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（1）计算三个方案下的每股收益和财务杠杆系数； （2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；
（3）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请说明理由。
L0?1?f??1000?(1?3%)参考答案
10100010001． 解： ?8%?(1?25%)?? (1?KL)t(1?KL)10t?1利用试算法，可解得该长期借款资本成本约为6.45%。
?1000?8%?(1?25%)(P/A,KL,10)?1000?(P/S,KL,10)
?．解：970（1）投资者要求的报酬率为9%，则半年期利率Kb为： 2
4.4%?[(1?9%)1/2?1]?4.4%
设债券的发行价格为Pb，则： 121000?400Pb???963.3?元? t12(1?4.4%)(1?4.4%)t?1（2）债券的资本成本（半年）为：12 1000?4%?(1?25%)1000963.3?(1?3%)?? t12(1?Kb)t?1解得债券资本成本（半年）Kb为3.7%。 (1?Kb)将半年期资本成本转化为年资本成本：
(1?3.7%)1/2?1?7.54%
3．解：(1)银行借款成本=8%×(1-25%)=6%。
(2)债券成本=［1×8%×(1-25%)］÷［0.85×(1-4%)］=7.35%
(3)普通股本成本和内部留存收益成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=14.3% (4)加权平均成本
=6%×150/1000+7.35%×350/1000+14.3%×300/1000+14.3%×200/1000 =11%
4．解：（1）第一方案：
每股收益（EPS）＝（销售收入总额-变动成本总额-固定成本-债务利息）×（1-所得税率）/流通在外的普通股股数
＝［45000×（240-200）-1200000-40000000×5%］×(1-25%)/200000 ＝1.50（元/股）
财务杠杆系数（DFL）＝基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息)
＝[45000×（240-200）-1200000]/[45000×（240-200）-1200000-4000000×5%] ＝1.5
第二方案:
EPS＝[45000×(240-180)-1500000-(40000000×5%+6000000×6.25%)] ×(1-25%)/200000
＝2. 34（元/股）
DFL=[45000×(240-180)-1500000]/[45000×(240-180)-1500000-(4000000×5%+6000000×6.25%)]
＝1.92 第三方案:
EPS＝[45000×(240-180)-1500000-40000000×5%] ×(1-25%)/(200000+200000) ＝1.88(元/股)
DFL＝[45000×(240-180)-1500000]/[45000×(240-180)-1500000-4000000×5% ] ＝1.2
（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量。 设销售量为Q，则： ［Q×（240-180）-1500000-(4000000×5%+6000000×6.25%)]×（1-25％）/200000 =［Q×（240-180）-1500000-4000000×5%]×（1-25％）/（200000+200000）
???求得S＝40833（件） （3）根据上述结果分析：
①根据上述结果分析可知，第二方案的财务杠杆系数最大，所以其财务风险最大。 ②由于第二方案每股收益最大，所以其报酬最高。
③如果公司销售量下降至30000件，第三方案会更好些，由于销售量 30000件低于每股收益无差别点的销售量40833件，所以运用权益筹资可获得较高的每股收益，即选用第三方案比第二方案可获得更高的每股收益。
第6章 项目投资决策
习题
1. 某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有哪些？
A. 新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集
B. 该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争
C. 新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品
D. 动用为其他产品储存的原料约200万元 2．两个互斥项目的预期现金流量如下表所示：
项目的预期现金流量 金额单位:元 时间 0 1 2 3 4 A －10000 5000 5000 5000 5000 B －10000 0 0 0 30000 （1） 请计算这两个项目各自的内含报酬率； （2） 如果必要报酬率为10％，请计算项目A和项目B的净现值； （3） 你会选择哪个项目，为什么？
3、某企业拟进行一项固定资产投资，投资额为2000万元，分两年投入，该项目的现金流量表（部分）如下：
现金流量表（部分） 价值单位：万元 建设期 经营期 t 合计 项目 0 1 2 3 4 5 6 净收益 -300 600 1400 600 600 2900 净现金流量 -1000 -1000 100 1000 （B） 1000 1000 2900 累计净现金流量 -1000 -2000 -1900 （A） 900 1900 2900 － 折现净现金流量1863.-1000 -943.4 89 839.6 1425.8 747.3 705 (资本成本率6％) 3 要求：（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值。 （2）计算回收期、折现回收期、会计收益率、净现值、现值指数、内含报酬率。 参考答案 1、BC 2、（1）A项目的IRR=34.90%，B项目的IRR=31.61% （2）A项目的NPV=5849.33，B项目的NPV=1049.40 （3）选择B项目。因为互斥项目的选择应该以净现值为准。 3、（1）计算表中用英文字母表示的项目：
