1分）
（5）2001年经营杠杆系数=2 （1分）
（6）2001年债券筹资成本=500*20%*（1-40%）/[1050*（1-2%）] =5.83% (2分)
9. 选择方案一筹资的综合资金成本
=500/2700*6%*(1-33%)+600/2700*8%*(1-33%)+400/2700*5%*(1-33%)
+200/2700*9%+1000/2700*(12%+3%)=8.65% (2分) 选择方案二筹资的综合资金成本
=400/2700*10%+100/2700*5.5%*(1-33%)+600/2700*8%*(1-33%) +400/2700*5%*(1-33%)+200/2700*9%+1000/2700*12%=8.42%(2分) 比较上述综合资金成本, 应选择方案二筹资。 （1分）
10. 因权益乘数=2，则资产负债率=50%，（1分） 负债总额=500万元，债务利息=50万元（1分） 原有股票股数=31.25万股，（1分）
变动成本率=60%*75%=45%，固定成本=230万元）（1分） (1)无差别点销售额=642.73万元（2分） 无差别点每股利润=0.8元/股（2分）
(2)发行股票：DOL=2.86 DFL=1.68 DCL=4.80（2分） 发行债券：DOL=2.86 DFL=3.29 DCL=9.41（2分）
发行债券使负债增加，财务杠杆系数提高，财务风险加大，企业总风险也加大。（1分） （3）若销售额=800万元>无差别点销售额642.73 故应选择债券筹资。（2分）
11. 经营杠杆系数DOL＝（320－320*60%）／（320－320*60％－48）=1.6 (2.5分) 财务杠杆系数DFL=80／（80-250* 45%*14%）=1.25 (2.5分) 复合杠杆系数DCL=DOL*DFL=1.6*1.25=2 (2分)
六、综合分析
1. （1）分别计算原有资本结构中四种筹资方式的资本成本率 普通股资金成本率=14%/（1-2%）+5%=19.29%，比重=50% 银行借款资金成本率=6%×（1-30%）/（1-0.1%）=4.2%，比重=15% 债券资金成本率=8%×（1-30%）/（1-1%）=5.66%，比重=20% 优先股资金成本率=10%/（1-2%）=10.20%，比重=15%（2分） （2）计算原有资本结构的综合资本成本率 =19.29%×50%+4.2%×15%+5.66%×20%+10.2%×15% =12.94%（3分）
（3）分别计算甲、乙两方案新增筹资方式的资本成本率 甲方案：优先股资金成本率=11%/（1-2%）=11.22%
银行借款资金成本率=7%×（1-30%）/（1-0.1%）=4.9% 乙方案：债券资金成本率=9%×（1-30%）/（1-1%）=6.36%
银行借款资金成本率=7%×（1-30%）/（1-0.1%）=4.9%（3分） （4）分别计算甲、乙两方案筹资方式所占比重 甲方案：优先股比重=60% 银行借款比重=40% 乙方案：债券比重=80%
银行借款比重=20%（2分） （5）甲方案筹资方式的综合资本成本率 =11.22%×60%+4.9%×40%=8.41% 乙方案筹资方式的综合资本成本率 =6.36%×80%+4.9%×20%=6.07%（3分）
（6）分析并选择最佳筹资方案
因为乙方案综合资金成本率低于甲方案，所以应该选择乙方案。（2分）
第七章 筹资管理
一、名词解释 1. 筹资方式 2. 内部筹资 3. 筹资渠道 4. 直接筹资 5. 现金预算
二、单项选择
1. 资本金筹资方式有（ ）。
A 发行债券 B 商业信用 C 银行借款 D 吸收直接投资 2. 企业的资金来源按其性质不同可分为（ ）。 A 直接资金和间接资金 B 借入资金和自有资金 C 长期资金和短期资金 D 内部资金和外部资金 3. 按期限的不同，企业的资金来源可分为（ ）。 A 自有资金和借入资金 B 直接资金和间接资金 C 内部资金和外部资金 D 长期资金和短期资金 4. 按资金筹集的渠道，企业的资金来源可分为（ ）。 A 自有资金和借入资金 B 长期资金和短期资金
C 直接筹集的资金和间接筹集的资金 D 内部筹集的资金和外部筹集的资金 5. 企业对外筹资规模是企业的（ ）。 A、负债资金规模与权益资金规模的差额 B、筹资总规模
C、筹资总规模与权益资金规模的差额 D、权益资金规模
6. 资本金的筹资方式有：（ ）
A 银行借款 B 发行债券 C 经营租赁 D 吸收直接投资 7. 资本金的筹资方式有（ ）。
A 发行股票筹资 B 发行债券筹资 C 融资租赁筹资 D 商业信用筹资
8. 权益资金筹资方式的共同缺陷是( )。
A、资金成本高 B、筹资限制多 C、财务负担重 D、容易分散控制权 9. 下列各种筹资渠道中，属于企业内部筹资渠道的是（ ）。