（A）=-1900+1000=-900， （B）=900-（-900）=1800 （2）计算或确定下列指标： ?900?3.5（年） ①回收期=3?1800③折现回收期＝3＋1014.8/1425.8=3.71年
2900/5②会计收益率＝＝58％
2000/2④净现值为1863.3万元
89?839.6?1425.8?747.3?705⑤现值指数＝?1.96
1943.4⑥内含报酬率i。
设利率28％，NPV为-54.56；设利率26％，NPV为48.23
i-26%0-48.23，i=26.94% ? 28%-26%?54.56?48.23
第8章 流动资产管理
习题
1．已知某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券转换的交易成本为每次500元，有价证券年利率为10％。
要求计算：（1）最佳现金持有量。
（2）最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、交易成本和机会成本。 （3）最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。 2．某公司的年赊销收入为720万元，平均收账期为60天，坏账损失为赊销额的10%，年收账费用为5万元。该公司认为通过增加收账人员等措施，可以使平均收账期降为50天，坏账损失降为赊销额的7%。假设公司的资金成本率为6%，变动成本率为50%。要求：计算为使上述变更经济合理，新增收账费用的上限。
3．某公司年需乙材料36000千克，采购成本为200元/千克，单位储存成本为16元/千克，每次订货成本为20元。要求计算乙材料的经济订货批量，以及本年度乙材料经济订货批量下的相关总成本、平均资金占用额和最佳订货批次。
4．A材料需用量3600件，每日送货量为40件，每日耗用量为10件，单价20元。一次订货成本30元，单位储存变动成本为2元。求经济订货量和此批量下的总成本。
假定A材料单位缺货成本为5元，每日耗用量、订货批数及全年需要量同上，交货时间的天数及其概率分布如下： 交货天数 13 14 15 16 17 概率 10% 15% 50% 15% 10% 求企业最合理的保险储备量。 参考答案
1．答案：
（1）最佳现金持有量。
最佳现金持有量＝ 50000（元）
（2）最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、交易成本和机会成本。 管理总成本＝ 5000（元）
交易成本＝（250000/50000）×500＝2500（元） 机会成本＝（50000/2）×10％＝2500（元） （3）交易次数＝5（次），交易间隔期＝360/5＝72（天）
2．答案：
原方案总成本=应收账款平均余额×变动成本率×资金成本率+赊销额×原坏账损失率+原坏账费用
=720×60/360×50%×6%+720×10%+5=80.6（万元）
新增收账费用上限=80.6-（720×60/360×50%×6%+720×7%）-5=22.2（万元） 故采用新收账措施而增加的收账费用，不应超过22.2万元。
3．答案：
（1）计算本年度乙材料的经济订货批量 经济订货批量＝〔（2×36000×20）/16〕1/2＝300（千克） （2）计算本年度乙材料经济订货批量下的相关总成本 相关总成本＝〔2×36000×20×16〕1/2＝4800（元） （3）计算本年度乙经济订货批量下的平均资金占用额 平均资金占用额＝300×200÷2＝30000（元） （4）计算本所度乙材料最佳订货批次 最佳订货批次＝36000÷300＝120（次）
4．答案：
（1）经济批量为：此时的经济批量为：
（2）交货时间与材料需用量及概率对应关系，可以列成下表：
交货时间 13 14 15 16 17 13×14×15×16×17×材料需要量 10=130 10=140 10=150 10=160 10=170 概率 10% 15% 50% 15% 10% 求保险储备时： 再订货点＝130×10％＋140×15％＋150×5％＋160×15％＋170×10％＝150 缺货的期望值S（0）＝（160－150）×15％＋（170－150）×10％＝3.5 TC（S、B）＝5×3.5×（3600/380）＋0×2＝165.79（元） 保险储备B＝10时：
再订货点＝150＋10＝160
缺货的期望值S（10）＝（170－160）×10％＝1
TC(S、B)＝5×1×（3600÷380）＋10×2＝67.37（元） 保险储备B＝20时：
再订货点＝150＋20＝170 缺货的期望值S（20）＝0 TC（S、B）＝20×2＝40
由上面的计算可知，保险储备为20件时，总成本最低，相应的再订货点应为170件。
第9章 固定资产与无形资产管理
习题
1．黄河公司购置了一台需要安装的生产线，与该生产线有关的业务如下：（1）2009年3月30日，购入需安装的生产线一条，增值税专用发票上注明的买价为400000元，增值税额为68000元；另支付保险费及其他费用32000元。该生产线交付本公司安装部门安装。（2）安装生产线时领用本公司部门产品一批，该批产品的实际成本为40000元，税务部门核定的计税价格为50000元，适用的增值税税率为17％。（3）安装工程人员应付工资及福利费45600元，用银行存款支付其他安装费用5900元。（4）2009年6月30日，安装工程结束并随即投入使用，该生产线预计使用年限为5年，采用双倍余额递减法计提折旧（预计净残值率为5％）。（5）2011年6月30日，黄河公司将该生产线出售，出售时用银行存款支付清理费用30000元，出售所得款项350000元全部存入银行，于当日清理完毕。
要求：（1）计算确定黄河公司2009年度的购建生产线成本。
（2）计算2009年度和2010年度该项生产线应计提的折旧额.
2DKP2?3600?3040?()???380?件? P?d240?10最佳存货总成本为： Kcd10*TC(QP)?2DKKc?(1?)?2?3600?30?2?（1?）?569.21?元?
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